天赐材料20260710

电解液供需8月反转，LiFSI配方迭代驱动盈利重心切换 摘要 ●供需拐点：8月起电解液与六氟磷酸锂供应将极度紧缺，主因系下游电池厂集中投产及同行事故导致有效产能受限，价格预计进入强上涨通道。●技术迭代：超充/快充技术驱动电解液配方调整，LiFSI安全性问题已解决，预计2027年市场需求同比增50%+,远超市场20%-40%的预期。●盈利结构转型：利润重心由六氟磷酸锂转向LiFSI及特种添加剂，预计2028年六氟利润占比降至35%,LiFSI及新业务贡献度大幅提升。●产能与市占率：公司2026年底LiFSI产能将达9万吨，凭借配方专利壁垒，预计2027年LiFSI市占率可达70%-80%,电解液整体市占率回升至40%以上。●成本护城河：磷酸铁业务通过副产硫酸利用及“一烧”工艺技改，目标电耗降至1,600度以下，确保磷酸铁锂全产业链成本领先同行5%-10%。●客户与订单：公司已是宁德时代主力供应商，7月比亚迪检测结果公布后有望成为其主力，并正与亿纬锂能锁定三年长协，长单策略为保量不锁价。 Q&A 请介绍一下2026年上半年的行业整体状况、公司的经营表现以及对下半年市场供需格局的展望? 2026年上半年，公司电解液出货量约为四十六至四十七万吨，实现了约40%的同比增长，与全年计划出货一百万吨的目标基本一致，预计全年出货量可能会超过此目标。从市场供应来看，截至六月底至七月，除本公司外，市场上几乎所有其他厂商的产能均已满负荷运转。加剧供应紧张的一个因素是多氟多在四月二十九日发生的安全事故，导致其阳泉工厂停产。该事故还使其原计划于2026年十一月投产的两万吨新建装置(隶属于一个八万五千吨的项目)推迟至2027年十一月三十日才能完成。这一系列事件将对下半年的供应产生显著影响，意味着市场上新增的有效供应将非常有限，主要依赖于本公司。展望下半年，随着大量新的电池厂产能在八月份集中投放，预计供应链将加速趋紧。价格方面，第二季度利润环比第一季度有所下降，主要原因是第一季度价格处于高位，而第二季度 原材料价格有所上涨，同时一些小型工厂的产能在第二季度释放，导致价格呈现下跌趋势。价格在六月份止跌，六月至七月基本保持平稳。预计从八月份开始至2026年年底，价格上涨幅度会比较大，供应链的紧张状况可能重现第一季度的情形。 对于2027年的市场增长、公司的市场份额目标以及业务结构变化有何预期7 预计2027年市场需求将实现50%以上的同比增长，高于目前市场普遍预期的20%至40%。增长的主要驱动力来自于超充和快充市场的技术迭代。为解决LiFST在超充和快充应用中的安个性问题，电解液配方将进行调整，相关技术问题已由本公司解决。比亚迪的最终检测结果预计在七月二十日左右公布，届时其所有车型的超充以及宁德时代的超充配方都将可能调整，同时储能领域的LiFSI用量也会增加。基于上述技术和配方上的变化，预计公司在2027年的市场占有率将回到40%以上，高于2026年约32%的水平。公司的出货量目标是不低于一百五十万吨，并力争达到一百八十万吨。客户结构方面，除了已是宁德时代的主力供应商外，2027年也有可能成为比亚迪的主力供应商。此外，公司也正在与亿纬锂能确定未来三年的长协供应，这同样得益于LiFSI安全性提升带来的配方专利和特种材料应用。从利润结构来看，公司正在发生转变。以往利润主要来源于六氟磷酸锂，预计到2028年，六氟磷酸锂的利润贡献将降至三分之一至35%的水平。其他产品如LiFSI、各类添加剂以及VEC等业务在2026年均已完成布局并开始贡献利润。磷酸铁业务方面，宜昌工厂预计从2026年七月起每月能贡献一千五百万至两千万的利润。随着磷矿资源的落地和全产业链的完善，预计到2028年，这些新业务的利润贡献占比将从过去的低个位数提升至约35%。 