铜周报：需求将出现季节性改善

需 求 将 出 现 季 节 性 改 善20260705 期货交易咨询从业证书号：Z0010771期货从业资格号：F02856150769-22119245 周度观点及策略 期现市场 供给及库存 初加工及终端市场 供需平衡表及产业链结构 周度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 u宏观：美国劳工统计局（BLS）7月2日公布的数据显示，美国6月非农就业人数仅增加5.7万人，不仅远低于市场预期的11.5万人，也较5月下修后的12.9万人明显放缓。市场认为，就业数据明显降温意味着美联储短期进一步收紧政策的必要性下降。6月份我国制造业PMI为50.3%，环比上升0.3个百分点，重返扩张区间。 u供应：铜精矿TC继续下行，说明铜矿供应依然非常紧张，国内港口铜矿库存小幅回升，但仍处于历史低位区间运行，矿价支撑铜价力度仍坚固。受原料偏紧及负加工费影响，国内冶炼企业利润被挤压。不过硫酸价格维持高位运行，使得火法铜冶炼企业利润较好，继续维持高开工率和产量释放；但湿法铜冶炼端则面临较大的盈利压力，部分冶炼厂在二季度末至三季度初开启月度检修，加之CSPT的主动控产，国内精铜供给量有所收敛。 u需求：下游终端有刚需韧性，精铜杆开工率尚可。尽管铜价处于高位对下游采购节奏形成一定抑制，但电力电网、新能源装机等终端领域的刚性需求仍在，精铜杆企业维持较高的生产负荷，反映出铜消费仍俱韧性。随着"金九银十"传统旺季的临近，前期被抑制的下游需求有望后移释放，需求端将出现季节性改善，对铜价形成支撑。 ◆库存：全球铜库存区域分化显著,LME和我国市场继续去化，非美现货持续偏紧，COMEX库存维持高位。 u观点：宏观方面，美国非农数据不如预期，市场预计美联储加息的必要性下降，短期利多商品市场。行业方面，铜精矿TC继续下行，说明铜矿供应依然非常紧张。受原料偏紧及负加工费影响，国内冶炼企业利润被挤压。不过硫酸价格维持高位运行，使得火法铜冶炼企业利润较好，继续维持高开工率和产量释放；但湿法铜冶炼端则面临较大的盈利压力，部分冶炼厂在二季度末至三季度初开启月度检修，加之CSPT的主动控产，国内精铜供给量有所收敛。下游终端有刚需韧性，精铜杆开工率尚可。尽管铜价处于高位对下游采购节奏形成一定抑制，但电力电网、新能源装机等终端领域的刚性需求仍在，精铜杆企业维持较高的生产负荷，反映出铜消费仍俱韧性。随着"金九银十"传统旺季的临近，前期被抑制的下游需求有望后移释放，需求端将出现季节性改善，预计铜价进一步调整空间有限。 u策略：中线多单仍可持有，等回调企稳再加仓，沪铜2608参考支撑位98000-100000元/吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现货及升贴水 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 伦铜价格及沪伦比价 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 供给及库存 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球铜矿资本开支和新发现大型铜矿情况 资料来源：WBMS、华联期货研究所 资料来源：WBMS、华联期货研究所 根据S&P Global数据，全球铜矿勘探投资经历了“过山车”式波动。从2010年的约25亿美元起步，在2012年达到峰值约47亿美元，随后因行业低迷持续下滑至2016年的低点。自2016年后全球铜勘探预算反弹，2021-2022年同比增速超20%，但2024年增速显著放缓，勘探预算恢复到30亿美元，为上一轮峰值的64%。 2015年以来，全球高品位的铜矿发现逐年减少。新发现的大型铜矿要么位于地质条件最为恶劣的区域，要么埋在政治局势动荡的国家。拿非洲和蒙古来说，这些地区虽然资源丰富，但基础设施薄弱，矿企想要开采可能得额外花费数倍的成本。而且就算找到矿藏，从勘探到投产常常需要10年以上周期。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球铜矿及精炼铜产量分布 资料来源：USGS、华联期货研究所 资料来源：USGS、华联期货研究所 铜精矿加工费TC及全球铜矿产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 根据MYSTEEL数据，截至2026年7月3日，26%干净铜精矿综合TC价格为-127.20美元/干吨；26%干净铜精矿综合现货价格为3671美元/干吨。 世界金属统计局(WBMS)公布最新数据显示，2026年4月份，全球铜精矿产量为150.65万吨。026年1-4月，全球铜精矿产量为595.78万吨。2025年全球铜精矿产量为1877.3万吨,仅微增1.71万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球铜矿产出增量及海外精炼铜产能变化预测 2026年增量主要来源为Grasberg铜矿复产、Oyu Tolgoi铜矿二期达产、巨龙铜矿二期试产和Chuquicamata铜矿产能爬坡。老矿山平均品位持续下降，开采成本不断攀升，而新矿山开发周期在6～10年，新增产能难以快速释放，预计2026年全球铜精矿供新增产量仅为53.3万吨(扣除干扰因素)，实际增速或将低于1.5%。 2025年我国新增铜冶炼产能较大，其中新增粗炼产能30万吨，新增精炼产能135万吨。由于2025年11月有色金属工业协会副会长表示国家已叫停约200万吨规划中的新增冶炼产能，因而2026年及以后我国新增产能难以预测。