低估的算力租赁中军，算力调度地位凸显

低估的算力租赁中军，算力调度地位凸显 2026年07月03日 买入（首次） 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn研究助理武阿兰执业证书：S0600124070018wual@dwzq.com.cn研究助理陈哲晓执业证书：S0600124080015sh_chenzhx@dwzq.com.cn ◼国内超算云服务龙头服务商，业绩持续高增长：公司业务以超算云服务为核心，同时提供超算云系统集成、超算软件及技术服务等全方位服务。2025年度，公司总营收稳健增长至11.10亿元，同比增69.56%，2023-2025年CAGR为49.64%；其中，超算云服务业务2025年同比增66.31%，占总营业收入的92%；超算云系统集成业务收入0.56亿元，同比增长278%，占总营业收入的5.1%。2026年一季度，公司收入同比增长117%至4.31亿元，盈利能力持续改善。 ◼超算云市场规模提升，智算池化、软硬件适配构建我国算力调度生态。全球AI算力市场正高速扩张，2026年全球AI优化服务器市场支出预计将增至3530亿美元（+26.2%），2025年中国云计算市场规模预计超1300亿元。2026年3月，我国大模型日均Token调用量突破140万亿。在算力资源需求快速增长情形下，“智算池化”破解算力效率瓶颈，软硬件协同带动算力一体化发展，算力资源配置均衡则依赖平台调度联通。 ◼公司独创“HPC+互联网”模式，算力+平台+应用三位一体：公司在超算云服务领域率先提出“互联网+HPC”模式，建立超算公有云服务平台。公司拥有18年超算技术积淀，自主研发Paramon/Paratune等核心调度平台。下游高校、科研机构、AIGC产业的发展持续驱动算力需求，为公司业绩提供强大驱动力。 市场数据 收盘价(元)110.37一年最低/最高价102.01/199.80市净率(倍)14.19流通A股市值(百万元)4,933.28总市值(百万元)6,686.43 ◼并行科技在算力租赁同行中估值较低，近期大力投入较新的算力资产。从算力资源看，并行科技拥有200万CPU核心、5万+GPU智能计算卡；从业务模式看，并行科技以"算力租赁+SaaS/MaaS平台+运维服务"三位一体，客户覆盖1300+家企业。我们选取利通电子、优刻得两家公司与并行科技做了详细比对，三家公司在算力资源获取模式、高端GPU占比、客户结构及核心定位上差异显著，并行科技在超算技术与MaaS生态布局方面具备优势，但估值偏低。今年以来截至2026年6月5日，公司公告的算力资产购买总金额为12.78亿元，主要以GPU算力服务器为主，并辅以CPU、内存、网络设备等，我们认为，公司布局专业，算力资产较新，未来变现能力有一定保障。 基础数据 每股净资产(元,LF)7.78资产负债率(%,LF)77.95总股本(百万股)60.58流通A股(百万股)44.70 ◼盈利预测与投资评级：我们预计并行科技2026-2028年营业收入达15.08/18.70/22.09亿元，预计归母净利润分别为0.54/1.09/1.73亿元，按2026年7月2日收盘价，对应2026-2028年PS分别为4.52/3.64/3.08倍。横向比较，公司总市值、市销率PS也显著低于可比公司及其均值水平。公司在超算云服务领域潜力有待发掘，因此估值有望进一步抬升。考虑到公司赛道优质，盈利能力持续改善，我们首次覆盖，给予"买入"评级。 ◼风险提示：技术替代风险，人才引进和流失风险，数据泄露的潜在风险，研发风险，知识产权被侵害风险，实际控制人不当控制风险。 内容目录 1.并行科技：国内独立超算云龙头服务商..........................................................................................41.1.国内领先的超算云服务和运营服务提供商.............................................................................41.2.以超算云服务为主线，布局算力广阔市场.............................................................................52.算力建设下半场，资源调度地位凸显............................................................................................102.1. “算力资源调度”受国际、国外大厂重视................................................................................102.2.算力产业链全链条竞争全面展开...........................................................................................102.2.1.上游：芯片、服务器与数据中心.................................................................................112.2.2.中游：算力互联互通及调度平台.................................................................................122.2.3.下游：模型即服务(MaaS)与词元服务.........................................................................132.3.智算池化、软硬件适配构建我国算力调度生态...................................................................132.3.1. “智算池化”破解算力效率瓶颈......................................................................................142.3.2.软硬件协同带动一体化发展.........................................................................................142.3.3.算力均衡依赖平台调度连通.........................................................................................143.并行科技：估值较低的算力租赁中军............................................................................................163.1.三大算力租赁商基本情况对比分析.......................................................................................163.2.财务数据对比...........................................................................................................................194.盈利预测与估值................................................................................................................................214.1.盈利预测...................................................................................................................................214.2.估值与评级...............................................................................................................................225.风险提示............................................................................................................................................23 图表目录 图1：公司发展历程...............................................................................................................................4图2：2025年并行科技各项业务营收占比..........................................................................................6图3：并行科技营业收入及增速...........................................................................................................6图4：并行科技归母净利润及增速.......................................................................................................7图5：并行科技毛利率与销售净利率...................................................................................................7图6：并行科技期间费用率...................................................................................................................7图7：并行科技股权结构（截至2026年6月24日）.......................................................................8图8：算力产业链拆解图.....................................................................................................................11图9：湖北算力互联互通体系总体架构.............................................................................................13图10：全国多源