AI 珠峰系列跟踪：聚焦龙头，向 AI 而生——论中钨、杰瑞、恒立的价值

行业评级 买入 聚焦龙头，向AI而生——论中钨、杰瑞、恒立的价值 前次评级买入 （2）兼备产业链广度，依托核心技术优势，“高举高打”持续脱圈，如中钨高新从刀具到钻针，杰瑞股份从油气设备到AIDC发电，恒立液压从液压件到丝杠导轨；（3）主业周期向上，传统的周期性业务（中钨/硬质合金、杰瑞/油气设备、恒立/工程机械）已经证明了自己的产业链地位，且行业Beta长周期向上；（4）向AI而生，核心技术在面向数据中心、人形机器人等新兴领域时展现出了很强的适用性；（5）股价层面，业绩高增+估值重塑。 我们以三家企业为典范，构建了一个“聚焦龙头”的研究框架，分为四个部分：主业周期位置+第二曲线的行业地位+第三曲线的市场预期+近期的催化。 中钨高新：钨产业链+AIPCB钻针。（1）主业：中国收紧全球钨料供给，钨料周期长端向上；（2）第二曲线：根据华经情报网数据，AIPCB钻针市占率稳居全球TOP2；（3）第三曲线：日本住友多次提价，钻针棒料可能面临短缺和涨价；（4）催化：Rubin钻针出货，供需错配之下钻针价格的上涨，以及CVD钻针的产业化。 杰瑞股份：油气设备+北美数据中心一体化。（1）主业：全球天然气资本开支上行；（2）第二曲线：根据公司重大合同公告，分布式能源供应商全球TOP5，25年11月以来公司燃机的签单金额达到11.3亿美元；（3）第三曲线：AIDC一体化业务即将兑现，根据公司微信公众号，公司发布多款模块化液冷产品，从集中冷源到CDU末端形成完整液冷链路，根据我们的报告《油电相生，杰瑞的第二次呼吸》，公司在一体化领域潜在的空间超百亿美金/GW；（4）催化：西门子、GEV等海外企业持续的预期上修，根据西门子财报预沟通纪要，其上调全球燃机需求从90-100GW到110-120GW。 孙柏阳SAC执证号：S0260520080002sunboyang@gf.com.cn 汪家豪 SAC执证号：S0260522120004SFC CE No. BWR740wangjiahao@gf.com.cn 恒立液压：工程机械液压件+人形机器人零部件。（1）主业：国内外工程机械周期共振向上；（2）第二曲线：人形机器人核心直线模组供应商；（3）第三曲线：机床+半导体丝杠逐步放量；（4）催化：特斯拉人形机器的量产推进。 张智林 SAC执证号：S0260526070002gfzhangzhilin@gf.com.cn请注意，孙柏阳,张智林并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 投资建议：“聚焦龙头”的核心含义在于，面对机械行业定制化属性强、多下游的行业特点，龙头企业在产业链一体化、产品的延展性、资金实力等各方面都占据制高点，这超过了事件催化本身。三家企业在AI行情之下呈现出优秀品质——对主业精雕细琢的打磨后“等风来”，并全力拥抱新机遇。推荐杰瑞股份、恒立液压，并建议关注中钨高新。 AI珠峰系列十三:PCB设备的半导体化——挑战物理极限的工艺革命2026-07-01 AI珠峰系列十四:锡膏：AI硬件之“血管”，量价利三重共振2026-07-01 风险提示：AIDC建设不及预期；汇兑风险；新业务拓展风险。 机械设备行业:美光Q3财报超预期，存储高景气提振半导体设备需求2026-06-28 孙柏阳：首席分析师，南京大学金融工程硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。汪家豪：联席首席分析师，美国约翰霍普金斯大学金融学硕士，2022年加入广发证券发展研究中心。范方舟：资深分析师，中国人民大学国际商务硕士，2021年加入广发证券发展研究中心。王宁：资深分析师，北京大学金融硕士，2021年加入广发证券发展研究中心。蒲明琪：资深分析师，纽约大学计量金融硕士，2022年加入广发证券发展研究中心。黄晓萍：资深分析师，复旦大学金融硕士，2023年加入广发证券发展研究中心。张智林：高级分析师，同济大学建筑学硕士，2024年加入广发证券发展研究中心。许贝尔：研究员，伦敦政治经济学院金融学硕士，2026年加入广发证券发展研究中心。陈沛宇：研究员，上海财经大学金融硕士，2026年加入广发证券。 孙柏阳SAC执证号：S0260520080002sunboyang@gf.com.cn 张智林SAC执证号：S0260526070002gfzhangzhilin@gf.com.cn 汪家豪 SAC执证号：S0260522120004SFC CE No. BWR740wangjiahao@gf.com.cn 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。 地址邮政编码客服邮箱广州市：广州市天河区马场路26号广发证券大厦47楼510627gfzqyf@gf.com.cn深圳市：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层518026北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层100045上海市：上海市浦东新区南泉北路429号泰康保险大厦37楼200120香港：香港湾仔骆克道81号广发大厦27楼- 联系我们 法律主体声明 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系，因此，投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效。 本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，只有接收人才可以使用，且对于接收人而言具有保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律，广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。 本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。请注意，投资涉及风险，证券价格可能会波动，因此投资回报可能会有所变化，过去的业绩并不保证未来的表现。本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策，如有需要，应先咨询专业意见。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券的立场。广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式，向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略，广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致，甚至相反的投资策略。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且无需另行通告。广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益。在阅读本报告时，收件人应了解相关的权益披露（若有）。 本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息（“信息”）。请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法/分析中的部分论点/依据/证据，以支持我们对所述相关行业/公司的观点的结论。在任何情况下，它并不（明示或暗示）与香港证监会第5类受规管活动（就期货合约提供意见）有关联或构成此活动。 (1)广发证券（香港）跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系。 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。