华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF价值分析：AI驱动存储景气向上，布局双市场龙头把握行业脉搏

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：李倩云 执业证书编号：S0740520050001 Email：liqy02@ zts.com.cn 分析师：杨旭 执业证书编号：S0740521120001 Email：yangxu01@ zts.com.cn 分析师：熊婧妍 执业证书编号：S0740523110005 Email：xiongjy01@ zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 半导体发展趋势 半导体是强周期行业。存储是半导体细分领域中周期波动最强的环节，同时具有大宗属性，存储市场价格是供需结果，反映行业景气度低谷已过，同时叠加强国产替代逻辑，行业有望复苏。目前AI终端创新与国产化共同推动行业成长。 ■AI与终端创新：AI有望赋能终端创新，AI手机、AI PC等有望催化消费者新需求并带动产业链成长。 ■国产链：设备、设备零部件、材料均是后周期属性，国产化是主导因素。 半导体板块估值近期有所回升，目前处于历史分位数30%左右，仍有非常高的投资性价比。 ◼ 中韩半导体指数 中证韩交所中韩半导体指数由中证半导体15指数和KRX半导体15指数按照等权重合并组成，成分股全部为半导体公司，覆盖代工、设备、设备零部件、材料、设计等多个半导体环节。其中存储公司占比高，纳入指数的成分股均是国内外存储龙头，有望享受存储周期反转的红利。 中证韩交所中韩半导体指数成分股中<100亿市值的小盘股和100-500亿市值的中小盘股，在成长行情中通常有较高的弹性。 相比其他半导体相关指数，中韩半导体指数走势更稳健，估值相对较低，且成分股盈利水平更高，具有较高的投资性价比。 ◼ 华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF 目前市场上跟踪中韩半导体指数的只有1只基金，即华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF（代码为513310.SH）。该基金于2022年11月2日成立，同年12月22日于上海证券交易所上市，由柳军，李沐阳共同管理。 中韩半导体ETF是境内首只投资韩国市场的跨境ETF，也是境内首只中韩合编指数ETF。该基金作为跨境ETF，可支持T+0交易。 从业绩上来看，2023年至今中韩半导体ETF的年化收益达到22.72%，在同类中排名第一。同时，在跑赢市场的前提下，该基金也密切跟踪标的指数，今年以来年化跟踪误差为0.38%，远小于其年化跟踪误差不超过4%的投资目标，且2023年以来还有3.09%的超额收益。 风险提示：结论基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。 AI驱动存储景气向上，布局双市场龙头把握行业脉搏 ——华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF价值分析 证券研究报告/公募基金评价报告 2024年5月17日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公募基金评价报告 内容目录 一、半导体发展趋势 ............................................... - 4 - 1.1 半导体：行业有望步入上行周期，AI、终端创新引领半导体成长 .. - 4 - 1.2 半导体投资性价比 ......................................... - 7 - 二、中韩半导体指数 ............................................... - 7 - 2.1 指数编制思路 ............................................. - 7 - 2.2 成分股选择 ............................................... - 8 - 2.3 指数净值表现 ............................................ - 12 - 三、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF ............................. - 15 - 3.1 基金产品介绍 ............................................ - 15 - 3.2 基金经理 ................................................ - 15 - 3.3 业绩比较 ................................................ - 17 - 风险提示 ........................................................ - 18 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公募基金评价报告 图表1：半导体周期展示图 ................................................................................. - 4 - 图表2：历年周期总结表 ..................................................................................... - 4 - 图表3：全球半导体市场规模增速与股价同步 .................................................... - 4 - 图表4：典型主流DDR4芯片的合约价（美金/颗） ............................................. - 5 - 图表5：典型主流DDR4芯片的现货价（美金/颗） ............................................. - 5 - 图表6：典型主流DDR5芯片的合约价（美金/颗） ............................................. - 6 - 图表7：典型主流DDR5芯片的现货价（美金/颗） ............................................. - 6 - 图表8：全球半导体厂商季度营收环比增速 ........................................................ - 6 - 图表9：24Q1大陆半导体板块业绩情况 .............................................................. - 7 - 图表10：半导体（中信二级）估值情况 ............................................................. - 7 - 图表11：中韩半导体指数成分股 ........................................................................ - 8 - 图表12：中韩半导体指数成分股市值分布 .......................................................... - 9 - 图表13：中韩半导体存储公司占比高 ............................................................... - 10 - 图表14：中韩半导体指数存储成分股市值及涨跌幅 ......................................... - 10 - 图表15：中韩半导体指数成分股ROE情况 ........................................................ - 11 - 图表16：中韩半导体指数成分股营收增速情况 ................................................ - 11 - 图表17：中韩半导体指数成分股估值情况 ........................................................ - 11 - 图表18：中韩半导体指数净值走势 ................................................................... - 12 - 图表19：半导体相关指数 ................................................................................. - 13 - 图表20：半导体相关指数净值走势 ................................................................... - 13 - 图表21：半导体相关指数收益对比 ................................................................... - 13 - 图表22：中韩半导体指数与其子指数相关性 .................................................... - 14 - 图表23：基金经理管理基金——柳军 ............................................................... - 16 - 图表24：基金经理管理基金——李沐阳 ........................................................... - 16 - 图表25：中韩半导体ETF2023年以来走势&业绩比较 ....................................... - 17 - 图表26：中韩半导体ETF与跟踪指数走势对比 ................................................ - 18 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公募基金评价报告 一、半导体发展趋势 1.1 半导体：行业有望步入上行周期，AI、终端创新引领半导体成长 2023年5月起全球半导体销售额进入正增速阶段，历史经验看该阶段通常维持超过21个月，行业景气度有望上行。 1）2019年8月是上行周期起点。2019年7月为周期增速底部，此后进入增速上行周期，并于2020年2月增速回到正增长；股价提前2个月反应，即从2019年4月开始上涨。 2）2022年3月是下行周期起点。2022年2月增速达到本轮上行周期高点，股价基本同步反应，于2022年1月到达顶点。 3）2023年5月重新进入上行周期。2023年4月为周期增速底部，此后进入增速上行周期，并于2023年11月增速回到正增长；股价提前1个月反应，从2023年10月开始上涨，根据我们统计的2000年来的六轮周期，其中两轮上行周期的正增长阶段少于10个月，其余四轮周期均超过20个月。 今年3月份，全球半导体销售额为459.1亿美元，同比上升15.2%，环比略下滑0.56%。 图表1：半导体周期展示图 来源：中泰证券研究所 图表2：历年周期总结表 来源：中泰证券研究所，截止日期为2024年5月10日 图表3：全球半导体市场规模增速与股价同步 PVUmm4oqRdQ6dqItuz4t7EpVUz8vzstgg3YWureT9bflTPH0mQUuDVtVxhKzKD8s 请