结合公司第二季度的出货情况，如何展望第三、第四季度的行业需求与公司出货增速?当前电解液及六氟磷酸锂的紧缺程度与2021年、2022年相比有何不同? 通常情况下，下半年的销售量会比上半年增长28%至30%。考虑到2026年下半年电池厂的投产情况，预计增长会更高。但若需求增长超过30%,全市场将没有足够的供应量来满足，因为其他厂商已无新增产能投放，且多氟多的安全事故进一步减少了有效供给。目前，本公司与新宙邦的电解液产能均处于满产状态。为应对下半年的需求增长，公司正在推进产能爬坡和技改：江门新工厂自三月份投产后正在爬坡；九江凤凰湖工厂一条原有的六氟磷酸锂产线正在进行技改升级。目标是在八月份将月产能提升至十万到十一万吨，到十一月份进一步提升至十三万吨。尽管公司有能力再增加两万五千吨至三万吨的电解液产能，但预计市场供应仍然不足。综合来看，从八月份开始，电解液和六氟磷酸锂的市场都将非常紧缺。当前的市场紧缺状况与2021年的情况相似，但存在本质不同。2021年，行业内各厂商普遍维持20%至25%的高毛利率。而从产量规模看，2021年公司全年出货量不足二十万吨，与当前不可同口而语，市场生态也已发生变化。因此，在应对本轮缺货涨价时，公司会倾向于控制价格上涨的幅度，避免出现2021年、2022年那种价格失控的局面。不过，届时能否完全控制住价格走势尚不确定， 但公司的原则是希望进行有效管控。 在电解液添加剂紧缺的背景下，LiFSI(双氟磺酰亚胺锂)用量的提升是否能缓解这一状况?以及公司当前的LiFSI产能规划是怎样的? LiFSI用量的增加确实可以作为一种解决方案。当其他添加剂紧缺时，由于相关的配方专利和添加剂掌握在公司手中，可以提升LiFSI在电解液配方中的添加比例。例如，在添加剂不足的情况下，LiFSI的平均添加比例从目前的2%提升至3%或3.5%是没有问题的。在产能方面，目前已有4万吨LiFSI产能投产，另有5万吨产能预计在今年(2026年)10月底左右投放。届时，到今年年底公司将总共拥有9万吨的LiFSI产能。 市场对于明年(2027年)的需求存在分歧，请问公司如何看待明年(2027年)的需求增长情况?另外，部分友商签订了长单，这对行业竞争格局有何影响，公司的长单策略是怎样的? 预计明年(2027年)的需求量增长在20%至40%之间是正常的。当前市场出现对需求的担忧，可能与近期的安全事故及VC(碳酸亚乙烯酯)问题有关，部分头部企业或有意释放需求减弱的信号，其目的可能是为了抑制原材料价格过快上涨，尤其是碳酸锂、磷酸铁和六氟磷酸锂的价格。关于长单，公司目前签订的长单通常只确定数量而不锁定价格。对于希望锁定未来三年价格的提议，公司认为是不可接受的，具体细节仍在磋商中。鉴于公司的市场地位和竞争力，无论是否签订长单，对公司的业务影响不大。 基于当前的行业情况，三、四季度的电解液价格走势将如何? 预计从八月份以后，价格肯定会呈现上涨趋势。 公司在一体化和资源布局方面具有领先优势，请问在溶剂和上游资源(如磷、锂、萤石)方面未来的规划是怎样的? 在上游资源方面，公司会落实磷资源的布局，以支持磷酸铁产业链。锂矿资源方面，正在津巴布韦开展一些项目，并可能与头部企业进行合作。萤石方面，公司已有选矿厂，并正在评估通过与江西、内蒙古及外蒙古的合作来解决供应问题。此外，公司正全力推进锂和磷资源的布局。针对氢氟酸和萤石，公司计划与磷肥厂合作，采用从磷肥副产物中提取的新工艺生产氢氟酸。目前，一个3,000吨产能的新技术工艺正在试投产，待该技术成熟后，将通过合资方式解决供应链问题。在溶剂方面，公司在国内不会介入DMC、EMC等溶剂的生产，因为投资过大且产值不成比例，现有供应商如华鲁恒升等已能满足需求。