宏观方面，美国6月非农就业数据不及预期，市场预计美联储加息必要性下降，短期利多商品市场。行业方面，铜矿供应依然紧张，TC继续下行，矿价支撑铜价力度坚固。国内冶炼企业利润被挤压，火法铜冶炼企业利润较好，维持高开工率；湿法铜冶炼企业盈利压力较大，部分企业开启检修，精铜供给量有所收敛。下游终端需求有刚需韧性，精铜杆开工率尚可，电力电网、新能源装机等刚性需求仍在，但铜价高位对下游采购形成一定抑制。随着“金九银十”传统旺季临近，前期被抑制的需求有望后移释放，需求端将出现季节性改善，预计铜价进一步调整空间有限。
关键数据：
- 美国6月非农就业人数增加5.7万人，远低于市场预期。
- 我国6月制造业PMI为50.3%，重返扩张区间。
- 铜精矿TC继续下行，国内港口铜矿库存小幅回升，仍处于历史低位。
- 2026年4月全球铜精矿产量为150.65万吨，1-4月产量为595.78万吨，2025年产量为1877.3万吨，微增1.71万吨。
- 2026年全球铜精矿供新增产量预计为53.3万吨，增速或将低于1.5%。
- 2026年1-5月中国电解铜产量为629.50万吨，累计同比增加6.10%。
- 2025年中国电解铜累计进口336.28万吨，同比下降10.41%，出口79.47万吨，同比增加79.72%。
- 2026年5月中国进口铜废料及碎料19.1万实物吨，环比下滑9.78%，同比增长3.14%。
- 2026年1-5月中国新能源汽车产销分别完成584.1万辆和580.2万辆，同比分别增长2.5%和3.5%。
- 2025年全国光伏新增装机3.17亿千瓦，同比增长14%，预计2026年新增光伏装机容量将保持在235-270GW之间。
- 2025年新增风电装机容量约1.2亿千瓦，同比增长约51%。
研究结论：
- 铜矿供应依然紧张，精铜供给量有所收敛。
- 下游终端需求有刚需韧性，但铜价高位对下游采购形成一定抑制。
- 需求端将出现季节性改善，预计铜价进一步调整空间有限。
- 中线多单仍可持有，等回调企稳再加仓，沪铜2608参考支撑位98000-100000元/吨。
供需平衡预测：
- 预计2025年铜绿色需求占比将超过建筑需求。
- 2026-2028年全球精炼铜供应分别为2797万吨、2894万吨、2884万吨，需求分别为2813万吨、2880万吨、2945万吨，持续缺口16万吨、36万吨、61万吨。
