下半年供需双增，三季度基本面格局尚可化工板块研究

2026-07-05 华泰期货 carry~强

PX：下半年供需双增，7月去库幅度较大，短期偏紧，年底或再度累库，关注新装置投产进展。
PTA：下半年供需双增，短期受PX供应制约，7-8月延续去库，9月后或转为松平衡，加工费高位回落，关注加工费修复下的装置复产情况和供需节奏错配下的投资机会。
MEG：下半年供需双增，新增产能供应压力增大，但集中在四季度投产，进口正常水平恢复仍需时间，三季度压力尚可，四季度可能再度承压。
PF：原油下行缓解成本压力，替代需求回流，加工费有望边际修复，但供应也将恢复，短期终端订单不足，出口受海外经济体需求放缓及贸易壁垒等因素扰动，利润提升空间有限，关注下半年需求恢复情况。
PR：新装置集中在7月投产，长停装置重启预期，短期供应增加压力下行业加工费或继续压缩，长期关注补库情况。

PX：2026年下半年中国PX平均开工率预计约在86.3%，下半年月均按87.5%预估，其中7月负荷较低，8-12月均负荷假设在90%以上；下半年进口量预计将增加，四季度明显提升。
PTA：下半年中国PTA无新增投产计划；7-12月开工率分别按82%、86%、90%、91.5%、91%、91%测算；下半年月均产量较上半年会有明显提升；下半年月出口可能将在32万吨上下。
MEG：2026年MEG计划投产220万吨，名义产能增速7.3%，主要以乙烯法为主，其中巴斯夫湛江80万吨/年装置已于1月投产，其他装置均在下半年；下半年国内EG月均产量还将进一步提升；下半年进口量同比预计仍会下降，但8-9月份整体上到货量呈现增加趋势；三季度库存预计低位维持，四季度可能再转为累库。
需求端：2026年前5月我国纺织服装和饮料类零售额维持正增长；纺织品服装出口按美元计：2026年1-5月，累计出口1167.2亿美元，同比增长0.1%；上半年原料持续高价下需求端负反馈，终端织造、加弹负荷整体低于去年同期，聚酯负荷降至春节水平。
库存：涤纶纱线工厂库存高，但坯布成品和原料备货库存低；“涤纶纱线工厂库存高，但坯布成品和原料备货库存低”的结构也体现在涤纶短纤和瓶片。