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油价预期：随着霍尔木兹海峡逐步重新开放，预计油价将保持持续高位。图表显示，自伊朗战争开始以来，油价和期货价格均显著上涨，最新观察日期为2026年6月25日。霍尔木兹海峡重新开放的概率预计在2026年8月和2027年1月逐步提高，目前每日通过海峡的船只数量约为30艘。
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不确定性降低：虽然不确定性仍然存在，但宣布的和平协议降低了负面情景的可能性。图表展示了不同情景下的油价和天然气价格预测，包括基准情景、不利情景和严重情景。基准情景基于2026年5月21日的百分位数，而最新期货曲线（截至2026年6月25日）是按季度平均的月度价格计算得出。
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欧元区受能源冲击影响：能源价格冲击对欧元区的影响尤为严重，但好于之前的石油价格冲击。图表显示，自伊朗战争开始以来，欧元区的贸易条件指数有所下降，但幅度小于之前的石油价格冲击。
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经济增长与通胀预测：工作人员预测显示，由于伊朗战争，欧元区的经济增长将放缓，通胀将上升。图表展示了欧元区实际GDP增长和通胀预测，包括基准情景、温和情景、不利情景和严重情景。预计2026年欧元区通胀将上升至2.5%左右，而GDP增长将放缓至1%左右。
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消费与信心受影响：更高的能源成本正在影响信心和私人消费。图表显示，2026年第一季度私人消费预计将下降，而消费者信心指数也呈现下降趋势。不同商品类别的消费增长也受到影响，能源、住房和食品类别的消费增长下降幅度较大。
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经济增长支持因素：政府投资和全球人工智能（AI）的繁荣正在支持经济增长。图表显示，德国政府支出在国防和基础设施方面的增长显著，而企业盈利预期也保持较高水平。
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劳动力市场：劳动力市场保持弹性，但劳动力需求正在降温，而供应仍然紧张。图表显示，欧元区的失业率持续下降，但就业增长放缓。限制生产因素包括需求、设备、财务等因素。
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通胀传导机制：能源价格冲击可能通过直接和间接成本效应传导至消费者价格，导致通胀上升。图表展示了能源价格冲击向消费者价格传导的机制，包括初始成本冲击、预期、内生性和持续性通胀以及工资和定价动态。
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下游产品价格变化：能源价格上涨对下游产品价格产生连锁反应，并受到供应链压力的加剧。图表显示，自伊朗战争开始以来，下游产品价格（如喷气燃料、柴油和汽油）均显著上涨。全球供应链压力指数和欧元区采购经理人指数（PMI）供应商交付时间也显示供应链压力加剧。
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食品、商品和服务通胀：食品、商品和服务通胀面临上行风险。图表显示，食品价格通胀显著上升，特别是化肥密集型商品（如小麦和玉米）。未来一年食品价格通胀的预测显示，如果只有化肥密集型商品受影响，食品价格通胀将达到7.5%左右。
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生产者成本传导：生产者正在将部分更高的投入成本转嫁给消费者，尤其是在制造业。图表显示，制造业的投入价格和产出价格均显著上涨。
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工资与通胀预期：消费者通胀预期有所上升，但尚未出现工资压力迹象。图表显示，ECB工资追踪器显示工资增长预期稳定，而消费者通胀预期上升至5%左右。
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ECB政策预期：预计ECB将进一步加息，以将通胀在短期内恢复至2%。图表显示，ECB政策利率的预期分布显示，市场预期ECB将在未来12个月内加息50个基点以上。
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金融稳定风险：由于风险资产估值被拉高和杠杆率上升，金融稳定风险上升。图表显示，股票和公司债券估值（如市盈率）显著上升，而美国超大规模科技公司债务发行量也大幅增加。
