宏观经济
- 中国经济：延续外热内冷，出口和制造业受益于全球AI投资景气保持强劲，但内生经济明显走弱，居民消费和固定资产投资跌幅加剧，房地产销量继续探底。国际大宗商品价格下跌可能导致PPI转负，工业企业利润和整体经济通缩可能再次承压。财政支出力度减弱，全年赤字完成进度大幅落后预期，政策取向仍在保留空间，下半年可能迎来宽松窗口。人民币兑美元将震荡走强，继续看好港股信息科技、工业和原材料板块。
- 美国经济：全年经济增速可能先升后降，上半年经济增速可能反弹，下半年经济增速可能再次回落。就业市场延续企稳，但下半年可能走弱。通胀已见顶，核心通胀将保持温和。白宫政策重心将转向国内经济议题，预计中期选举前伊朗局势将维持和平现状。
金融市场
- 中国：货币市场收益率可能低位震荡，下行空间有限。国债收益率可能震荡下行。人民币兑美元保持温和升值但节奏受控。预计恒生指数和恒生科技至年底可能分别上涨11%和16%左右。
- 美国：美元货币市场收益率将持平，美元指数可能震荡下行。美国国债收益率可能高位震荡后下行。美股波动上升，行情转为广度扩散与板块轮动，AI硬件因交易度集中和获利了结等因素导致板块波动加剧。美股整体盈利仍强劲，未来仍具备上行动能，但随着AI行情深入，市场对业绩和确定性要求上升。
板块分析
- 互联网：回顾6月，中国互联网行业整体基本面边际有所弱化，电商消费情绪偏弱、地缘政治扰动推高能源价格抑制出行需求，交易向AI硬件主题集中的过程中板块的流动性亦受到挑战，而在线游戏板块相对具备韧性。展望7月，恒生科技指数估值已经处于具备吸引力的区间，可适度逢低布局。推荐：腾讯、网易、阿里巴巴、美团。
- 软件及IT服务：回顾6月，美股板块表现印证我们此前观点，交易仍集中于确定性受益于AI大趋势的标的，网络安全及基础设施软件中的龙头公司股价表现持续跑赢行业。展望7月，板块估值仍将维持分化状态，若板块整体交易流动性有所缓和，可优先关注AI变现稳步提升，但估值相较利润增速已经超跌的公司。推荐：微软。
- 半导体：6月全球半导体市场呈现基本面继续扩张、交易层面快速降温的背离。产业端，AI基础设施需求仍在上修，大模型ARR快速增长，大型云厂商资本开支继续获得收入端验证。交易端，AI半导体经过前期快速上涨后持仓高度拥挤，出现阶段性回撤。进入7月，预计市场将从流动性和指数交易扰动重新回到财报、订单、资本开支和利润率验证。推荐：北方华创、中芯国际、英诺赛科、中际旭创、深南电路、生益科技、天数智芯。
- 消费：6月消费板块随港股整体走软，恒生消费指数当月回落7.8%。基本面看，5月社零同比转负至-0.6%，去年以旧换新形成的高基数令家电等明显拖累，烟酒、餐饮增速亦环比走弱。展望7月，市场进入中报业绩兑现期，我们倾向于优先配置业绩能见度高、现金流扎实、股息回报稳定的必需消费与红利品种；可选消费及消费者服务则建议待高频数据出现企稳信号后再行右侧介入。推荐：江南布衣、波司登、李宁、农夫山泉、华润饮料、瑞幸、锅圈。
- 汽车：6月新能源车市延续修复态势，头部车企出口维持高景气。新势力分化加剧，零跑6月销量再创新高，蔚来略低于预期。建议逢低布局。配置上采取“确定性打底、弹性进攻”策略：首选吉利汽车，电池板块关注正力新能，智驾板块新增首推地平线机器人。推荐：吉利汽车、正力新能、地平线机器人。
- 医药：MSCI中国医疗指数2026年初至今累计下跌11.4%，跑赢MSCI中国指数0.2%。近期医药行业回调主要受到资金面、政策面以及地缘政治等因素影响，但政策对于创新药的支持将不会改变，且中美地缘政治扰动对基本面影响有限。中国创新药以及医疗器械出海长期趋势将持续，带动医药板块价值重估。推荐：翰森制药、信达生物、三生制药、加科思、药明康德、药明合联。
- 房地产和物管：6月房地产销售呈现"环比回落、同比增速收敛"的过渡特征。二手房销量环比回落与一线房价企稳并存，小阳春需求集中释放后动能边际转弱。板块表现方面，6月港股整体承压。政策端积极信号增多。展望三季度，短期维度，7—8月为传统淡季、量价或阶段性走弱；长期维度，板块估值仍处于修复进程中，建议择优持有。推荐：龙湖集团、贝壳、华润万象生活、绿城服务、滨江服务。
- 保险：2Q26权益反弹驱动盈利回升，资负匹配增强利好估值反弹。维持对2026年行业负债端量价改善，新业务价值在产品和渠道结构调整下延续双位数正增长的预期。推荐：中国平安、中国人寿、友邦保险、保诚。
- 资本品：优于大市。重卡板块6月份走势表现相对稳健。关键零部件方面，我们继续看好恒立液压、津上机床中国。工程机械板块走势上则仍然处于振荡回调态势，但过去两个行业销售数据增长（特别是海外）总体仍然保持强劲。推荐：潍柴动力、恒立液压、三一国际、中联重科、三一重工、中国重汽。
