华安农业 生猪养殖行业系列报告十六猪价短期大幅反弹预计后期将重新磨底

00:00:01 大家好，欢迎参加华安农业生猪养殖行业系列报告。16猪价短期大幅反弹，预计后期将重新摸底。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，根据证券期货投资者适当性管理办法，本次电话会议仅服务于华安证券研究所白名单客户。本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议，相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华安证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任。 00:00:36 未经华安证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容。否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，本公司保留追究其法律责任的权利。 00:00:57 各位尊敬的领导，大家下午好，我是华安证券农业分析师王英。今天呢，我们呃重点来汇报一下我们的这个系列报告，猪价短期大幅反弹，预计后期将重新摸底。那这篇报告呢，其实我们会分成呃大周期的这个位置，然后包括猪价走势的一个判断，去化的判断，政策层层面的一个影响，以及上市猪企的这个这个情况的一个分析。 00:01:28 首先我们可以看第一部分啊，呃第一部分呢主要是这个呃这个这个目前周期的一个位置，我们判断跟之前是一致的，呃我们判断猪价大概率已经在今年的4月17号呃出现了这个最低点，当时的价格是在8.5元每公斤。那么目前呢其实已经步入了第九轮的一个呃一个上涨的一个周期，那当然就是在未来的这段时间，我们预判整个猪价会持续的一个去磨底。呃，那从整个的一个一个一个周期完整的周期来看，这次是从2022年的3月一直到2026年的4月，呃是一个完整的周期，总共49个月，上升的这个时间是在10个月，下降的这个时间呢长达39个月。 00:02:21 好，我们可以看一下这个图表3啊。图表3这边呢，截止到目前呃没有新的一个数据的更新，从2025年的7月一直到2026年的3月，整个去化是在3.44%。那这个其实是根据统计局的这个这个数据啊，我们可以看到，那因为这个统计局的数据呢，现在呃要到6月份的这个数据，6月末的数据，因为它是一个季度公布一次，是要到今年7月中下旬可能才会披露，所以说还需要再等一段时间。 00:02:52 那接下来我们可以看一下在1.2这个部分呢，呃， 00:02:57 我们可以看一下就是这个5月永益咨询上海钢联的这个数据，其实已经显示出呃去化加速的这样一个一个状态。那我们可以看啊，就是统计局的数据呢，其实只公布了，就是就是公布到今年的3月末。农业农村部呢，现在数据其实也也是呃，也是中断。了应该说那其实我们最近呃真正能够最照呃对照的这个数据呢，就是永益咨询，上海钢联跟卓创资讯的，这个每个月公布的能繁母猪传栏量的一个变化情况。呃，我们可以看到就整体啊这个图表6比较清晰。 00:03:36 图表6这边呢，我们可以很清晰地看到，就整体的去化应该是从去年的7月份开始的，那么呃这个其实跟我们刚刚提到的，这个统计局能繁母猪传栏量的这个累计下降的这个幅度啊，是比较匹配的，是降了3.4%。那我们可以看到这个4月份的时候永益是降了0.1%，那5月份呢，它是降了0.50.9%，环比的这个增速啊是提升了，就下降的这个幅度是提升了。那上海钢联呢，在这个在这个呃应该说在4月份的时候是降了0.95%月份的时候降了1.3%，那也是提升的。那我们可以看到卓创这边呢是稍微有点回落，卓创是前几个就是在3月份的时候降幅是比较大，降了1%，呃4月份降了0.95%月份呢是降了0.1%。 00:04:30 那我们估计就后续这些数据啊，特别是6月份的这个数据，应该都是会呃会有一个加速下行的这样一个状态。