宏观情绪偏弱，铜价上方承压

研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询资格证号：Z0022141 综合分析及操作策略 n宏观面 美国6月非农新增就业5.7万人，仅为市场预期的一半，前值大幅下修，失业率意外降至一年来最低水平，新增就业岗位远少于预期，市场迅速调整了对美联储政策的预期，押注加息将推迟至年底。 n铜矿 智利矿企AMSA与国内部分核心铜冶炼厂于7月1日敲定年中铜精矿长协加工费定价方案，首次放弃传统固定加工费模式，改用保底指数联动定价机制，冶炼厂将面临更大的压力。7月3日SMM进口铜精矿指数（周）报-128.25美元/吨，较上一期的-124.45美元/吨减少3.8美元/吨。 秘鲁政府2日宣布，由于当前厄尔尼诺现象持续发展并可能引发强降雨和重大灾害风险，全国多地进入为期60天的紧急状态。秘鲁主力大型铜矿绝大多数在内陆安第斯高原山区，目前厄尔尼诺的强降雨影响集中在沿海，影响尚有限，但要持续关注。 n废铜 本周国内财税政策延续紧张态势，其中江西地区月初开票政策波动造成企业复产后快速停产；河南地区因财税政策收紧以及月末产量达标等因素开工有所下滑；河北因进口废铜供应有所增加带动整体复工；湖北则因废铜采购增加带动小幅复产，但地区政策依旧紧张；目前国内因政策对废铜加工行业的冲击依旧严峻，目前反向开票风险较大，叠加月末额度不足，造成废铜票源紧张程度远大于供应，预计国内废铜开工仍将维持较低水平，杆差收缩及倒挂风险依旧存在。 n精铜 6月SMM中国电解铜产量为114.5万吨，同比上升1.01万吨或0.89%。1-6月累计产量为702.1万吨，累计同比上升6.49%。6月产量较预期值减少2.3万吨，主要因为存在未在预期内的检修情况。SMM预计7月电解铜产量预计录得116.6万吨，环比上升1.84%。赤峰金通二期点火成功，预计产能从25万吨提升至55万吨。 SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少0.61万吨至19.99万吨。国内保税区铜库存环比增加0.01万吨至3.97万吨，其中上海保税库存减少0.11万吨至3.58万吨;广东保税库存增加0.12万吨至0.39万吨。 n消费 本周价格低位盘整，价格反弹后下游采购积极性下降，以刚需采购为主，前期以点价的头寸和部分出口订单促使库存继续下降。月初采购周期延续，下游刚需仍在释放，但铜价走高后采购情绪小幅回落，追高意愿有所减弱。 n价差与比值 6月30日美国并未对外公布232关税相关内容，cl价差维持在2-4%，市场对关税仍存在一定的预期。lme库存继续下降，但库存仍处于高位，国内现货供应偏紧，若国内库存继续去化，进口窗口将打开，可考虑跨市正套的机会，若进行跨市正套建议国内空头做在远月。 n逻辑分析 美联储加息预期推迟，原油价格下跌后，美国cpi将逐步回落，加息落地可能性较低，更多的是风险管理，未来持续关注cpi和非农就业情况。短期欧盟、日本、澳大利亚等国纷纷加息，全球货币环境收紧，强美元以及流动性问题仍对铜价形成一定的压制，但铜的基本面较健康，长期上涨趋势不变，预计铜价短空长多。 铜现货市场 n6月30日美国并未对外公布232关税相关内容，cl价差维持在2-4%，市场对关税仍存在一定的预期。 n截止到6月3日，lme库存下降到32.2万吨，comex库存增加到66.9万短吨。 铜现货市场 n截至7月2日周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少0.61万吨至19.99万吨，总库存较去年同期的13.18万吨增加6.81万吨。国内保税区铜库存环比增加0.01万吨至3.97万吨。其中上海保税库存减少0.11万吨至3.58万吨;广东保税库存增加0.12万吨至0.39万吨。 nlme库存继续下降，但库存仍处于高位。受前期出口和价格回落后集中备库的影响，国内库存加速去化，现货供应偏紧，若国内库存继续去化，进口窗口将打开，可考虑跨市正套的机会，若进行跨市正套建议国内空头做在远月。 