市场分析
宏观面
- 宏观事件：
- 4月政治局会议提出财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性针对性。央行下调再贷款、再贴现利率，政府计划赤字率按4%左右安排，发行1.3万亿元超长期特别国债。
- 5月经济数据：固定资产投资同比下降4.1%，环比下降1.91%。
- 通胀：5月CPI同比上升1.2%，PPI同比上涨3.9%。
资金面
- 财政：1-5月财政收入同比增长4%，支出同比增长0.8%。资源税及资本市场相关税种表现亮眼，消费及地产相关税种偏弱。证券交易印花税增长88.8%，个人所得税增长12.2%，增值税增长6.2%。
- 金融：5月社会融资规模增量约2.03万亿元，同比少增约2600亿元，政府债券融资占比超五成。人民币贷款新增约5200亿元，同比少增约1000亿元。M1同比增速回升至5.5%，M2-M1剪刀差收窄至3.1%。
- 央行：7月8日开展150亿元7天逆回购操作。
- 货币市场：主要期限回购利率较前日变化-0.008%至-0.001%。
市场面
- 价格：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.66元、106.49元、109.27元、113.94元，涨跌幅分别为0.01%、0.06%、0.10%、0.29%。
- 价差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.032元、0.009元、0.011元和-0.359元，较前日变化-0.009元至-0.489元。
综述
- 国债期货上行，主因银行间流动性回稳，短端资金利率下移，市场对流动性预期改善，配置型机构重新入场。超长期特别国债供给端担忧缓解，长端合约领涨。
- 随着超长期特别国债和专项债进入下半年集中发行与资金使用期，前期政策储备有望加速转化为实物工作量。外部需关注7月美联储会议及海外市场潜在扰动因素。
策略
- 单边：中性。
- 套利：关注3T-TL回落。
- 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险
