国债日报：国债期货高位震荡

市场分析

宏观面

1. 宏观事件：

   • 4月政治局会议提出财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性针对性。央行下调再贷款、再贴现利率，政府计划赤字率按4%左右安排，发行1.3万亿元超长期特别国债。
   • 4月经济数据显示，全国固定资产投资同比下降1.6%，扣除房地产投资后项目投资同比增长1.3%。

2. 通胀：4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%。

资金面

1. 财政：1-4月财政平稳开局，收入同比增长3.5%，支出同比增长1.3%。资源税类及资本市场相关税种表现亮眼，消费及地产相关税种偏弱。证券交易印花税增长74.8%，个人所得税增长12.2%，增值税增长5.9%。
2. 金融：4月社会融资规模增量同比少增，存量增速回落至7.8%。人民币贷款减少100亿元，信贷增长放缓，企业债券融资显著多增。M1同比增速5.0%，地产销售和制造业PMI支撑企业资金活跃度。
3. 央行：央行开展2亿元7天逆回购操作。
4. 货币市场：主要期限回购利率较前日变化不大。

市场面

1. 价格：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.64元、106.41元、109.21元、113.99元，涨跌幅分别为-0.02%、-0.04%、-0.06%、-0.24%。
2. 价差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.061元、0.019元、0.042元和-0.099元，较前日变化有所扩大。

综述

• 国债期货收盘全线下跌，中长端跌幅明显，银行间主要利率债收益率普遍上行。
• 央行连续两个交易日大额净回笼跨月流动性，中东局势紧张推升国际油价与通胀预期，美债收益率上行至4.475%。
• 市场对6月专项债发行提速、财政政策发力的预期升温，加剧了对超长端供给压力的担忧，30年期合约跌幅大于短端，期限利差走扩。

策略

• 单边：2609合约短期中性对待。
• 套利：关注TF2609基差反弹，关注3T-TL回落。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

• 流动性快速紧缩风险。