行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

资金面扰动仍将延续

2026-07-12 东吴证券 💤 👏

核心观点：短期A股风格再平衡是内生交易拥挤与外围市场联动共同驱动的资金面修正，目前产业逻辑没有根本性问题。
全球科技资产联动：本轮AI行情形成全球科技资产联动体系，产业分工呈现“美国算力底座+中日韩硬件配套”格局，景气度在多市场同步扩散。年初以来，科创创业50指数与韩国综指、日经225等的相关系数提升至0.55以上。
风格切换原因：7月以来A股风格切换本质是全球维度的高低切，韩国综指等海外科技资产快速上涨后，市场对产业逻辑定价充分，敏感度提升，趋势交易脆弱性显现，叠加交易型资金参与放大波动。
关键数据：韩国综指阶段最大回撤近25%，日经225、科创50、创业板指涨幅超25%，中国台湾加权指数上涨超50%。
外部市场影响：韩国股市流动性负反馈短期动能已释放，散户资金积极承接构成下方支撑，外资对韩国存储主观看好未改变，外溢冲击或缓和。
内部市场影响：长鑫上市临近将加剧短期资金博弈，但半导体板块市值体量提升，难以改变整体趋势，短期波动或放大。
研究结论：7月底前资金面因素仍是核心扰动，外部影响减小，内部影响放大。配置建议优先关注海外算力链龙头，国产算力方向耐心把握机会，非科技方向适度配置商业航天、创新药产业链等。
风险提示：经济复苏节奏不及预期、政策推进不及预期、地缘政治风险、海外降息节奏及特朗普政府关税政策不确定性风险等。