肇民转债：汽车精密注塑件核心供应商

肇民转债：汽车精密注塑件核心供应商 2026年07月10日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn ◼肇民转债（123275.SZ）于2026年7月9日开始网上申购：总发行规模为5.90亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于年产八亿套新能源汽车部件及超精密工程塑料部件生产新建项目（一期）、泰国汽车零部件及高端精密零部件生产基地建设项目（一期）和补充流动资金。 ◼当前债底估值为93.01元，YTM为2.19%。肇民转债存续期为6年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为AA-/AA-,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、1.80%，公司到期赎回价格为票面面值的110.00%（含最后一期利息），以6年AA-中债企业债到期收益率3.45%（2026-07-07）计算,纯债价值为93.01元，纯债对应的YTM为2.19%，债底保护较好。 相关研究 《地方政府是否开始信用扩张？》2026-07-07 ◼当前转换平价为101.18元，平价溢价率为-1.17%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2027年01月15日至2032年07月08日。初始转股价33.8元/股，正股肇民科技7月7日的收盘价为34.20元，对应的转换平价为101.18元，平价溢价率为-1.17%。 《资金扰动何时休？》2026-07-05 ◼转债条款中规中矩，总股本稀释率为6.70%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价33.8元计算，转债发行5.90亿元对总股本稀释率为6.70%，对流通盘的稀释率为7.07%，对股本摊薄压力较小。 观点 ◼我们预计肇民转债上市首日价格在134.46~149.03元之间，我们预计中签率为0.0019%。综合可比标的以及实证结果，考虑到肇民转债规模适中评级较高所属题材赛道具有较强成长性，我们预计上市首日转股溢价率在40%左右，对应的上市价格在134.46~149.03元之间。我们预计网上中签率为0.0019%，建议积极申购。 ◼上海肇民新材料科技股份有限公司主要从事以特种工程塑料为核心的精密注塑件及配套精密注塑模具的研发、生产与销售，提供技术开发、工业产品设计、货物及技术进出口等业务。凭借成熟的产品开发能力与严苛的质量管控体系，与多家国际知名企业建立了长期稳定的合作关系，持续为客户提供可靠的精密注塑解决方案。 ◼2021年以来公司营收稳步增长，2021-2025年复合增速为9.68%。自2022年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率倒“V型”波动，2021-2025年复合增速为9.68%。2025年，公司实现营业收入8.46亿元，同比增加11.88%。 ◼肇民科技营业收入主要来源于精密注塑件业务，产品结构持续优化。2023年以来，肇民科技精密注塑件业务收入占比逐年提升，2023-2025年精密注塑件业务收入占主营业务收入比重分别为86.30%、89.70%和92.50%，同时精密模具业务与其他业务规模占比同步调整，精密注塑件业务占比稳步抬升并趋于集中，精密模具业务占比小幅回落，其他业务占比维持在较低水平。 ◼肇民科技销售净利率和毛利率维稳，销售费用率下降，财务费用率趋稳。2021-2025年，公司销售净利率分别为19.92%、17.57%、17.48%、18.87%和17.90%，销售毛利率分别为34.11%、31.09%、31.69%、33.84%和32.59%。 ◼风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。 内容目录 1.转债基本信息......................................................................................................................................42.投资申购建议......................................................................................................................................73.正股基本面分析..................................................................................................................................83.1.财务数据分析.............................................................................................................................83.2.公司亮点...................................................................................................................................104.风险提示............................................................................................................................................12 图表目录 图1：2021-2026Q1营业收入及同比增速（亿元）...........................................................................8图2：2021-2026Q1归母净利润及同比增速（亿元）.......................................................................8图3：2023-2025年营业收入构成........................................................................................................9图4：2021-2026Q1销售毛利率和净利率水平（%）.....................................................................10图5：2021-2026Q1销售费用率水平（%）......................................................................................10图6：2021-2026Q1财务费用率水平（%）......................................................................................10图7：2021-2026Q1管理费用率水平（%）......................................................................................10图8：电子水泵部件产品图示.............................................................................................................11图9：精密齿轮产品图示.....................................................................................................................11图8：电子水泵部件产品图示.............................................................................................................11图9：精密齿轮产品图示.....................................................................................................................11 表1：肇民转债发行认购时间表...........................................................................................................4表2：肇民转债基本条款.......................................................................................................................5表3：募集资金用途（单位：万元）...................................................................................................5表4：债性和股性指标...........................................................................................................................5表5：相对价值法预测肇民转债上市价格（单位：元）...................................................................7 1.转债基本信息 当前债底估值为93.01元，YTM为2.19%。肇民转债存续期为6年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为AA-/AA-,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、1.80%，公司到期赎回价格为票面面值的110.00%（含最后一期利息），以6年AA-中债企业债到期收益率3.45%（2026-07-07）计算,纯债价值为93.01元，纯债对应的YTM为2.19%，债底保护较好。 当前转换平价为101.18元，平价溢价率为-1.17%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2027年01月15日至2032年07月08日。初始转股价33.8元/股，正股肇民科技7月7日的收盘价为34.20元，对应的转换平价为101.18元，平价溢价率为-1.17%。 转债条款中规中矩。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。总股本稀释率为6.70%。按初始转股价33.8元计算，转债发行5.90亿元对总股本稀释率为6.70%，对流通盘的稀释率为7.07%，对股本摊薄压力较小。 2.投资申购建议 我们预计肇民转债上市首日价格在134.46~149.03元之间。按肇民科技2026年7月7日收盘价测算，