核心观点与关键数据
- PJM电网负荷与批发电价：7月3日，PJM电网预测负荷将超过165 GW，创2006年以来峰值，批发电价短期波动性跳涨。美国能源部批准输电公司可在紧急时限制50MW以上数据中心及备用电源，可能进一步刺激AIDC发电需求。
- 美股燃气财报：关注西门子（已预披露业绩，预计行业燃机需求110-120GW）、GEV（7月22日）、卡特彼勒（8月4日）的需求与业绩上修情况。
潍坊发动机公司分析
- 满产满销与产能规划：
- 柴发备电：26H2出货2000-2500台，27年产能冲刺8000台。M55（2.2MW）、M61（4-5MW）逐步量产，M170（7.7MW）年底样机，27年认证。
- 气发主电：Q4出货100~200台（主要为2~3MW机型），27年目标1000台。单台价格60万美元/MW，毛利率高于柴发（40%+）。
- SOFC对标贝克玛：
- 贝克玛与Brookfield战略合作扩展至250亿美元，持续收获大单。潍柴SOFC金属支撑路线扩产周期短于贝克玛，预计30MW出货后加速扩产拿单。
研究结论与市值展望
- 业务短缺与扩产预期：天然气、柴发发电业务持续短缺，公司加速扩产且满产满销预期不变，下跌即买入机会。
- 28年盈利预测：
- 传统业务：净利润130亿元，15倍PE，市值1950亿元。
- 电力相关：
- 柴发/天然气发电：净利润105亿元（10000台，单价350万元，30%净利率），20倍PE，市值2100亿元。
- SOFC：对标贝克玛当前5230亿元市值，给予1/5市值（产能或与贝克玛接近），市值1000亿元。
- 中期市值展望：5000亿元（2000亿元传统业务+2000亿元柴发/天然气+1000亿元SOFC）。
