核心观点与研判
PART 01后市研判：
- 炼焦煤价格： 预计2026年下半年价格中枢将维持高位，但上行空间受终端需求疲弱制约。安监加强导致供给刚性收缩，停产煤矿复产缓慢且产量下滑。需警惕金九银十前下游补库及供给扰动引发的脉冲式上涨。整体价格小幅上移但高度受限。
- 焦炭价格： 走势取决于钢厂减产节奏与终端需求。当前吨焦微利，利润恶化则主动限产。铁水产量年内见顶回落风险大，钢厂亏损扩大则焦炭需求边际减弱。金九银十消费旺季是关键变量。库存宽松，钢厂接受能力弱，焦炭价格将宽幅震荡。
PART 03基本面情况：
- 炼焦煤供应： 由宽松转为收缩，5月矿难后山西大面积停产整顿，虽部分复产但产量下滑，安监趋严致隐蔽工程受控。山西停产煤矿复产缓慢，民营矿井减产明显。
- 炼焦煤进口： 1-5月进口量创新高（5469.58万吨，+24.91%），蒙古煤主导，俄煤稳定，澳煤回升但未达高位，美煤中断，加拿大煤下滑，印尼煤低迷。
- 炼焦煤库存： 上游矿山、洗煤厂、港口库存均下降，去化明显。下游焦化企业库存增加（+166.35万吨），钢厂库存减少（-8.38万吨），整体库存压力减轻但下游采购谨慎。
- 焦炭供应： 产能利用率稳定（74.61%，+1.44%），绝对产量微降（-0.27万吨），因产能置换后规模收缩，但高炉正常生产提供刚性需求支撑。
- 焦炭需求： 铁水产量高位（243.25万吨/日，+2.4万吨），焦炭消费同步增长（109.46万吨/日，+1.08万吨），出口增加（+24.28万吨）但占比小。
- 焦炭库存： 焦企、钢厂、港口库存均增加，下游钢厂利润承压（盈利率42.86%，-16.45%）致焦炭被动累库。
- 利润博弈： 焦企利润修复（吨焦47元/吨，+99元/吨），钢厂盈利下滑，负反馈机制下焦化利润受钢厂减产与需求恢复影响。
- 期货调整： 大连商品交易所调整焦煤合约升贴水（唐山、天津由170元/吨降至140元/吨），改善盘面贴水现货格局。
研究结论：
- 炼焦煤供给收缩叠加进口回升，库存去化但下游需求疲弱制约价格上行空间。
- 焦炭价格受成本支撑与库存需求双重压制，宽幅震荡为主，钢厂亏损是关键变量。
- 安监政策持续影响供应，期货合约调整反映市场供需矛盾。
