农产品日报：郑棉震荡下跌，静待政策落地

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2609合约15930元/吨，较前一日变动-205元/吨，幅度-1.27%。现货方面，3128B棉新疆到厂价17786元/吨，较前一日变动-35元/吨，现货基差CF09+1856，较前一日变动+170；3128B棉全国均价17875元/吨，较前一日变动-35元/吨，现货基差CF09+1945，较前一日变动+170。 近期市场资讯，据澳大利亚棉商协会（ACSA）消息，截至6月底，澳棉采摘已接近尾声。目前加工进度在55%，分检进度在45%。已加工棉花中，SM级占比超过90%。澳大利亚气象局预报，7-9月大部分棉区降雨量低于近年平均水平，加工工作可顺利收尾。然而，干燥天气也为下年度棉花种植带来挑战。预计第三季度末，昆士兰州部分地区土壤墒情将低于常年水平。截至7月8日，墨累-达令盆地蓄水量约为总容量的54%，低于去年同期的60%。 市场分析 国际方面，26/27年度全球供应减产的预期持续存在，全球棉市供需格局预计由宽松转为偏紧，中长期支撑国际棉价重心抬升。尽管美棉产区旱情缓解后，美棉估产预计上调，但在厄尔尼诺气候影响下，印度目前季风降雨明显低于往年同期水平，天气升水可能会再度推高外盘。国内方面，25/26年度国内棉花虽大幅增产，纺纱产能扩张背景下年度用棉消费也同比大增，年度末棉花资源预计仍将趋紧，对棉价形成持续支撑，关注后续抛储政策落地情况。需求端纺织市场淡季氛围有所加重，新订单下降较为明显，纺企补库心态谨慎，刚需采购偏弱，成品库存有所累积但仍处低位，负反馈尚未显现。 策略 中性。国内本年度供应偏紧及新作减产预期已在盘面有所反映，短期在淡季和政策预期压制下郑棉预计区间震荡。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2609合约5249元/吨，较前一日变动-22元/吨，幅度-0.42%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5280元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR09+31，较前一日变动+12。云南昆明地区白糖现货价格5135元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差SR09-114，较前一日变动+17。 近期市场资讯，据巴西农业部数据，6月上半月，巴西2026/27榨季入榨甘蔗3986.72万吨，同比增加121.94万吨；产糖232.41万吨，同比减少6.56万吨；生产乙醇225.09万立方米。截至6月上半月，巴西2026/27榨季累计入榨甘蔗18614万吨，同比增加2067.9万吨；累计产糖913.76万吨，同比减少27.96万吨；生产乙醇1022.4万立方米。 市场分析 原糖方面，26/27榨季巴西累计制糖比预期同比下滑，但市场持续上调巴西甘蔗估产，基本抵消了制糖比下滑带来的影响，新榨季巴西产量同比或接近持平。三季度巴西将进入压榨高峰期，全球食糖贸易流过剩压力仍较大，弱现实将压制原糖上涨空间。不过当前厄尔尼诺气候风险尚未完全发酵，印度和泰国食糖产量在极端天气影响下均存在大幅下滑的可能性，26/27榨季全球供需格局可能从过剩转为短缺，强预期为外盘下方提供支撑。郑糖方面，国内本榨季食糖增产幅度远超预期，库存升至历史高位，尽管食糖进口政策如预期收紧，但上半年糖浆进口又死灰复燃，本榨季过剩格局较为明确。不过近期老挝糖浆也已处于暂停进口状态，政策调控短期将对盘面形成阶段性支撑。 策略 中性。国内郑糖上有增产和库存高位的压制，下有政策面支撑，短期上下空间均受限，关注广西台风及暴雨实际影响。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2609合约4740元/吨，较前一日变动+82元/吨，幅度+1.76%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格4790元/吨，较前一日变动+15元/吨，现货基差SP09+50，较前一日变动-67。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4565元/吨，较前一日变动+5元/吨，现货基差SP09-175，较前一日变动-77。近期市场资讯，据卓创资讯不完全统计，本周1地区及8港口（保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、宁波港、高栏港及南沙港）纸浆合计库存量环比下降2.71%，跌幅扩大1.55个百分点。 市场分析 供应方面，上半年海外并无新增装置投产，而且有不少浆厂通过减停产来控制库存，但总量有限，无法扭转全球纸浆市场过剩的格局。下半年阔叶浆仍有投产压力，需关注印尼APP项目能否在年底投产。国内上半年进口量同比持平，但国产浆放量替代较为明显，增量需求基本由国产浆承接，国内整体供应宽松。下半年国产浆仍有部分项目计划投产，国产浆产量大增局面有望延续，港库高位的问题或仍难解决。需求方面，国内上半年成品纸产量仍保持高速增长，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸端产能过剩使得行业利润持续亏损。下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存尤其是针叶浆库存长期处于历史高位。 策略 中性。三季度纸浆价格预计仍将受到高港库、弱需求以及仓单的压制，建议整体仍以反弹沽空思路对待。 风险宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计..........................................................................................................................................................6图17：纸浆主力合约收盘价....................................................................................................................