国泰海通业绩预告创新高，再融资改革有望重塑定增生态

国泰海通业绩预告创新高，再融资改革有望重塑定增生态 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年07月06日 东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝证书编号：S1160524090005证券分析师：胡强证书编号：S1160526010005联系人：汪筠婷 【投资要点】 市场观点：本周（20260629-20260703）大盘表现分化，成交额有所回落，消费、金融板块表现较好，成长板块承压。具体看，本周沪深300、上证指数、科创综指分别-0.54%、+0.41%、-0.24%；金融板块上涨，跑赢大盘，银行指数-1.57%，非银金融指数+4.77%；非银细分子板块看，保险、证券、多元金融均上涨，证券指数、保险指数、多元金融指数分别+3.54%、+6.89%、+4.12%；港股市场看，整体上涨，科技板块表现较强，金融板块跑输恒生指数，本周恒生指数、恒生科技指数、恒生金融业指数分别+2.99%、+5.72%、+0.87%。 2026年6月，我国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.3pct，重返扩张区间；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%和50.6%，均比上月上升0.1pct，显示经济边际回暖。对于制造业PMI，从分类指数看，生产指数和新订单指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点；边际看，生产指数和新订单指数环比上月分别提升0.2pct、1.3pct，另外，新出口订单指数50.1%，生产经营活动预期指数54.3%，环比上月均有提升。总体看，我国经济生产扩张加快，内外需均边际改善。本周市场资金继续博弈，总体看，价值股在风格再平衡中相对占优。我们认为，市场再平衡的共识或逐步增强，非银板块的基本面向好，估值处于低位，坚定看好，建议关注非银板块的系统性配置机会。证券方面，建议关注头部综合券商及财富管理与客需化特色突出的券商（广发证券、兴业证券、中信建投、中国银河、中金公司、招商证券等）；保险方面，建议关注估值更具吸引力，且弹性较高的港股标的（中国太平H、中国人寿H、阳光保险H、新华保险H等），及业务品质优良的A股标的（中国人寿、中国太保、中国平安等）。 相关研究 《非银逆市跑赢大盘，券商表现尤为亮眼》2026.06.29 《陆家嘴论坛政策红利密集释放，非银配置价值凸显》2026.06.21《ROE提升有道（二）——轻资产突围：论财富管理如何跑出增长曲线》2026.06.18《保险：保持乐观，静待低位反转》2026.06.17《风格切换初现端倪，非银价值回归可期》2026.06.14 证券方面：国泰海通上半年净利润预计破200亿，再融资规则迎全面修订。7月3日，国泰海通发布2026H1业绩预告，预计实现归母净利润200-205亿元，同比+27%至30%，扣非净利润192-198亿元，同比+164%至171%，创半年度历史新高，整合融合效能持续释放。上半年A股总成交额达317.56万亿元，同比+95%，两融余额同比+63%，IPO募资总计695亿元同比+86%，市场全面回暖为券商核心业务提供有力支撑。同日，证监会就再融资规则公开征求意见，建立储架发行制度（一次注册、多次发行），优化小额快速上限至6亿元，实行统一市价发行定价机制，并简化向控股股东定增条件等。我们认为，国泰海通业绩新高验证了板块盈利持续修复的趋势，当前估值仍处低位，客需加杠杆、财富管理转型及国际化等方向为ROE可持续性提供结构性支撑；再融资改革则通过储架发行提升投行项目周转效率，利好具备优质项目储备与定价能力的头部券商，行业集中度有望进一 步提升。 保险周观点：本周（20260629-20260703）A股保险（东财）指数+6.89%，大幅跑赢上证指数，中国人寿涨幅相对较大，为+10.33%；恒生保险主题指数+1.34%，跑输恒生指数表现，云锋金融上涨12.82%。 根据国家金融监督管理总局披露的5月保险业经营数据，前5月保险行业原保费收入31,908亿元，累计同比+4.3%，增速较前4月有所放缓。人身险方面，前5月人身险公司原保费收入23,928亿元，累计同比+5.0%，5月单月原保费3,228亿元，同比-3.0%，主要受去年同期高基数影响；分险种看，寿险累计同比+6.2%，健康险基本持平，意外险累计同比-11.5%，保户投资款新增缴费累计同比+10.5%，仍对人身险增长形成支撑。财险方面，前5月财险公司原保费收入7,979亿元，累计同比+2.2%，增速基本稳定，5月单月原保费1,350亿元，同比+2.4%。分险种看，车险累计同比-0.2%，单月基本持平；非车险表现相对较好，其中责任险、健康险、意外险累计同比分别+9.0%、+14.6%、+7.9%，单月同比分别+16.2%、+16.5%、+6.5%，是财险增长的主要支撑；农险累计同比-1.0%，仍拖累整体增速。我们认为，保险行业的投资端受益于今年二季度的权益上升行情，预计业绩可观，负债端的短期扰动不改居民存款搬家大趋势下的保费增长态势，我们对于保险板块的后续走势继续保持乐观，市场强劲表现已经初步出现，继续看好。 【风险提示】 经济修复不及预期、政策与资本市场改革不及预期、券商行业竞争加剧、资本市场波动、险企改革不及预期、长期利率快速下行风险。 正文目录 1.证券业务概况及一周点评.....................................................................42.保险业务概况及一周点评...................................................................103.