长江非银 飞阅券商第21期券商业绩期来临重视超预期科创投行

00:00:00 The meeting is ready to start. Please remain on the line.本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:35 尊敬的各位投资者，大家早上好，我是长江飞银的分析师戴永飞。那非常荣幸啊，呃，大家来到这个飞跃券商第21期，那本期的主题就是这个券商业绩期来临啊，重视超预期科创投行。 00:00:48 那么呃最近其实也是呃有一个非常呃重重磅的一个业绩预告啊，像国泰海通在上周五发了这个业绩的预增公告，那呃整体上呢，它这个业绩可以说是大幅超超出市场的预期啊。2026年上半年，公司实现了这个规模净利润啊达到了这个200~205亿，同比呢增长27%~30%啊。测算它的年化的ROE啊达到12%，那较一季度的8%实现大幅的一个提升啊，公司的一个业绩是大幅超出这个我们之前的预期，那预计啊主要是受到这个科创自营以及跟投高增啊所驱动， 00:01:31 首先呢，这个我们说科创投行贡献主要。增量啊，具体来看公司投资华宏这个红利啊1%，大普威2.3%啊，联讯仪器1%等这个头部的明星的科创企业。那么二季度呢，这些公司呢受益于这个非常亮眼的科创的结构性的行情啊，预计贡献非常显著的一个增量。 00:01:55 那么呃整体上来看啊，这个我们认为国泰海通它作为科创投行主线的一个核心的标的，那么它的一个估值仍然具有非常充足的一个提升的空间啊。年初以来受大资金减持以及一季度业绩较弱的影响啊，公司的估值啊充分下行至这个0.8的PB左右啊。 00:02:17 目前呢，在6月份这个大资金出清之后啊，它的一个估值有一个明显的回升啊，但是呢仍然处在一个相对比较低的一个水平啊，仅1倍的PB，那么随着ROE跻身行业第一梯队啊，显著打开了估值上行空间。这个我们按照呃常规的国际上的一个标准啊，这个券证券行业啊，每一倍的PB大约对应6%的一个ROE，目前行业的一个ROE啊其实提升到12%左右啊，那么我们认为它的一个合理的估值水平其实可以达到两倍左右。 00:02:52 所以整体上呢，它这个估值的提升空间啊很明显被打开了啊，但是虽然说我们看到这个周一啊，整体上股价有一个高开低走啊，主要还是受到这个短期之内呃涨幅比较大啊，盈利兑现的一部分的一个资金的压力。我们说这个资金面的一个因素啊不会改变公司的一个这个投资的价值，那我们认为公司仍然是作为A股作为低估的这个券商啊，同时受益于科创投行的一个主线的行情，尚有这个翻倍上行的一个空间啊。 00:03:26 那这个跟各位领导汇报了这个呃国泰海通的相关情况之后，我们说进入到7月份以来啊。啊是这个券商一年之内那么机会最为难得，也是最为确定性的一个由这个基本面所驱动的一波估值提升的行情啊，这个我们说国泰海通只是开了第一枪啊，那么后续这个我们能预预见到的会发业绩预增的这个公司啊。我们说头部券商大部分都会啊，那我们整体上的一个业绩预增，我们认为行业啊，一个平均的利润增速的水平大概是在30%~40%，那么这个中报的一个年化的ROE可以提升至9%左右啊，延续改善的一个趋势啊。 00:04:14 然后如果从具体到个股上来看的话呢，我们说龙头的公司它普遍会明显优于中小公司啊，龙头券商的业绩在40%~100%，那么因业绩基数啊而有所分化，那么其中我们认为这个测算啊，这是我们的一个测算，仅供参考中。信华泰的一个业绩增增速啊能有望达到50%以上啊，像招商广发能有望达到70%以上，像中金还有这个箭头啊，能有望达到100%以上。那像这个互联网券商的龙头，像中东财能够达到40%左右，同花顺能够达到130%左右啊，这是我们大概给的一个这个盈利预测的范围啊。当然这个是我们经过模型测算的，也是仅供各位投资者去进行参考。 00:05:06 我们说这个对于中报而言，券商具有一个非常强的一个确定性的一个业绩爆发的一个这个业绩啊，基本面那么所带来的一个这个补涨啊，那今年以来整体上券商板块目前仍然处在一个非常低估的水平，那我们说补涨的空间还是非常充足的。 00:05:25 首先我们从具体的各项业务上来看呢，我们说这个交易量和两融上台阶啊，是这个支撑券商业绩。景气度上行的一个核心的一个要素，2026年以来市场的这个交易热度啊持续提升啊，日均成交量上半年达到了2.73万亿啊，同比增长96%。那截至到6月底，两融余额是超突破了3万亿，同比提升64%啊。那同时呢，这个低基数之下，股债市场上行也为券商这个自营贡献非常稳健的一个增长。 00:06:01 截至到6月30号，万德全A中转总全价指数啊，分别较年初提升11.5%和0.6%。那去年同期呢，是万德权益上行5.8%，而中概总全价指数是下行0.0.7%。所以整体上来看，我们认为这个中报券商自营的一个压力会同比显著减轻啊，权益自营延续较好，整体上券商的自营收入维持稳健的增长。 00:06:27 那这个另一方面，我们回到机构业务这一方面，这个我们说科创投行是这一轮券商。 00:06:35 商的一个估值抬升的一个主线啊，也是最为核心的一个逻辑。 00:06:40 那么首先第一个是在于这个投行服务于实体经济，仍然是需要聚焦于这个投行的IPO啊，特别是这个科创板的一个IPO。那呃投行的一个业务量经过22年到24年三年收缩之后啊，2025年迎来了底部的拐点，26年呢继续放量修复，截止到26年上半年末啊，A股的IPO规模合计达600亿，同比提升61%。那呃另一方面啊，科创板指持续创新高啊，也是推动一级投资和跟投收益弹性大幅走高。这个26年上半年券商跟投上市首日收益啊，达到百呃25.3个亿，收益率达到401%，收益率创历史新高啊。 00:07:24 那同时呢，我们也看到很多的明星的项目也都有一些这个券商参与，8家券商参与长期一级投资啊，上市之后也有望共获得丰厚的投资收益啊。所以说我们整体上这个中报业绩 ROE延续改善的趋势啊，同时去年Q3的整体基数并不高啊，所以我们预计这个行业在年内的一个，这个基数的压力仍然相对比较低啊。那同时呢，呃受益于这个国家大资金的一个这个压力持续的出清啊，所以说我们可以看到，板块迎来了一个难得的一个非常好的一个布局的时机啊。 00:08:08 呃，以上呢就是我今天向各位投资者汇报的一个主要主要内容，感谢各位投资者的一个参加，如果有任何问题，欢迎及时联系我们长江飞行团队进行沟通。好，各位投资者再见。