原油周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年7月4日罗鸣从业资格：F03153527投资咨询资格：Z0023753 周度观点核心指标与策略 ◼观点：本周原油市场延续震荡偏弱走势，国际油价重心下移，内盘SC原油受本土需求拖累表现更弱。供给端利空持续主导行情：霍尔木兹海峡通航稳步修复，地缘风险溢价加速出清；中东产油国低价倾销抢占市场份额，亚太到港货源增量显著，供给宽松预期持续发酵。需求端国内疲软格局未改，炼厂处于夏季检修周期，加工负荷维持低位，终端柴油消费受工业、物流偏弱拖累持续承压，汽油仅存微弱季节性支撑。库存端美国去库节奏边际放缓，但绝对库存仍处近五年同期低位；国内港口原油到港预期较强，现货流通或逐步宽松。当前SC基差维持弱势贴水，近月价格弱势，属短期现货错配，中期具备修复空间。叠加美元高位压制、资金持续撤离，短期油价缺乏上行动能，整体偏弱运行，需关注地缘反复、集中补库等脉冲上行的可能。 ◼总结：本周原油核心矛盾为供给宽松预期强化叠加国内需求恢复疲软，油价承压下行。全球低库存对近端价格仍有托底，但无法驱动趋势性上涨。操作上建议维持区间震荡思路，优先布局SC月差正套，同时关注地缘与补库带来的阶段性波动机会。 ◼策略： ➢单边：当前油价回落至阶段性低位，已回吐美伊战事以来全部涨幅，当前价格不建议继续看空，操作上以逢低短多单为主。核心支撑逻辑在于：全球原油绝对库存仍处近五年同期偏低水平，近端供需未出现实质性过剩，下方成本支撑明确；霍尔木兹海峡通航、中东低价甩货等供给端利空已基本被市场充分计价，继续向下驱动有限，下行空间显著收窄。操作上可在区间下沿分批建仓多单，博弈价格震荡修复；上方关注前期成交密集压力位，以波段思路对待。 ➢跨期：当前SC原油近月偏弱，是短期现货集中到港、炼厂检修开工偏低导致的阶段性错配，中期具备向Back结构修复的基础，推荐布局月差正套（买入近月合约、卖出远月合约）。全球原油低库存的底层逻辑未发生根本改变，中东低价甩货为短期市场份额竞争行为，后续到港压力边际缓解后，近端合约将重获基本面支撑，带动月差走扩。当前结构下持仓成本较低，策略安全边际高，下行风险可控，持有周期以中期维度为主。 原油周度核心变化与策略 ◼市场概述：本周原油市场延续弱势格局，国际油价震荡下行，海峡持续恢复叠加美元强势压制油价，空头主导下盘面重心持续下移。截至周内收盘，布伦特、WTI主力合约均录得明显跌幅，月差结构近远月同步承压，近端受短期中东供应恢复降价甩货压制跌幅更深。内盘层面，SC主力合约周度跌幅大于外盘，核心原因在于国内终端需求疲软的现实持续，现货端买盘支撑不足，港口原油现货贴水维持低位，实货成交清淡进一步放大期货盘面的空头情绪。 ◼供应：供给端利空逻辑持续兑现，是压制油价的核心主线。其一，霍尔木兹海峡通航进度超市场预期，地缘风险溢价加速出清。美伊临时通航协议落地后，海峡通行效率稳步提升，本周日均原油运输量已恢复至冲突前一半左右，前期滞留波斯湾的油轮已基本疏散完毕，闲置产能逐步向市场释放。随着通航常态化预期逐步被市场充分计价，此前支撑油价的地缘叙事基本退场。其二，中东产油国低价抢占市场，全球原油流通货源显著增量。阿联酋退出OPEC +后产能持续释放，海湾各国陆续同步跟进下调亚洲长约贴水，低价货源批量流向亚太市场。7月中国港口中东原油到港量预计环比明显提升，国内炼厂进口可选货源增多，采购议价权提升，进口原油成本中枢持续下移，直接传导至内盘期货价格。 ◼需求：炼厂端，国内主营炼厂与地方炼厂综合开工率维持低位，夏季检修周期延续，原油加工量维持低位。终端消费层面，柴油需求疲软态势未改，工业开工不足、长途货运周转量偏弱，叠加电动重卡替代加速，柴油批发价格持续走低，社会库存逐步累积；汽油端受暑期居民短途出行带动有微弱季节性支撑，但新能源车渗透率持续提升、居民非必要出行意愿偏弱，整体消费增量有限，难以对冲柴油端的拖累。整体来看，国内原油实货需求缺乏向上动能，成为压制内盘油价的重要基本面拖累。 ◼库存：本周全球原油库存去库持续，低库存对近端价格的托底逻辑尚未破坏，但去化动能边际减弱，其中美国库存去库降速，库存端已从前期的利多驱动转为“支撑但不拉动”的中性状态。 ◼基差和月差： 基差：当前国内原油现货相对SC近月合约维持弱势贴水，基差处于年内偏低区间。核心因中东低价货源集中到港预期较强，叠加炼厂检修期开工偏低、需求恢复偏弱。短期炼厂负荷难有明显回升，基差大概率维持弱势震荡，下方受进口成本支撑空间有限。 月差：近月受现货压力拖累弱于远月，属于阶段性错配。全球低库存底层逻辑未破，后续集中到港压力缓解后，月差结构有望向Backwardation修复。当前位置布局正套安全边际较高，持仓成本低，下行风险可控，具备配置价值。 1、行情回顾 月差 持仓 通航 2、供应分析 ⚫据彭博，2026年5月OPEC组织原油产量为1633万 桶/日，环 比2026年4月 下降360万桶/日. 原油产量（kbd）数据来源：彭博、钢联、万得、广发期货 截至6月26日当周，美国商业原油库存4.08亿桶，周去库377万桶截至6月26日当周，美国战略石油储备库存为3.26亿桶，周去库554万桶。 3、需求分析 欧元区服务业PMI持续走弱，投资信心指数低位宏观 4、供需展望 库存 仓单 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn