焦煤焦炭2026年半年报：安监重塑供给，钢焦利润博弈

--安监重塑供给，钢焦利润博弈 衡飞池从业资格号：F03122956投资咨询号：Z0022861 PART 01后市研判 ➢展望2026年下半年，炼焦煤价格中枢有望维持高位运行，但进一步大幅上行的空间受制于终端需求的疲弱传导。从供给端来看，国内炼焦煤供应的刚性约束难以在下半年得到根本性缓解，晋中、吕梁、临汾等主产区前期停产的民营煤矿虽已陆续复产，但多数复产后产量明显下滑，且安全门槛提高后隐蔽工程和超产行为得到有效遏制。从需求端来看，一旦焦化利润边际改善带动开工率回升，焦煤的实际消耗速度将加快。下半年需重点警惕金九银十传统旺季前的下游补库行情，以及在低库存弹性下供给扰动可能引发的阶段性脉冲式上涨。焦煤价格中枢有望较上半年小幅上移，但上行高度受制于终端需求的恢复程度。 PART 01后市研判 ➢展望2026年下半年，焦炭价格走势将更多取决于钢厂的减产节奏与终端需求的变化方向。从供给端来看，当前吨焦平均利润处于微利状态，不足以驱动焦化企业大幅提产；而一旦利润再度恶化至亏损区间，焦化企业将主动限产挺价。从需求端来看，铁水产量已处于年内顶部区域，下半年见顶回落的风险大于继续攀升的可能。若成材价格持续低迷、终端需求无显著改善，钢厂亏损面将进一步扩大，铁水日均产量可能回落，对焦炭的消耗需求将边际减弱。金九银十的传统消费旺季能否兑现，将是下半年焦炭需求的最大变量。从库存端来看，各环节库存逐步转为宽松。从利润博弈来看，进入下半年，若焦煤价格维持高位，焦化企业仍有继续提涨的成本推动意愿。然而钢企盈利率不断下行，绝大多数钢厂对焦炭涨价的接受能力已严重削弱。一旦铁水产量确认见顶回落，焦炭的刚需支撑将被动摇，届时提涨不仅难以落地，反而可能面临新一轮提降的压力。综合来看，下半年焦炭市场将呈现“成本支撑犹在，但库存与需求双重压制更为突出”的格局。焦炭价格的上行空间受限于钢厂亏损面的扩大与终端需求的疲弱，下行空间则受炼焦煤成本与焦化企业减产挺价的支撑。预计焦炭价格将维持宽幅震荡。 国内炼焦煤供应由宽松转为收缩 PART 03基本面情况 ➢截至2026年7月3日，523家样本矿山的原煤库存为441.24万吨，较去年同期减少224.18万吨，原煤的日均产量为150.4万吨，较去年同期回落37.61万吨，炼焦煤开工率为66.96%，较去年同期回落16.86%，精煤日均产量为65.21万吨，较上年同期减少8.72万吨。314家样本洗煤厂的产能利用率为32.25%，较去年同期减少0.84%%，日均产量为23.55万吨，较去年同期减少1.1万吨。5月山西吕梁沁源留神峪煤矿发生事故，之后山西作为主产区大面积停产整顿。事故发生后，2026年上半年炼焦煤供应端完成了从“供需宽松”到“供给刚性收缩”的格局切换。 山西炼焦煤矿山生产情况 PART 03基本面情况 ➢根据钢联最新调研结果显示，5月23日起山西炼焦煤矿山共计165座煤矿存在停产现象，产能合计21870万吨。截至7月1日，复产煤矿数量为95座，产能共计12500万吨；当日处于停产煤矿共计70座，产能共计9370万吨。停产煤矿当中，沁源目前复产煤矿仍然仅有一座，产能150万吨，目前原煤日产0.5万吨，与事故前产量相差不大，另有一座煤矿（产能210万吨）已接到重新验收通知，预计验收4-5天，结束后或可恢复生产。而其余煤矿仍需等待复产验收及相关部门签字，暂时没有复产消息。吕梁本次调研停产煤矿数据较上期有所增加，离石部分煤矿近期开始自检停产，产能共计400万吨；兴县大矿因搬家倒面停产，产能共计1200万吨。其他区域停产数量较上期变化波动不大，停复产反复现象依旧比较常见。进入7月，山西炼焦煤矿山暂未看到复产加速迹象，各地安监形势依旧严峻，剩余停产煤矿短时间内复产难度依旧较高。另外在产煤矿，尤其民营矿井为保证安全生产，减少人员作业，减少班次现象较为普遍，预计煤矿产量短时间内难以大幅增产。 炼焦煤进口量持续回升 PART 03基本面情况 ➢2026年1-5月，国内炼焦煤进口呈现总量冲高与结构性分化并行的特征。据海关总署数据，前5个月累计进口炼焦煤5469.58万吨，较去年同期增长24.91%，总量不仅创下近五年来同期新高，更已提前超越2025年上半年的进口总规模。蒙古与俄罗斯作为第一、第二大来源国，贡献了此轮增量的绝大部分。蒙煤凭借通关效率提升与价格优势，以绝对主力地位进一步扩大在华市场份额，持续向突破往年进口纪录的目标迈进。俄煤则在贸易流向调整中保持了对华稳定输出。与之形成鲜明对比的是，传统海运供应国阵营走势明显分化：澳煤在经历2025年的份额萎缩后，今年处于回归窗口期，进口量温和回升，但距2021年恢复进口后的高位仍有差距；加拿大煤与澳大利亚煤在份额上互为补充，除部分长协订单维持稳定外，其出口稳定性仍受制于海运费波动及国际钢铁市场需求变化，导致今年累计进口同比明显下滑；印尼煤则延续低迷态势。尤为值得关注的是，美国炼焦煤进口渠道完全中断，年内迄今保持零进 炼焦煤上游库存逐步去化 ➢截至2026年7月3日，523家样本矿山企业库存为184.07万吨，较去年同期减少225.54万吨，314家样本洗煤厂的精煤库存为271.55万吨，较去年同期减少8.21万吨，港口炼焦煤库存为279万吨，较去年同期减少25.27万吨。自年初开始，矿山库存逐步去化，前期主要是下游补库带动，之后矿难发生后，供给收缩刺激库存快速去化，随着库存下至低位，下游采购趋于谨慎。上游原煤供给收缩后，洗煤厂通过降低自身开工率来被动适应原料短缺，精煤产出同步减少，因此即便需求侧并无明显改善，精煤库存也因产出缩量而维持被动去库。整体看，炼焦煤上游库存逐步去化，库存压力减轻。 炼焦煤下游维持“低库存” PART 03基本面情况 ➢截至2026年7月3日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存为1014.53万吨，较去年同期增加166.35万吨，库存可用天数为11.9天，较去年同期增加1.99天。247家钢铁企业炼焦煤库存为781.22万吨，较去年同期减少8.38万吨，库存可用天数为12.35天，较去年同期减少0.16天。2026年上半年，焦炭市场经历了多轮提涨与提降的反复博弈。尽管焦炭价格在5月后跟随原料成本上行有所提涨，但涨幅远不及炼焦煤价格的上涨幅度。焦化企业由于处于产业链中间环节，既受上游焦煤成本挤压，又受下游钢材需求制约，其库存呢变动更多是一种被动的结果。钢材终端需求复苏乏力，螺纹钢、热卷等主要品种价格承压运行，钢厂利润长期处于微利甚至亏损边缘。在现金流压力下，降低原料库存。 焦炭整体产能利用率维持在相对稳定的区间 PART 03基本面情况 ➢截至2026年7月3日当周，全样本独立焦企产能利用率为74.61%，较去年同期增1.44%,冶金焦日均产量为64.08万吨，较去年同期减少0.27万吨；247家钢铁企业产能利用率为86.9%，较去年同期低0.62%，焦炭日均产量为47.55万吨，较去年同期增加0.09万吨。2024至2025年，焦化行业经历了大规模的产能置换与淘汰。4.3米以下焦炉的加速出清与大型焦炉的陆续投产，使得行业有效产能基数发生了显著变化。尽管产能利用率的小幅提升表明在产产能的利用效率有所恢复，但由于存量在产产能的绝对规模已较去年同期收缩，即便产能利用率同比改善，绝对产出规模仍无法恢复至去年同期水平。钢厂焦化作为高炉炼铁的配套环节，只要高炉保持正常生产，焦化环节便需同步运行以保障焦炭供应。上半年247家钢铁企业高炉产能利用率整体维持在86%-88%区间，较去年同期并未出现明显下滑，这为钢厂焦化的产量稳定提供了刚性支撑。 铁水维持高位，焦炭需求存支撑 ➢截至2026年7月3日当周，焦炭消费量为109.46万吨，较去年同期增加1.08万吨，247家钢铁企业的铁水日均产量为243.25万吨，较去年同期增加2.4万吨。2026年前5个月，焦炭及半焦炭出口数量合计为323.9398万吨，较去年同期增加24。28万吨。2026年上半年钢厂生产强度并未出现明显下降，铁水产量维持在近年同期的相对高位。铁水产量与焦炭消费的同向增长支撑需求。出口从绝对量来看，占国内焦炭总产量的比例较小，对国内焦炭总需求的拉动作用有限。 焦炭库存结构逐步转为宽松 ➢截至2026年7月3日当周，全样本独立焦企的焦炭库存为103万吨，较去年同期增加0.9万吨，247家钢铁企业焦炭库存为686.09万吨，较去年同期增加48.6万吨，港口焦炭库存为214.15万吨，较去年同期增加23.03万吨。焦企产量端的释放相对稳定，但下游钢厂在利润承压的环境下，对焦炭的采购节奏以刚需为主，导致焦化厂产出的焦炭无法被及时消化，形成被动累库。终端钢材需求的疲弱正在导致钢厂产成品库存积累，进而反向抑制了钢厂对原料焦炭的采购意愿。 PART 03基本面情况 焦企利润修复，钢厂盈利承压 ➢截至2026年7月3日当周，独立焦企的吨焦平均利润为47元/吨，焦去年同期增加99元/吨，247家钢铁企业的盈利率为42.86%，较去年同期下降16.45%。二季度以来，随着焦炭连续九轮提涨落地，焦化利润改善。与焦化利润的修复形成鲜明对照的是，钢铁企业盈利率持续下滑。钢企盈利率的下滑是焦炭连续提涨与成材价格疲弱双重挤压的结果。终端需求处于高温多雨的传统消费淡季。成材端缺乏将成本压力向终端传导的渠道，钢厂利润只能被持续侵蚀。下半年焦化利润能否维持乃至进一步改善，需要关注钢厂在亏损压力下的减产节奏与终端需求的恢复情况，若负反馈机制全面启动，焦化利润将再度承压。 交易所修改焦煤合约信息，改善盘面贴水现货格局 PART 03基本面情况 ➢调整焦煤期货交割区域升贴水。将焦煤期货河北省唐山市、天津市的指定交割仓库升贴水由170元/吨调整为140元/吨。上述调整自JM2701合约起实施。 ➢修改《大连商品交易所焦煤期货合约》和《大连商品交易所焦煤期货业务细则》。自JM2612合约最后交割日后第4个交易日起，我所将按照修改后的规则办理标准仓单注册。 感谢您的观看！ 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。