三星电气机构调研纪要

核心观点与关键数据

公司概况：宁波三星医疗电气股份有限公司为智能配用电整体解决方案提供商，产品涵盖智能电表、变压器、箱式变电站等，营销网络遍布全球70多个国家和地区，是五大发电集团主力供应商。

业绩说明会要点：

1. 订单交付与国网改革：公司订单交付遵循合同约定，国网配网招标改革将逐步切换为大区联合集中采购，公司将持续发挥产品及渠道优势。2025年国网订单已全部交付，第二季度开始交付调价后订单。
2. 商誉减值与回购计划：公司依据会计准则进行商誉减值测试，股价波动受多因素影响，未来如有股份回购将严格履行信息披露。
3. 港股上市计划：拟发行不超过总股本10%的H股，募集资金用于研发、智能制造及营运资金补充。
4. 业绩下滑原因与措施：智能配用电板块营收下降、招投标及原材料价格波动是主因，公司将持续聚焦主业、开拓海外市场、提升经营质效。

线上互动交流：

1. 股价与市值管理：公司重视市值管理，通过战略优化、投资者互动提升市场认可度。一季度在手订单同比增长0.15%，未来将持续提升经营质效。
2. 原材料价格与价格联动：公司开展套期保值业务，部分产品定价与原材料价格联动，降低市场波动影响。
3. 海外业务进展：欧洲市场覆盖20个国家，配电业务聚焦欧洲、中东、拉美，2025年新增多个国家首单，2026年一季度中标荷兰9.49亿项目。海外配电在手订单同比增长37.66%。
4. 财务与信息披露：一季度公允价值变动主要系铜套期保值，信用减值损失按政策计提，公司无重大未披露信息。证券简称变更以反映主营业务构成。

研究结论：公司智能配用电业务持续深耕国内市场，海外市场拓展显著，但短期业绩承压。未来需关注原材料价格波动、招投标环境变化，以及海外业务规模效应带来的净利率提升潜力。