【市场聚焦】原油反弹是否是验证了再通胀逻辑?

摘要

原油自年初以来迅速拉升主要受美国极寒天气和新一轮对俄制裁的事件驱动，但在特朗普交易和通胀反弹的宏观叙事下，价格上涨更多由通胀交易情绪决定而非供需平衡。

美国极寒天气的影响

• 本轮极寒天气导致原油价格上涨超过10美元至80多美元，但交易角度认为上涨空间有限。

俄罗斯原油制裁的影响

• 2025年1月10日的新制裁被质疑有效性，市场已形成绕过制裁的利益链，俄油出口未受实质性限制。
• 乌拉尔原油贴水从25美元降至约6美元，新制裁后无显著变化。
• 特朗普政府可能重新与普京谈判，旧制裁效力成变数。
• WTI上涨幅度大于Brent，价差一度缩至2美元，显示极寒天气影响大于制裁。

宏观逻辑交易再通胀预期

• 特朗普即将上台前通胀2.0交易将更明显，市场交易通胀资产是原油利多背景。
• BI通胀预期指数已高于2023年最高时期，市场回到通胀关键阶段。
• 尽管通胀下行是大趋势，但反弹值得关注，需通胀大幅超2023年平均水平才能支撑油价持续上涨。

结论

综合考虑极寒天气、制裁及通胀预期，油价上涨空间有限，未来走势取决于特朗普交易、通胀实际变化及地缘政治发展。

作者简介

柳瑾 中粮期货研究院首席宏观研究员 交易咨询资格证号：Z0012424

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