铜精矿市场 n7月3日SMM进口铜精矿指数（周）报-128.25美元/吨，较上一期的-124.45美元/吨减少3.8美元/吨。 n港口库存为69.2万实物吨，较上一期增加7.58万实物吨。 n海关总署6月9日公布，中国2026年5月铜矿砂及其精矿进口量为236.07万吨，4月份为235.2万吨，去年同期为293.5万吨；1-5月铜矿砂及其精矿累计进口量为1227.53万吨，同比减少1.0%。 铜精矿市场 n秘鲁能源与矿业部发布的数据显示，秘鲁4月铜产量为230,070吨，同比增加4.4%。1-4月累计铜产量为918,284吨，同比增加3.6%。 n根据智利国家统计局（INE）2026年7月发布的最新数据，智利2026年5月铜产量为423,623吨，同比下降12.9% n2026年4月全球铜精矿产量186.4万吨，同比减少3.42%。 废铜市场 n截至本周五精废价差1957元/吨。本周国内财税政策延续收紧态势，湖北/安徽等地企业开始使用低票含税废铜作为补充进项维持生产，推动整体开工率有所增加，河南/四川等地优质财税政策延续，受利润推动开工增加，而河北地区则因13%废铜价格高企影响，开工有所下滑。目前湖北地区反向开票已完全禁止作为进项依据，各地已始逐步成立地方/民营合资加工企业以及物资回收企业，推动市场低票含税废铜流动，预计6月国内再生铜产业会有部分复苏，但依旧难以恢复往年同期水平。 n富宝咨询统计数据显示，4月再生铜产量29.8万吨，2026年1-4月废铜产量114.8万吨，同比减少12.35万吨。 n进口废铜方面，中国5月废铜进口量为19.1万吨，同比增长3.14%，1-5月累计进口废铜103万吨，同比增长7.11%。我们将进口废铜、废铜锭和粗铜汇总到一起来看，2026年1-5月进口含铜量约173.69万吨，同比增长8.26%。 粗铜市场 n7月3日，国内南方粗铜加工费均价900元/吨，持平于上周。 n2026年4月粗铜产量96.71万吨，同比下降13.53%，1-4月累计产量420.64万吨，同比增长6.86%。 n2026年5月中国进口阳极铜6.86万吨，环比减少5.48%，同比减少1.04%；2026年1-5月累计进口阳极铜33.18万吨，累计同比增加6.92%。 国内铜供应情况 n6月SMM中国电解铜产量为114.5万吨，环比下降2.44万吨或2.09%，同比上升1.01万吨或0.89%。1-6月累计产量为702.1万吨，累计同比上升6.49%。6月产量较预期值减少2.3万吨，主要因为存在未在预期内的检修情况。SMM预计7月电解铜产量预计录得116.6万吨，环比上升1.84%。7月部分冶炼厂检修结束，产量逐渐恢复。 n海关总署6月9日公布的最新数据显示，中国2026年5月未锻轧铜及铜材进口量为44.57万吨，4月份为45.2万吨，去年同期为42.7万吨；1-5月未锻轧铜及铜材累计进口量为201.28万吨，同比减少7.0%。 n中国2026年1-5月出口精炼铜27.52万吨，同比增长23.35%，其中5月出口1.98万吨，同比下降41.14%。 铜材开工率 n7月2日铜杆开工率相较上周增加0.39个百分点至65.61%，同比去年增加1.87个百分点。本周铜价震荡企稳，实际生产情况不及预期，受两方面因素制约，一是此前减产企业尚未全面恢复正常生产；二是市场新订单支撑乏力。 n铜价疲软叠加政策检查市场供需两弱格局延续。本周再生铜杆开工率为20.12%，环比减少0.11个百分点，同比下降7.19个百分点。周尾铜价回升，精废价差重新走扩至1900元/吨，再生铜原料持商出货意愿积极，而再生铜杆企业补库情绪不足，本周由于再生铜杆价格对盘面持续升水，成交寥寥无几，成品库存的增加，打击了再生铜杆企业的原料补库意愿。 n电线电缆周度开工率相较上周增加1.42个百分点到71.8%，相较去年同期增加3.99个百分点。 铜材开工率 n5月SMM铜板带企业开工率为76.55%，环比减少1.4个百分点，同比增加6.43个百分点。