2026Q2运营数据及业绩预告点评主业业绩亮眼，飞机交付情况优异

glmszqdatemark2026年07月09日 事件：渤海租赁发布控股子公司Avolon2026年第二季度主要运营数据及半年度业绩预告。 推荐维持评级当前价格：4.61元 业绩高增，主业经营亮眼。受航空客运需求高景气叠加飞机产能受限等因素影响，2026H1公司预计实现归母净利润30-36亿元，其中涵盖公司通过债务重组、展期等产生的债务重组收益16亿元（非经常性）。若剔除2025H1公司出售集装箱资产计提商誉减值影响，2026H1公司归母净利润预计同比增长136%-183%。若进一步剔除债务重组收益影响，公司主业对应扣非净利润同比增长50%-90%。 飞机交付情况改善，飞机处置力度仍旧较大。从整体机队情况来看，截至2026Q2末，Avolon整体机队规模为1117架，较2026Q1末-14架；其中自有、管理、订单飞机分别为580、34、503架，较2026Q1末分别-11、持平、-3架。从交付情况来看，2026Q2 Avolon新交付飞机21架（同比+6架、环比+7架），整体交付情况明显改善。飞机销售方面，2026Q2 Avolon共销售飞机30架（同比+10架、环比+11架），鉴于公司在手订单持续处于高位，因而整体资产处置力度持续处于较高水平。截至2026Q2末，Avolon仍有109架已签署意向书但尚未完成交割的飞机，我们预计后续或仍将持续推进机队结构优化。 分析师刘雨辰执业证书：S0590522100001邮箱：liuyuch@glms.com.cn 公司飞机资产获取渠道多元化，盈利水平有望提升。受前期美伊冲突等因素影响，油价上行导致廉航面临较大考验，流动性吃紧背景下部分廉航无力支付新飞机订单所需剩余资金，由此为飞机租赁商提供较好的扩表机会。2026年6月30日，Avolon宣布购买Frontier的11架A321NEO订单飞机，以空客2018年目录价计算资产价格约为14.25亿美元，折合人民币约97.19亿元，该部分订单飞机将于2026年11月至2027年6月陆续交付。在当前飞机供需依旧紧张背景下，Avolon购买订单飞机有助于公司更快获取实际机位，推动公司盈利水平提升。 分析师黄文鹤执业证书：S0590525110056邮箱：huangwenhe@glms.com.cn 分析师陈昌涛执业证书：S0590525070001邮箱：chencht@glms.com.cn 当前行业供需依旧偏紧，机位仍为稀缺资产。2026年5月波音空客合计交付飞机141架，交付数量同比+45架，环比+27架，交付水平逐步回升；同期波音空客新增飞机订单406架，订单数量明显高于交付数量，推动待交付飞机订单缺口持续扩大。截至2026年5月末，波音空客合计待交付飞机订单达到16018架，较2026Q1末缺口扩大255架。若按照120架月产能计算，当前飞机缺口仍需超11年才能完成交付，我们认为机位仍旧较为稀缺。 投资建议：鉴于公司重组收益较高且主业经营良好，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为427/431/451亿元，同比分别-19.2%/+0.7%/+4.8%；归母净利润分别为45/38/45亿元，同比增速分别为扭亏/-15.5%/+18.8%。2026年7月8日收盘价对应PB分别为0.8x/0.7x/0.6x，鉴于行业景气度高企且公司获取机位能力较好，维持“推荐”评级。 风险提示：地缘风险，飞机交付不及预期，租金快速下行。 相关研究 1．渤海租赁（000415.SZ）2025年年报&2026年一季报点评：公司经营全面向好，利润增长强劲-2026/05/012．渤海租赁（000415.SZ）动态报告：纯粹的飞机租赁龙头企业-2026/02/253．主业持续向好有望推动公司业绩触底回升-2025/11/044．飞机租赁主业表现亮眼，租金收益率明显上行-2025/09/045．收购CAL成效显著，业绩弹性凸显-2025/05/07 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室