公司事件点评报告：东曹断供加速国产替代，锆铪一体驱动成长

核心观点

• 国产替代机遇：东曹断供加速国内氧化锆市场国产替代进程，三祥新材作为国内头部企业有望扩大市场份额。
• 半导体高景气度：AI和算力需求推动半导体市场增长，高K介质材料（氧化锆、氧化铪）需求旺盛，产品量价齐升。
• 全产业链布局：公司已建立从锆原料到高端材料的全产业链，并积极布局锆铪分离产线切入半导体材料赛道。

关键数据

• 业绩增长：2025年锆系列产品、铸改新材料业务分别贡献9.74、1.24亿元，同比增长11.23%、4.33%。
• 产品价格：氧化锆、氧化铪年内价格分别上涨27%和6%，氧化铪单吨价格逼近千万元。
• 锆铪分离项目：2万吨锆铪分离项目预计2026年底投产，新增250多吨氧氯化铪、11740多吨超高纯氧氯化锆、8000吨核级氧氯化锆。

研究结论

• 成长空间：锆铪分离项目投产将进一步打开公司成长空间，盈利弹性放大。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润预测分别为3.65、5.01、6.91亿元，对应PE分别为109.2、79.5、57.6倍。
• 投资评级：给予“买入”投资评级。

风险提示

• 产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业政策变化等。