市场流动性追踪.................................................................................124.行业新闻............................................................................................155.风险提示............................................................................................17 图表目录 图表1：本周指数及个股表现（截至2026/07/03）..............................5图表2：本周证券板块较沪深300指数+4.08pct...................................5图表3：2026年以来证券板块较沪深300指数-8.72pct.......................5图表4：本周A股日均成交金额较上周-2.34%.....................................6图表5：沪深300指数和中证综合债指数.............................................6图表6：截至2026年7月3日，IPO、再融资承销规模......................6图表7：本周两融余额较上周+0.36%....................................................6图表8：本周股票质押市值较上周+0.25%............................................6图表9：2026年5月末券商资管规模环比+2.69%................................6图表10：2026年6月末股票+混合型基金规模环比+0.57%................7图表11：2026年6月股+混新发基金份额393亿份，环比-52.4%......7图表12：券商板块PB估值1.28倍，位于近十年历史24%分位.........7图表13：A股上市券商估值表（截至2026/07/03）.............................8图表14：H股上市券商估值表（截至2026/07/03）.............................9图表15：A股上市险企的周涨跌幅与估值（截至2026/07/03） .........10图表16：H股上市险企的周涨跌幅与估值（截至2026/07/03）........10图表17：10年期国债收益率及750日移动平均线（%） ....................11图表18：公开市场操作：净投放量，亿元..........................................12图表19：央行操作和债券发行与到期（06.29-07.03），亿元............12图表20：同业存单发行与到期（亿元）..............................................13图表21：地方债发行与到期（亿元）.................................................13图表22：加权平均利率.......................................................................13图表23：SHIBOR隔夜拆借利率........................................................13图表24：DR007和R007...................................................................14图表25：同业存单到期收益率............................................................14图表26：国债到期收益率...................................................................14图表27：国债期限利差.......................................................................14 1.证券业务概况及一周点评 国泰海通率先披露半年度业绩预告，净利润创同期历史新高。7月3日，国泰海通发布2026H1业绩预告，预计实现归母净利润200.03-205.11亿元，同比增加27%至30%；预计实现扣非净利润192.49-197.57亿元，同比增加164%至171%，创下公司半年度业绩历史新高。其中，2026Q2预计实现扣非净利润135.38-140.46亿元，环比增长137%至146%，同样创下单季业绩历史新高。公司表示，业绩高增主要得益于资本市场稳中向好，财富管理、投资银行等业务收入同比显著增长，整合融合效能持续释放。从市场层面看，2026年上半年A股市场交投持续活跃，总成交额达317.56万亿元，同比大幅增长95%，刷新半年度历史纪录；两融余额达3.01万亿元，同比+63%；IPO市场同样表现强劲，上半年共有71只新股上市（同比+39%），首发募资总额695亿元（同比+86%），呈现“量价齐升”态势。市场活跃度的全面回暖，为券商经纪、信用、投行等核心业务提供了有力支撑，预计行业整体业绩高增确定性较强。我们认为，国泰海通半年度业绩创历史新高，是上半年资本市场景气度向好的集中体现，也验证了券商板块盈利持续修复的趋势。当前板块估值仍处历史低位，而行业在客需业务加杠杆、财富管理转型及国际化等方向的持续深化，为ROE的可持续性提供了结构性支撑，看好证券板块上半年业绩表现与长期配置价值。 再融资规则迎全面修订，储架发行、市价定价等改革举措有望重塑定增市场生态。7