光大医药海外 港股创新药投资机会解读

核心观点

当前港股医药板块处于流动性改善和结构性机会凸显的阶段。随着全球AI资金流向的转变，部分资金开始流向港股医药板块，尤其是具有国际化属性的创新药公司。

关键数据

• 中国创新药公司上半年BD交易数量88笔，交易总金额刷新历史新高，达到2025年全年预测的70%以上。
• 头部Biotech和Biopharma公司迎来财务拐点，2025年实现扭亏为盈，2026年盈利将进一步加强。
• 港股医疗保健行业60家公司实施股份回购，累计回购金额超过几十亿港元。

研究结论

港股医药板块具备以下优势：

1. 医药出海BD交易持续创新高：中国创新药资产在全球BD市场仍占主导地位，高壁垒管线交易保持高景气度。
2. 头部Biotech和Biopharma公司盈利趋势超预期：商业化产品进入放量期，海外BD里程碑付款和销售提成密集进入报表。
3. 产业趋势不断向前：治疗方式变革创造新需求，如二代免疫疗法、ADC药物迭代、小核酸药物等。
4. 产业资本回购意愿强烈：反映管理层对公司估值的看法，对股价维护意愿强。

建议关注标的

• 创新药：百济神州、信达生物、康方生物、应伦生物。
• 传统大药企：石药集团、中国生物制药、汉森制药。
• CXO：药明康德。
• 医疗器械：微创医疗、微创机器人、金风医疗。

中报预期

医药板块公司中报业绩表现预计将非常不错，尤其是创新药龙头公司，收入增速和利润增幅将超预期。

估值锚

按照产品上市后商业化销售峰值乘以相应PS倍数进行估值，并根据临床推进进度和数据进行调整。

BD出海趋势

2025年上半年BD出海趋势进一步加强，交易数量和金额均达到较高水平，未来趋势值得积极关注。