国泰海通业绩预告创新高，再融资改革有望重塑定增生态

核心观点与市场观点

• 本周市场表现分化，成交额有所回落，消费、金融板块表现较好，成长板块承压。沪深300、上证指数、科创综指分别-0.54%、+0.41%、-0.24%。金融板块上涨，跑赢大盘，非银金融细分子板块均上涨。港股市场整体上涨，科技板块表现较强，金融板块跑输恒生指数。
• 制造业PMI重返扩张区间，经济边际回暖，内外需均边际改善。市场再平衡的共识或逐步增强，非银板块基本面向好，估值处于低位，坚定看好，建议关注非银板块的系统性配置机会。

证券业务概况及一周点评

• 国泰海通上半年净利润预计破200亿，创半年度历史新高，整合融合效能持续释放。业绩高增主要得益于资本市场稳中向好，财富管理、投资银行等业务收入同比显著增长。
• 上半年A股市场活跃，成交额、两融余额、IPO募资均大幅增长，为券商核心业务提供有力支撑。
• 再融资规则迎全面修订，建立储架发行制度，优化小额快速上限至6亿元，实行统一市价发行定价机制，简化向控股股东定增条件等。再融资改革利好具备优质项目储备与定价能力的头部券商，行业集中度有望进一步提升。

证券投资、经纪业务、信用业务、投资银行、资产管理、基金规模、板块估值

• 主要指数表现分化，非银金融、证券、保险、多元金融指数均上涨。
• 沪深两市A股日均成交额3.44万亿元，环比下降。
• 两融余额3.02万亿元，环比增长。
• 年内累计IPO承销规模为910.09亿元，再融资承销规模为4269亿元。
• 证券公司资产管理计划规模为6.40万亿元，同比增长。
• 股票型+混合型基金规模为9.02万亿元，环比增长。
• 证券板块PB估值1.28倍，位于历史低位。

保险业务概况及一周点评

• A股保险指数大幅跑赢上证指数，中国人寿涨幅相对较大。
• 保险行业前5月原保费收入31,908亿元，累计同比增长4.3%，增速放缓。
• 人身险方面，前5月原保费收入23,928亿元，同比增长5.0%，寿险增长较快。
• 财险方面，前5月原保费收入7,979亿元，同比增长2.2%，增速稳定。
• 保险行业的投资端受益于权益上升行情，预计业绩可观，负债端保费增长态势不改，继续保持乐观。

市场流动性追踪

• 央行公开市场净回笼15,870亿元。
• 同业存单净融资-9.10亿元。
• 地方债净投放1,589.82亿元。
• 短端资金利率表现分化，债券利率略有上升。

行业新闻

• 上半年A股新开户突破2000万户，投资者入市热度维持较高水平。

• 证监会及交易所就完善上市公司再融资规则公开征求意见。

• 上半年券商IPO承销保荐收入明显回升。

• 多地证监局推动券商申报基金投顾业务资格。

• 监管进一步规范券商分支机构设立与管理。

• 券商“五篇大文章”评价转常规，增设居民财富管理指标。

• 险资二季度以来加仓港股提速，高股息港股配置价值持续凸显。

• 科技主题表突出，约七成权益类保险资管产品上半年实现正回报。

• 险资QDII额度上半年扩容，境外配置空间进一步打开。

• 分红险演示利率上限调降在即，营销端现“倒计时”式炒作。

风险提示

• 经济修复不及预期、政策与资本市场改革不及预期、券商行业竞争加剧、资本市场波动、险企改革不及预期、长期利率快速下行风险。