汽车行业6月跟踪报告
投资要点
- 总量：乘用车零售市场弱复苏格局延续，6月销量165万辆，同比-21%，环比+9%。新能源车批发销量151万辆，同比+22%，环比+11%。零售端修复落后于批发，但环比改善确定性增强。上半年乘用车累计零售约875万辆，同比约-20%。经销商库存预警指数57.2%，去库节奏延续。新能源车渗透率6月维持60%以上高位，结构性增量空间收窄但存量替换逻辑持续强化。
- 月度：
- 新势力：零跑汽车6月交付93,376辆，同比+95%，上半年累计近36万台，出口近10万台超2025全年目标。蔚来交付40,597辆，同比+63%，创年内单月新高。极氪交付35,169辆，同比+111%。理想汽车交付30,895辆，同比-15%，环比-7%，主因L6换代。小米汽车维持3万辆以上交付规模。
- 传统车企：比亚迪6月销量403,472辆，同比+5%，首次破40万辆大关，上半年累计1,808,511辆。出口贡献显著，占比约44%。吉利汽车6月销量240,799辆，同比+2%，H1累计约142万辆，出口同比增长157%。极氪+银河海外放量，银河系列贡献品牌58%销量。领克品牌竞争激烈，插混转型较慢。
- 其他：奇瑞汽车上半年海外累计94.4万辆，同比增长72%，出口占比70%。长城汽车、长安汽车、上汽集团、广汽集团等销量增速放缓。
- 政策：政策从购车补贴转向用车全生命周期管理，发布后市场17条措施并落地40城试点。核心突破在于禁止车企限制消费者自主维保，释放社会化维修、改装及赛事运营等第三方服务需求。中国汽摩运动联合会规划2029年产业规模达5000亿元。
- 投资建议：
- 整车：建议关注小米集团、小鹏集团、理想汽车-W、比亚迪、吉利汽车。
- 汽车服务类：建议关注中国汽研。
季度分析
- 乘用车零售承压，燃油车构成内销核心拖累。6月销量165万辆，环比+9%，同比-21%。新能源车渗透率突破60%，插混与增程车型贡献主要增量。
- 整体增速放缓但无需过度悲观，支撑因素包括以旧换新政策、自主新能源新车密集上市、出口与海外产能爬坡。
政策分析
- 政策催化窗口仍是汽车板块超额收益核心来源。2024年以来，申万汽车板块跑赢沪深300指数约20个百分点。
- 2024年以旧换新启动期，宏观行情主导板块涨幅。2025年政策深化扩围期，板块主动跑赢沪深300指数。2026年上半年政策密度高，但指数高位承压，政策边际驱动效应衰减。
- 两轮以旧换新已释放逾1,830万辆置换需求，购车端补贴边际效率递减，政策重心转向后市场全链条。
- 40城试点聚焦一至三个方向，杭州为综合改革承载区，广州与深圳聚焦限购优化，汽车赛事覆盖东北至西南全区域。
风险提示
- 政策提振不及预期。
- 乘用车销量复苏承压。
- 贸易壁垒加剧。