未来溶剂布局的最大可能性是在海外寻找合适的投资机会，可能会与PPG等大型供应商探讨资本层面的合作方案。 公词在新产品领域市局了半导体材料、光刻胶、散热胶以及日化领域的香精等，请问这些新品类的远期市场空间和业务体量如何展望? 香精及香原料业务主要是为了与电解液业务形成补充，利用氢氟酸开发新技术合成原料，降低环保成本。该业务于今年(2026年)刚并入，预计明年(2027年)六月份前可实现盈亏平衡。日化香精在全球是一个由四家公司垄断、规模达数百亿美金的市场，利润较好。包括半导体、OLED、汽车屏幕封装材料在内的其他新业务，由控股的独立公司上海高研负责运营，预计明年(2027年)也能达到盈亏平衡。从体量上看，这些新业务明年(2027年)的销售额可能在一亿或五千万的级别，与公司现有主业相比规模尚小。但从五年后的远期来看，这两块业务的体量均有望超过十亿元。 公司在磷酸铁和磷酸铁铿业务上将继续扩产，其背后的战略考量是什么?公司在该领域的核心竞争优势体现在哪些方面? 继续扩张磷酸铁和磷酸铁锂业务主要基于三方面考量。第一，公司在扩张六氟磷酸锂和LiFSI产能时会产生大量副产硫酸，需要通过磷酸铁业务线来消耗.第二，公司在磷酸铁领域的技术和产品稳定性已处于国内领先水平，具备很强的自身能力。第三，公司正在持续进行技术研发，例如开发能实现“一烧”工艺的磷酸铁，目标是便生产出的磷酸铁锂性能达到四代甚至四代半水平，从而大幅降低成本，目标电耗将从行业普遍的4,500-6,000度降至2,500度以下，甚至不超过1,600度。此外，这也是构建护城河的战略举措，通过整合磷矿资源，打通产业链，确保在磷酸铁锂领域的成本比竞争对手低5%到10%,以应对万华等潜在竞争对手进入六氟磷酸锂领域的可能。 明年(202 7年)六氟磷酸锂的价格趋势如何?公司的盈利逻辑会发生怎样的变化? 预计明年(2027年)六氟磷酸锂的整体价格会相对回落，因为过高的价格会吸引更多新进入者。对公司而言，明年(2027年)盈利逻辑将发生变化，主要驱动力将从六氟磷酸锂转向LiFSI和新的添加剂。随着电解液配方的迭代，LiFSI的用量将显著增加，公司现有的9万吨LiFSI产能明年(2027年)可能需要全部利用，甚至不排除继续扩产的可能。新的合同模式也反映了这一趋势，例如与比亚迪等头部企业的合作中，对方要求LiFSI价格不超过特定水平即可，这对公司而言是很有利的。 随着快充和超快充技术的推广，电解液配方将发生变化，请问LiFS在配方中的调整幅度和用量具体是怎样的? 关于LiFSI在配方中的具体调整细节，目前不便透露。公司将在七月和八月份公布约六十几篇相关专利，在专利正式公开前，无法详细说明。 今年(2026年)LIFSI在电解液中的整体平均添加比例是多少?明年(2027年)公司盈利结构中，六氟磷酸锂和LiFSI的贡献占比预计会如何变化? 今年(2026年)LiFSI的平均添加比例在2%到4%之间，还不算特别高，但在亿纬锂能等客户中的使用比例已相对较高。明年(2027年)盈利结构将发生显著变化，随着配方改变和独家专利的新添加剂利润提升，LiFSI的利润贡献占比预计将达到40%左右。 从长期来看，公司在LiFSI市场的占有率目标是怎样的?公司的专利布局主要集中在哪些方面? 公司的专利布局主要集中在配方专利和添加剂专利，这些专利锁定了电解液配方。理论上，凭借专利优势可以占据全部市场份额。预计明年(2027年)市占率可达到70%左右，甚至可能达到80%。如果自有产能不足以满足市场需求，公司将考虑对外进行专利授权，开启专利收费模式。 LiFSI和特种添加剂的盈利能力与六氟磷酸锂相比如何? LiFSI的盈利能力会比六氟磷酸锂更好。同时，主要的利润增长点将来自于与配方绑定的特种添加剂。这些变化将共同导致公司整体盈利逻辑的转变。