1 | 需求是真的，大且迅速
- 人工智能经济存在可见性问题，需求端私营公司隐藏收入，供给侧上市公司披露详细。
- 生成式人工智能生态系统年收入已超过1750亿美元（去重后）。
- 人工智能发展速度是任何IT浪潮的三倍，需求已比以往平台转型更清晰地得到实际收入验证。
- 每年数十亿美元收入增长，到账速度快，新增10亿美元收入所需时间缩短。
- 计算超级周期：计算能力增加10倍，新能源发电，数据中心规模扩大，积压订单不断累积。
- 超大规模企业合同积压，需求已启动计算超级周期，全球半导体市场收入预计80% CAGR。
- 人工智能推动了计算增长长达50年的趋势的回升，美国电力需求重燃，数据中心规模四年内增长50倍。
2 | 经济大仍小，且早
- 人工智能在损益表上仍是微不足道的零头，收入仅占美国GDP的0.42%。
- 人工智能收入相对于GDP增长3倍（vs 2025 Q1），即使公司利润也32倍大超过所有生成式人工智能收入。
- 每位工程师AI支出上限将优步置于前10%，但AI支出仍相对较小。
- 消费者剩余：人工智能的经济价值超过衡量到的收入，消费者重视程度高。
- 上市公司正报告称生成式人工智能的影响日益增加，但多数公司尚未量化其影响。
- 70-80%的生成式人工智能主张集中于节省成本或提高效率。
- 早期采用者正逐渐超越他们的同龄人，高强度AI支出企业营收增长率更高。
3 | 资本支出：科技史上最大规模的建设正在（暂时）获得回报
- 超大规模云服务商和新型云服务商已承诺到2026年累计投入2万亿美元资本支出。
- 与AI相关的资本支出将比AI出现前的趋势高出5350亿美元。
- 分析师预测的超级云/AI基础设施资本支出推动资本支出曲线走高。
- 边缘人工智能基础设施美元正越来越多地依赖外部融资，存在风险。
- 2026年折旧费用接近1110亿美元，AI基础设施收入刚刚超过今天的折旧门槛。
- 季度资本性支出折旧后的空间有限，收入增长、利用率和定价必须持续复合。
- 租金水平表明，现有供应正在被需求所吸收，GPU使用寿命延长为未来发展提供了空间。
4 | 代币：AI经济的价值单位是什么？
- 生成式人工智能经济是一种代币经济，每月万亿代币，同比增长14倍。
- 每项任务的代币消耗量增加，代理协调密度上升。
- 更便宜的代币和更好的模型会刺激需求，需求对价格弹性明显。
- 代币是人工智能的计费指标，但尚未成为价值单位，质量调整后的代币最接近一个可用的价值单位。
- 质量调整后的产出与原始体量增长保持同步，输出量和能力均高于2025年1月。
5 | 堆栈：价值所在之处
- 堆栈将资本和能量转化为认知工作，包括基础模型、转换代币、转换能量、托管、转换芯片、资本性支出、转换令牌、光标、哈维、转换智慧、消费者价值。
- 目前收入集中，但结构正在变化，价值正沿着价值链向上移动，朝着应用程序和模型发展。
- 定价权跟随竞争压力，而非堆叠位置，前沿实验室目前尚能支撑高端定价。
- 实验室开始拓展应用程序和基础设施领域，消费者获取剩余价值。
- 投资的价值在于，不断下跌的价格能否推动足够的代币交易量，从而收回资本支出成本。
