浙商策略廖静池团队 潜在 险 VS 产业破局 解码 AI 当前核 定价 盾

红包宏观视角下的分歧:通胀VS盈利的再检验 23年AI产业于海外加息周期中逆市带队，以强劲增长拉动纳指重回888日线上方。当加息预期再起后，通胀与盈利的再检验或许不会太久。 烟花产业视角下的痛点：上游硬件狂欢后分化，下游需求存在空窗风险 美国AI产业链目前处于结构失衡的状态：上游赛道凭借中游激进的资本支出扩张而量价齐升。从拉动力量来看，景气度对于中游的资本性扩张的依赖性较强，而下游的支撑尚且不足，后者的RPO增速出现阶段性走弱，中游云厂商投资回报表现有所分化。 太阳交易上的矛盾:应用的破风险与硬件的缩圈 美国代表性的AI应用回到“888日”移动均线附近，我们于此前报告《888均线交易框架全解析》中提到该均线为重要的产业周期的验证点，市场目前对于中下游的担忧也正在不断发酵。而此前相对强势的硬件也开始出现了明显的交易分化，所以交易上当前已经呈现缩圈。 宏观（通胀+美联储政策）、产业（云厂资本开支/半导体销量/AI付费ARR等）、筹码（硬件趋势+应用888均线位置）多指标持续观测。 乐观：企业AI智能体、垂直SaaS等规模化落地，进入需求驱动新增长曲线； 悲观：下游商业化不及预期，硬件回归周期制造估值逻辑。 风险提示：美债利率波动、云厂商资本开支不及预期、AI应用落地缓慢、海外科技贸易政策变动。 廖静池/王大霁/耿驰政13815183395