白糖期权：有望见底震荡上行，推荐持有多头价差

金融工程 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 有望见底震荡上行，推荐持有多头价差 [Table_Rank] 走势评级： 白糖：震荡 报告日期： 2017年10月8日 [Table_Summary] ★主要结论 白糖期权1801合约最大持仓量方面，看涨期权落在6600点，看跌期权则落在6000点，看跌期权未平仓量比看涨期权明显增加。认沽认购比（PCR）较上周有所减少，显示上档仍有压力存在，以卖方角度观察，因为行情下跌且未平仓量增加，所以暂时有支撑存在6000以上，盘势上有机会见底震荡上行。 推荐继续持有多头价差策略，卖出1801 行权价为5900的看跌期权，买入1801 行权价为5700的看跌期权。但因本周有长假效应波动率与交易量都明显萎缩，所以不建议在原本的头寸上多加动作，静待放假完的行情再调整。若在行情跌破6000水位，可以将卖方出场。 ★风险提示 白糖合约价格大幅下跌，价差策略卖方平仓产生较大亏损。 [Table_Analyser] 王冬黎 高级分析师(金融工程) 从业资格号： F3032817 Tel: 8621-63325888-1590 Email: dongli.wang@orientfutures.com 周度报告-白糖期权 白糖期权-周度报告2017-10-08 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、市场跟踪...................................................................................................................................................................... 4 1.1、隐含波动率 ............................................................................................................................................................... 4 1.3、持仓情况 ................................................................................................................................................................... 6 3、投资建议...................................................................................................................................................................... 8 4、风险提示...................................................................................................................................................................... 8 白糖期权-周度报告2017-10-08 3 期货研究报告 图表目录 图表1：白糖期权隐含波动率监控 ............................................................................................................................................... 4 图表2：近1月白糖期权合约隐含波动率分析 ............................................................................................................................. 4 图表3：近2月白糖期权合约隐含波动率分析 ............................................................................................................................. 5 图表4：近3月白糖期权合约隐含波动率分析 ............................................................................................................................. 5 图表5：近6月白糖期权合约隐含波动率分析 ............................................................................................................................. 6 图表6：白糖期权持仓量跟踪 ...................................................................................................................................................... 7 图表7：9月白糖期权隐含波动率及持仓量PCR .......................................................................................................................... 7 图表8：白糖期权持仓量PCR变化情况 ....................................................................................................................................... 7 白糖期权-周度报告2017-10-08 4 期货研究报告 1、市场跟踪 1.1、隐含波动率 对于CZCE白糖期权，近1月、2月、3月、6月合约的隐含波动率（IV）均处于历史高位，分别位于百分位阶84%、55%、76%、77%。而NYBOT白糖期权近1月、2月、3月、6月合约隐含波动率均处于历史低位，分别位于百分位阶26%、9%、30%、27%。其中近2月合约，NYBOT白糖期权波动率本周再降1.3，CZCE白糖期权波动率仅降0.2，因而目前CECZ白糖期权合约布局以卖方为主。 图表1：白糖期权隐含波动率监控 期权合约 期限 平值隐含波动率 1个星期变化 1个月变化 百分位（%） NYBOT白糖 近1月 26.99 -0.3 -16.4 26% CZCE白糖 近1月 14.46 -3.8 1.7 84% NYBOT白糖 近2月 25.88 -1.3 -3.2 9% CZCE白糖 近2月 12.66 -0.2 -0.8 55% NYBOT白糖 近3月 25.59 -0.4 -1.2 30% CZCE白糖 近3月 13.50 0.9 0.4 76% NYBOT白糖 近6月 23.49 -0.5 -1.3 27% CZCE白糖 近6月 13.30 1.8 0.4 77% 资料来源：Bloomberg，文华财经，东证衍生品研究院 图表2：近1月白糖期权合约隐含波动率分析 期权合约 平均IV 最高值 最低值 目前IV NYBOT白糖 31.12 61.62 19.64 26.99 CZCE白糖 12.21 22.73 7.70 14.46 资料来源：Bloomberg，文华财经，东证衍生品研究院 白糖期权-周度报告2017-10-08 5 期货研究报告 图表3：近2月白糖期权合约隐含波动率分析 期权合约 平均IV 最高值 最低值 目前IV NYBOT白糖 30.24 41.84 24.59 25.88 CZCE白糖 12.28 17.06 9.39 12.66 资料来源：Bloomberg，文华财经，东证衍生品研究院 图表4：近3月白糖期权合约隐含波动率分析 期权合约 平均IV 最高值 最低值 目前IV NYBOT白