行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

裕同科技主业稳健凭借深厚客户资源制造管理壁垒切入大客户液冷等高成长赛道供应链低估值液

2026-07-07 未知机构测试专用号2高级版

核心观点与关键数据

液冷技术成为AI算力标配：英伟达将100%全液冷写入Rubin平台官方架构与DSX AI工厂参考设计，推动液冷需求快速增长。英伟达单GPU功耗提升及单机柜功率持续提升是主要驱动力；供应链认证壁垒（如拳头柜内液冷核心零部件AVL认证）加速市场份额向头部集中。
裕同1+N+T战略布局：
- 包装主业：深耕高端精品包装赛道，深度绑定国际巨头科技企业，全球化供应链与智能化升级优势显著，加速份额提升和盈利向上。
- N业务（非包装）：依托国际客户资源优势，依托裕同服务和信用背书平台化横向业务扩张。子公司华研科技MIM技术领先，越南基地布局优势，液冷产品已送样北美核心大客户，有望成为Tier 1供应商，强稀缺性，中长期液冷赛道扩品类空间广阔。
- 长期N业务：长期业务积累，Meta AI眼镜放量或带动子公司仁禾、华宝利及公司包装业务放量；裕同新材碳纤维获取国产替代订单，仁禾围绕北美大客户需求进行软材料研发，后续增长空间广阔。
公司财务与估值：
- 回购与分红：截止5月11日完成2亿元回购（526.9万股，均价27元/股），彰显增长信心，提供安全边际。
- 盈利预测：包装主业稳定EPS贡献，2025年现金分红+回购12.74亿元（占归母80%），提供安全边际；N业务提供未来2-3年成长弹性。维持2026-2027年归母净利润预测分别为17亿元、20.5亿元（还原股份支付影响为18亿元、21亿元），对应PE分别为22倍、19倍。
研究结论：包装主业稳定贡献EPS，N业务提供未来成长弹性，公司安全边际充足，推荐买入。