杰瑞股份20260710

燃机业务·2027年迎业绩跃升，一体化方案开启十倍空阁 摘要 ●机头供应多元化且充裕，除贝克休斯外已签约国产供应商，FTAI航改燃机潜在年产能达1,000台，足以支撑GW级以上装机需求。●燃机业务业绩释放点在2027年及以后，2026Q2预计交付约100MW,短期业绩受汇率及中东交付节奏影响有限，高利润率逻辑持续验证。●外资主机厂产能受限导致订单增速见顶，公司凭借交付周期优势承接溢出需求，燃机订单获取处于加速期，未达行业高点。·业务向“多源一体化”扩容，液冷与电力一体化方案市场空间较单纯燃机业务有10倍增长潜力，预计2026H2项目落地，2027年贡献订单。●中东局势对传统油服业务短期影响仅限物流成本与节奏，中长期利好中国企业替代欧美份额；油价中枢预计维持70-80美元/桶，上游资本开支稳健。 Q&A 市场有传闻称贝克休斯(BakcrHughes)正在自行承接燃气轮机订单，这是否会影响责公司从贝克休斯获取燃气轮机机头的稳定性?同时，公司目前整体的机头资源储备情况如何? 贝克休斯自行承接部分燃气轮机订单并非新情况，在其与公司签订最新协议之前就已存在此类业务。贝克休斯从未承诺将100%的机头供应给公司，其一直保留了少量产能用于自行完成成撬业务。因此，这一情况对公司的机头获取不会构成重大影响。公司的机头供应来源是多元化的，除了贝克休斯，也已和其他供应商签订了协议，包括国产机头供应商。此外，公司与FTAI(FortressTransportationandInfrastructureInvestors)在航改燃机方面也预定了大量产能，若FTAI的产能完全释放，每年可供应的机头数量足以达到1,000台的规模、总体而言，公司年度可获得的机头总量充裕，不仅能满足GW级别的需求，甚至可以支持更高的装机容量，无需担忧供应问题。 随着北美燃气轮机成撬市场的商业模式受到关注，新的竞争者进入是否会对公司的市场份额和业务前景构成或影? 北美市场在电力和燃气轮机方面存在显著缺口，市场需求巨大，并非单一公司能够完全满足。新竞争者的进入反而证实了该产业趋势的确定性和盈利潜力。能够快速、便捷地完成燃机组装和安装是获取订单的关键，这不仅依赖于存量机头资源，更重要的是高效的装配能力和人力资源优势。成撬业务需要相应资质，新进入者获得资质需要时间。在一个供不应求的市场环境下，有更多参与者共同分享市场红利是正常现象。公司凭借已有的机头资源优势、经过多个订单验证的品牌信誉以及综合实力，在所有成撬商中处于领先地位，这也是FTAI选择与公司成立合资公司的原因。只要产业趋势持续向好，公司将始终是率先受益者。 临近中期报告发布，股价出现波动是否预示着公司业绩或需求出现问题?公司对2026年第二季度的业续表现有何展望? 公司2026年第二季度的业绩确认工作尚未到最终的财报核算节点，因此没有具体的业绩指引。汇率波动、中东地区的交付节奏等因素可能会带来一些影响，但预计影响有限，至多是交付时间的差异。对于公司而言，单季度的业绩波动并非当前阶段的关注重点。尤其是在燃机业务方面，2026年仍处于交付初期，第二季度交付量预计在100兆瓦左右，尚未进入业绩释放的高峰期。燃机业务真正的业绩大幅跃升预计将出现在2027年及以后。第一季度的业绩已经证明了该业务的高利润率，而持续的订单获取也验证了公司的市场能力，因此核心业务逻辑并未改变。 考虑到外资投行报告指出全球燃气轮机订单增速可能见顶，这对公司的订单获取趋势有何影响? 外资主机厂的订单增速见顶，主要是由于其自身产能受限和交付周期拉长所致，这恰好为公司创造了市场机遇。当外部供应紧张时，公司的产能正开始释放，因此公司的燃机订单获取并未达到高点，甚至在未来可能会进一步加速。公司在机头资源、品牌、渠道和交付能力方面的综合优势，将确保其在燃机业务上持续兑现订单量、价格和利润。即使全球数据中心建设速度有所放缓，其巨大的电力缺口依然存在，作为首选方案的燃气轮机需求不会受到根本性影响。 除了燃气轮机成撬业务，公司在电力领域的未来发展规划和新的增长点是什么? 公司正在积极拓展燃机业务之外的电力领域机会，特别是向“多源一体化”解决方案发展，例如液冷与电力一体化的工程项目。这代表了公司业务价值量的进一步扩容，在最乐观的预期下，其市场空间相较于单纯的燃机业务可能有十倍的增长潜力。公司在方案架构和单品设计方面均具备行业领先的储备和能力，未来有望在一体化总包方向上取得进展，从而推动公司业务再上一个台阶。根据目前的 规划，预计最快在2026年下半年可能会有小型一体化项目落地，2027年将是订单逐步获取和实施的节点。公司的电力业务布局尚未完全发挥潜力，后续发展值得期待。 当前中东地区的紧张局势对公司传统油服业务的短期和中长期影响如何? 中东局势对公司传统业务的短期影响有限。对于在手执行项目，主要影响可能体现在物流成本的微增和交付节奏的轻微放缓，但多数业主认可这是不可抗力因素，因此项目基本不受影响。从中长期看，这可能是一个“短空长多”的局面。冲突的持续可能促使阿联酋、沙特等国加快油气田开发进度，并建设绕开霍尔木兹海峡的通道。同时，地缘政治的长期复杂化可能导致欧美公司在该地区的市场份额被动下降，为像本公司这样的优质中国企业提供了提升市场份额的机会。 公司对油价走势及上游资本开支的展望如何?这将如何影响公司的传统业务基本盘? 公司对油价并不看空，预计油价中枢将维持在70至80美元/桶，甚至80美元/桶左右的水平。在此油价中枢下，上游领域，特别是中东、中亚和北非等资源潜力较大的地区，整体资本开支没有大幅收缩的预期，部分地区甚至可能加大投入。因此，传统油服设备业务将继续作为公司稳固的基本盘。过去几年，公司已在海外市场证明了其获取大型订单的能力，尤其是在天然气成套设备领域。预计未来在巴林、阿联酋、卡塔尔等地的项目仍有很大的落地可能性。海外业务的战略性提升，将持续优化公司的盈利水平和现金流状况。