今天公布的6月物价数据

PPI数据表现

• 6月PPI环比-0.3%，同比4.1%（前值3.9%），与PMI出厂价格指数一致，受国际油价回落影响，石化产业链价格下降，但翘尾因素仍推动PPI同比上行。
• PPI上涨主要贡献：黑色系价格改善（安全生产+反内卷）、AI景气带动计算机通信电子分项增长（环比0.7%，连续6个月超0.5%）、夏季高温推高冰箱空调制造业出厂价格。

美伊冲突与油价

• 美伊冲突再起导致油价波动，世界杯结束后（美伊均出局），未来1-2个月可能进入以打促谈的协议窗口期，形式或为回合制、风险可控。

PPI拐点与资产配置

• 7月PPI同比读数或达阶段性高点，PPI拐点是资产配置分水岭：拐点前科技成长内部切换（强者恒强），拐点向下则市场回归“成长+红利”哑铃策略。

CPI表现与剪刀差

• 6月CPI环比-0.3%，同比1.0%（前值1.2%），核心CPI同比1.0%（前值1.1%），CPI相对疲弱。
• PPI-CPI剪刀差扩大，上游价格向下游传递较弱，家电分项（PPI上涨 vs CPI下降）体现终端需求不足、价格传递有限。

历史经验与CPI影响

• 厄尔尼诺对中国CPI影响有限，拉尼娜影响更大。

货币政策期待

• 总量货币政策放松可期：
  • 三季度央行多项目标（经济增长、就业、国际收支、金融稳定）均指向宽松，物价是唯一掣肘（7月PPI或见拐点）。
  • 隔夜逆回购价格低于预期，属央行预期管理手段。
  • 二季度货币政策委员会提及“结构分化”，K型分化问题已进入决策视野，7月政治局会议将强化政策工具落地。
  • 超储率低、央行资产中对其他存款性公司债权占比提高，降准可期。