SMM预计6月铜板带行业开工率为74.5%，环比减少2.05个百分比，同比增加7.06个百分比。 n5月中国铜箔企业的开工率90.31%，环比增加0.56个百分点，同比上升18.15个百分点。电子电路铜箔的开工率为89.57%，环比增加1.14个百分点，同比增加13.96个百分点；锂电铜箔的开工率为90.68%，环比增加0.25个百分点，同比增加20.29个百分点。预计6月铜箔行业整体开工率将继续攀升至91.55%。 n5月铜管企业开工率为72.26%，环比减少8.01个百分点，同比减少9.5个百分点。预计6月开工率69.01%，环比减少3.25个百分点，同比减少4.64个百分点。 n5月黄铜棒企业综合开工率为49.27%，环比减少2.91个百分点，同比减少1.34个百分点。展望6月，SMM预计开工率45.39%，环比减少3.88个百分点。 下游开工率 n5月份精铜制杆企业开工率为67.55%，环比减少3.65个百分点，同比减少2.71个百分点。预计6月开工率66.59%，环比减少0.96个百分点，同比减少0.7个百分点。 n5月漆包线行业综合开工率为72.32%，环比减少2.99个百分点，同比增加0.06个百分点。预计6月漆包线行业开工率为70.04%，环比减少2.28个百分点，同比增加0.11个百分点。 n5月铜线缆企业开工率为72.33%，环比减少2.52个百分点，同比减少9.05个百分点。预计6月铜线缆企业开工率将环比增加0.12个百分点至72.45%，同比增加0.04个百分点。 n产业在线监测数据显示，2026年5月中国家用空调生产1874.0万台，同比下滑10.0%；销售1958.1万台，同比下滑11.1%；其中出口758.0万台，同比下滑4.2%；内销1200.1万台，同比下滑15.0%。产销延续下滑，受国内终端市场景气度影响，内销同比降幅明显扩大，在库存压力下主动减少生产开启去库节奏。 n2026年7月份家用空调排产1395万台，较去年同期生产实绩下降13.4%。其中7月内销排产878万台，较去年实绩同比下降17%。7月出口排产517万台，同比下滑11.7%。 中汽协数据，2026年5月，汽车产销分别完成261.6万辆和262.9万辆，环比分别增长1.6%和4.1%，同比分别下降1.2%和2.1%。1-5月，汽车产销分别完成1223.5万辆和1220.7万辆，同比分别下降4.6%和4.2%，降幅比前4个月进一步收窄。 n中汽协数据，2026年5月，新能源汽车产销分别完成155.4万辆和149.6万辆，同比分别增长22.4%和14.4%。新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的56.9%。1-5月，新能源汽车产销分别完成584.1万辆和580.2万辆，同比分别增长2.5%和3.5%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.5%。 n20260114，中国汽车工业协会发布对2026年的市场预测。预计2026年总销量3475万辆，同比增长1%。新能源汽车销量有望达到1900万辆，同比增长15.2%，汽车出口预计达到740万辆，同比增长4.3%。 n2026年1-5月中国电网投资完成额累计2308.97亿元，同比增长13.19%。 n2026年1-5月全国主要发电企业电源工程完成投资2820.84亿元，同比增加4.06%。 n“⼗五五”期间国⽹公司固定资产投资预计达4万亿元，提供需求⽀撑。 房地产市场走弱 n2026年1-5月全国商品房销售面积3.13亿平方米，同比下降10.8%。 n2026年1-5月份，全国房屋竣工面积为1.41亿平方米，同比下降23.4%。 n2026年1-5月累计新增装机59.59GW，同比下跌69.88%。中国光伏业协会预计2026年一般情况新增光伏装机180GW，乐观情况240GW，较2025年有较明显回落，2027年起预计新增装机逐渐增加，到2030年预计达270至