那因为现在就整体上呢，市场都是呃就是觉得这个能繁的这个母猪传栏量，它会呃会受制于这个效率的一个变化和提升的一个影响，所以说呢， 00:04:55我们现在也比较密切地在关注这个新生仔猪数。那新生仔猪数呢，其实从目前反映到 7~11月份生猪的供应量相对是比较充足的，那我们可以看到， 00:05:07 就是在这个报告上呢，我们是写了，就是今年的1~2月份，其实它的这个累计的这个环比增速是在1.5%，环比是增长1.5%。然后在今年3月份是降了24%月份呢是回升了1.4%，应该是1.4%。然后5月份呢，刚出来的这个数据呢又降了1.3%。所以整体上来讲应该是一个，就它因为影响到未来6个月的这个生猪的一个供应量，所以整体上来讲呢，就是一个震荡下行的生猪供应量，震荡下行的一个态势，但是也没有看到说就是特别剧烈的持续的一个下降。我们暂时没有看到是一个比较纠结的一个下降的一个状态。 00:05:53 嗯，我们可以看一下这个是图表7的一个情况。图表7呢，我们可以看到其实2025年的10月到12月累计是降了3%，降了3%。呃，当然在2025年8月份的时候呢，呃环比又又升了2%，其实升2%，后来是呃2025年9月份是一个非常小幅度的一个增长，然后在2025Q4的时候。是快速地降了3%环比，然后在今年的1~2月份是增了1.1.53%月份降4月份升，5月份又是有一个下降，就基本上从这个新生仔猪数来讲是这样一个状态。 00:06:31 那我们可以看一下，就是从今年的1~5月份屠宰量的一个数据来看啊，还是呈现同比快速增长的一个状态。那我们可以看到就是今年的1月1~5月份，呃因为一二月份的话呢，它是有一个季节性这个春节的一个因素影响，所以说这个数据呢相对来讲就一二月份的这个增幅差异比较大。那如果我们看3月份同比增速是在14.74%月份同比增速在26.7%，五月份同比增速是在21.6%。 00:07:04 所以整体上来讲呢，这个从从呃从这个屠宰端的这个数据来看，呃增速还是嗯比较快的，应该说还是20%以上的一个增长，呃那这个地方也要提一下，因为。其实我们也能看到，这几年其实整个屠宰的，呃这个这个生猪定点屠宰企业屠宰量的这个这个占比啊，占这个整个出栏量的一个占比一直在一个快速的提升，那这个其实也是一定的一个原因啊。当然就是从年度的这个角度来看呢，我们现在现在还是能看到就是同比的这增速是比较快的。 00:07:40 那么而且呃我们从历史的数据去看屠宰呢，它有一个比较大的特点，就是说它不会说迅速 地从从这个呃增长20%多，呃下一个月同比增速是就就降到0，它不会它是一个比较相对来讲比较嗯缓慢的连续性的一个下降。所以呢我们从至少从目前屠宰端的数据来讲，就是还是能看到这个生生猪供给的一个相对比较充足的一个状态，然后我们也预判下半年的这个生猪供给相对来讲还是比较充足的，那这个地方呢，接下来我们想特别提一下。 00:08:19 就因为最近整个猪价短期出现了非常大幅度的一个一个上升，就是呃今年的6月28号一直到今年的7月6号，呃生猪的价格从9.47元快速地上升到了11.32元。呃那么这个涨幅是非常大，就基本上呃短短的这个呃这个这个10天左右的时间，可能上升了呃两块钱左右，一公斤就接近两块钱， 00:08:46 那我们其实也分析了一下呃原因啊，主要还是有短期的这个肥猪供应不足啊。因为这个散户的这个肥猪一直在持续地出栏，然后呢，今年其实前期的这个二育的积极性相对一直都也比较弱，所以导致这个肥猪的一个供应不足带来的标肥价差的扩大，从而呢，这个二育的积极性啊，也是二育也是在积极地入场。 00:09:10 呃，包括后续猪价涨之后一个惜售情绪的一个蔓延啊，其实几方面的一个因素导致的，那最主要的可能还是一个。 00:09:19 肥猪供给的一个不足，短期的一个不足所带来的。 00:09:23 呃，我们可以看一下，就是6月25号的时候，175kg的这个肥猪和标猪的价差呢是在5毛1，然后在7月2号的时候上升到了8毛4啊，是一个非常快速的上升。然后6月25号的时候，200kg的这个这个肥猪和标猪的价差是在两毛8，然后在呃在这个在这个7月2号的时候上升到了5毛2一斤啊，所以这个上升呢其实幅度是很大的。 