研究所日报

流动性呵护力度提升
中国人民银行开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作，同步投放70亿元7天期逆回购，当日市场净投放495亿元。央行表示将持续运用各类工具维护资金面平稳运行，应对政府债券供给等因素的阶段性扰动。

国务院国资委推进穿透式监管
国务院国资委召开穿透式监管工作会议，强调该举措是完善国资监管、推动国企高质量发展的重要手段。会议要求深入推进穿透式监管，将其列为深化国资国企改革的重点任务。

美联储政策前瞻指引仍具价值
美联储理事沃勒表示，政策制定者未来利率路径的信号（前瞻指引）仍可发挥重要作用，尽管新主席沃什计划逐步淡化该方式。沃勒认为，前瞻指引是一项有价值的工具，需保持灵活调整。

A股市场分化调整

• 指数表现：科创50指数上涨1.04%，沪深300指数收平，上证指数微跌0.06%，深证成指下跌1.16%，创业板指跌幅较大（-1.77%）。
• 行业板块：煤炭领涨（+4.11%），农林牧渔、石油石化、银行等行业上涨；建筑材料跌超5%，通信、电力设备、电子等行业跌幅居前。
• 利率：10年期国债收益率报1.7379%（下行0.84BP），DR007收于1.3879%（下行0.45BP）。

瑞银中国经济评论核心观点

• 二季度GDP增速或降至数年来最低：预计6月经济活动修复，但二季度GDP环比折年增速或降至2%，为近三年最低。上半年GDP同比增速预计维持在4.7%左右。
• 政策基调：官方媒体强调固定资产投资重要性，推动“好房子”和“六张网”等基建投资，意在刺激投资增速回升。政策紧迫感尚未显现，更关注同比增速平稳。
• 通胀：6月PPI同比增速预计升至约4.2%，环比向零附近回落；CPI同比增速预计降至1.1%，受汽油价格下调及食品价格走弱影响。通胀回落有助于缓解“滞胀”担忧。
• 信贷：预计6月贷款环比增速依赖行政推动反弹，但核心原因是企业和个人风险偏好不足，单纯降息效果有限。政策需通过改善预期、提升风险偏好来推动修复。
• 进出口：增速延续近期较强表现，但驱动力更多来自价格上涨，实际贸易量增速未大幅上升。

风险提示
政策力度不及预期、房地产市场调整超预期、中美紧张关系升温。