预计2025-2026年海外新增产能62万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 铜精矿进口及库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据海关总署，中国2026年5月铜矿砂及其精矿进口236.1万吨，4月为235.2万吨。中国2026年1-5月铜矿砂及其精矿进口1227.5万吨，2025年同期为1240.1万吨。2025年中国铜矿砂及其精矿进口量3031万吨，同比增长7.9%。 2026年第27周，我国进口铜精矿港口库存为63.80万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球及我国电解铜产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 世界金属统计局(WBMS)数据显示，2026年4月，全球精炼铜产量为232.04万吨，消费量为230.97万吨，供应过剩1.07万吨。1-4月全球精炼铜产量为918.92万吨，消费量为889.09万吨,供应过剩29.82万吨。2025年全球精炼铜产量为2721.23万吨，消费量为2682.71万吨，供应过剩38.51万吨。 国家统计局数据，中国5月精炼铜（电解铜）产量为126.40万吨，同比增加2.20%；1-5月精炼铜（电解铜）产量为629.50万吨，累计同比增加6.10%。2025年累计产量1472万吨，同比增长10.4%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国电解铜进出口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 中国海关数据显示，2026年1-5月，中国电解铜（未锻轧精炼铜）累计出口量为27.52万吨，同比增长23.35%。2026年1-5月，中国电解铜（未锻轧精炼铜）累计进口量为114.43万吨，同比减少15.69%。 2025年全年累计进口精炼铜336.28万吨，同比下降10.41%。2025年累计出口79.47万吨，较2024年的45.75万吨同比增加79.72%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国废铜进口及精废价差 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据海关总署数据统计，2026年5月，我国进口铜废料及碎料19.1万实物吨，环比下滑9.78%，同比增长3.14%。2026年1-5月累计进口量达103.06万实物吨，累计同比增长7.11%。2025年全年进口量达234.27万实物吨，累计同比增长4.12%。 截至2026年7月3日，广东市场精废价差为2808元/吨，高于1500元/吨的合理价差。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 电解铜进口盈亏及废铜票点 资料来源：钢联、华联期货研究所 国际显性库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 截至2026年7月2日，LME库存为32.49万吨。纽约期货铜库存66.87万吨。 国内库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 截至2026年7月2日，我国社会库存为20.29万吨。上期所库存也回落至低位。 初加工及终端市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 初加工市场 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局最新数据显示，2026年5月中国铜材产量205.9万吨，同比下降4.3%；1-5月累计产量999.3万吨，同比增长2.6%。 2025年累计产量2481.4万吨，同比增长4.7%。 初加工市场 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署最新数据显示，2026年5月未锻轧铜及铜材进口44.6万吨，同比2025年5月增加4.4%。2026年1~5月累计进口201.3万吨，同比2025年1~5月减少7%。2026年1-4月中国未锻轧铜及铜材出口量60.83万吨，同比增长28.1%。 2025年中国进口未锻轧铜及铜材532.1万吨，同比下降6.4%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 终端市场-房地产 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据，2026年1—5月份，全国房地产开发投资30356亿元，同比下降16.2%；其中，住宅投资23426亿元，下降15.6%。2025年全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%；其中，住宅投资63514亿元，下降16.3%。 终端市场-电力 国家电网2026年计划投资超5900亿元，三大电网一季度投资同比大幅增长——国家电网增37%、南方电网增50%、内蒙古电力集团增16%。“十五五”全国的电网固定资产投资将达到5万亿元以上。 2025年,全国能源投资保持较快增长,年度重点项目完成投资额首次超过3.5万亿元,同比增长近11%, 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 终端市场-汽车 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 中国汽车工业协会数据显示，2026年1—5月，中国汽车产销分别完成122