00:09:51 我们也可以看到，因为我们跟这个历史的这个数据去对照，呃这个都是处于2021年以来，呃这个肥标价差呃同期最高的一个水平。因为我们知道肥标价差其实是有一个季节性的一个影响，但是我们从同同期的这个角度来看呢，现在就是处于同期最高的一个水平， 所以这个确实是能够反映出这个短期这个，这个肥猪供给不足的一个状况。 00:10:16 那么另外一方面呢，我们也看了一下这个。回顾了一下， 00:10:22 17个省份平均二玉兰是利用率的一个情况，呃，6月20号的时候是在27%，那这个呢，当时我们看到这个数据啊，是比2024年2025年同期要低了20个百分点。呃，这个这个这个这个位置是很很低的，我们可以从图表11上图表11上看到很低的一个水平。那么在6月30号就过了10天呢，它快速地上升到了40%，也就是说10天的时间，这个二育蓝是利用率上升到了13%，那这个呢还是要比2024年跟2025年同期是要再低一点，低大概十十十三到14个点左右啊。 00:11:02 那么我们在呃周末的时候呢，因为呃听了这个永益的这个会议呢，呃，基本上就是在周末的时候，呃，已经迅速的这个二育兰是利用率上升到了60%。呃百分之就是比较重要的一些省份啊，已经上升到了60%，所以这个60的幅度呢就我们。如果去对照的话呢，那就基本上。已经要超过2025年同期的水平，呃那么呃那么跟2024年的这个水平呢，基本上持平或者稍微再略低一点啊。 00:11:35 所以从这个角度来讲啊，就是二玉的这个呃蓝色利用率，包括这个二育的体量要再跨大大幅度的去做一个一个提升呢，其实难度是比较大的啊。所以说整体我们我们自己判断就是因为二育的这个存栏量不断的增加，呃然后呢它的出栏均重会持续的一个提升啊。然后呢它其实只是呃只是说减少了短期的这个生猪供应量，增加了短期的这个生猪的需求量，但是它对后期的这个猪价呃会有一定的这个会有一定的压力，比方说对未来的一两个月，两三个月之后的猪价是会有比较大的一个冲击的。所以整体上来讲呢， 00:12:15 这个我们自己判断啊，就是后期还需要跟踪的就是蓝色利用率的一个情况，和标肥价差的一个一个一个情况，那这个数据如果基。基本上稳住的话呢，基本上判断就是接下来猪价又会是一个慢慢呃回落的一个状态。当然我们需要去观观测就这次回落到呃会回落到一个什么样的位置，再做一个一个重新的一个评估，但是这个回落的这个预期我们是不变的。 00:12:42 那么昨天的这个生猪的均价是在11块3毛2，今天我们看了一下是11块3毛3啊，就小幅涨了，呃一分钱就基本上就已经稳住，基本上持平了，那接下来可能就是慢慢回落的这样一个过程了， 00:12:58 这个是我们的一个基本判断。那我们可以再看一下，就是其实从整个的能繁的量来推的话呢，呃这个去年7月份因为进入一个区化的一个阶段，但是去年的Q3其实只降了0.0.2%，去年Q3只降了0.2%的这样一个区划。然后去年Q4呢是降了1.8%，但是我们知道现在整个生生产效率啊一直有在提升，呃所以说整体来看呢。就是对今年的这个今年下半年的这个生猪的供应量，很难判断它会出现下降。那然后我们可以再看一个，就是刚才讲到的这个新生仔猪的数的这个这个这个这个量啊，其实也基本上能推出来， 00:13:39 就今年7~11月份，7~10月份，特别7~10月份，生猪的供应量还是会相对比较充足的。嗯，所以我们我们这边呢，整体还是看后期的一个猪价的一个回落，但是也是会持续地去关注它的一个标肥价差的一个变化。 00:14:00 接下来呢，想向各位领导再汇报一下，就是呃这个自繁自养的一个一个亏损的情况，包括这个仔猪的这个这个亏损的情况。那自繁自养这边呢，呃上周因为猪价上周五开始猪价其实涨就一直在反弹，那么整个亏损是在305元左右，其实还是一个深度亏损的一个状态啊，还是一个深度亏损状态。 00:14:23 如果我们看图表16的话，呃在在在这个在从这个2010年以来啊，就基本上还是只有2021年那波的这个亏损700多块钱，超过今年的这波周期，其他时间呢，都是今年的这个亏损幅度是最大