比亚迪六月销量同比增5%，海外销量创新高，大唐SUV订单旺

Date2026年7月2日 公司动态 亚洲 中国 汽车消费与汽车技术 6月销量同比增长5%，创海外销售纪录及“大唐”SUV 估值与风险 Research Analyst+852-220-35496王斌魏黄 研究助理 +852-2203-7057 六月实现连续第二个月同比增长，海外销售额创纪录是主要驱动力 根据市场预期，比亚迪集团6月批发销量同比增长5%，环比增长5%，达到403,472辆，这是其过去10个月中连续第二个月录得同比增长（5月同比增长0.3%）。这一业绩主要得益于海外销量再创新高，同比增长95%，环比增长9%，达到175,349辆。与此同时，国内批发销量同比下降22%，但环比增长2%，达到228,123辆，环比国内增长主要归因于“大唐”旗舰SUV（于6月17日发布）开始交付。总体而言，第二季度批发销量同比下降3%，但环比增长58%，达到1,108,048辆。 六月新订单激增显著，受“大唐”SUV强劲首发驱动 根据Thinkercar数据，比亚迪集团在六月的头、二、三、四周分别预订了约4.77万辆、4.57万辆、10.68万辆和7.06万辆新订单。因此，我们估计该集团六月的全月新订单量环比增长53%，达到约29.1万辆。此次强劲的新订单增长主要归因于“唐”旗舰SUV于6月17日成功上市，据估计其已积累超过7万件不可取消的订单积压，且交付等待期超过三个月。 在电池转型之际，得益于运营杠杆效应和产品组合改善，公司二季度利润增长势头强劲。 鉴于比亚迪（BYD）第二季度销量同比增长58%，达到1,108,048辆，我们预计该公司第二季度季度净利润将同比增长145%，达到100亿元人民币，这主要得益于显著的运营杠杆效应以及电池供应短缺期间产品组合的改善。比亚迪的“第二代刀片电池”供应受到从第一代“长刀片”960毫米电池芯向第二代“短刀片”450毫米电池芯的生产转换过程中的制约。因此，配备第二代刀片电池的车型由于电池供应紧张，目前正经历一到两个月的交付周期，经销商对这些产品也不提供任何价格折扣。展望未来，比亚迪计划每月依次新增约3万辆与车辆相关的第二代“刀片电池”产能，预计将在第三季度末完全解决电池供应短缺问题。因此，我们预计比亚迪集团的季度销量将依次进一步增长至140,000辆和170,000辆。 2026年7月2日 汽车与汽车技术 比亚迪 2026年第三季度和第四季度分别销售100万台和100万台，推动2026年全年销量达到490万台（同比增长6%）。 专有芯片开发：比亚迪轩逸A3助力智能汽车雄心 比亚迪凭借其“玄境A3”自动驾驶芯片的推出，在其智能汽车战略上迈出了重要里程碑。自主研发自动驾驶芯片，这一也是蔚来（神界NX9031）、小鹏（图灵AI芯片）和理想（Mach M100芯片）等竞争对手所追求的战略，已成为汽车制造商无缝整合软硬件、在先进自动驾驶技术领域获得竞争优势的关键。 “玄境A3”芯片采用4纳米工艺制造，集成了运算速度达420k DMIPS（每秒执行的德林顿百万指令数）的16核CPU设计。其3核NPU设计在三个芯片集群时，可提供超过2100 TOPS（每秒万亿次运算）的计算能力，并辅以高达每秒273吉字节的超高内存带宽。比亚迪宣称，“玄境A3”芯片能够支持L3和L4级别的自动驾驶，并具备出色的能效，功耗比竞品芯片低20%。 附录 1 重要披露 其他信息可应要求提供 美国监管机构要求的重要披露 2.德意志银行及其附属机构中的任何一方可能作为做市商或流动性提供者在该公司发行的金融工具中行事。14. 德意志银行及其附属机构在过去一年中已从该公司获得与投资银行业务无关的服务补偿。 根据非美国监管机构要求的重要披露 带星号*的披露可能除美国外，还至少受一个司法管辖区的要求。参见非美国监管机构要求的重要披露及说明。 2.德意志银行及其附属机构（如有）可能作为做市商或流动性提供方，参与本公司的金融工具。 24.德意志银行或其附属机构在过去12个月内，曾为与该提供附件I第A节和第B节所述服务的公司签订协议的一方，或曾于过去12个月内（如适用）有义务或有权支付或收取与附件I第A节和第B节所述服务相关的补偿。 涉及除本研究报告主要对象之外的其他证券的建议或估计的披露信息，请参阅最新发布的公司报告或访问我们网站上的全球披露查询页面：https://research.db.com/Research/Disclosures/EquityResearchDisclosures。除了在本报告内，重要的风险和利益冲突披露信息也可在 https://research.db.com/Research/Disclosures/Disclaimer 查阅。投资者被强烈建议在投资前审阅这些信息。 分析师认证 本报告所表达的观点准确地反映了签署人首席分析师(s)对发行主体及其证券的个人看法。此外，签署人首席分析师(s)未曾且不会因在本报告中提供具体建议或观点而获得任何报酬。王斌。 1.2024年10月1日买入，目标价变动港币342.00，当前价港币283.80，王斌 7.2025年8月29日买入，目标价变动港币143.00，当前价港币114.40，陈伟 股权评级和分散度 股权评级分散图描绘了以下内容： 过去12个月内被评为“买入”、“卖出”和“持有”的推荐比例。此数据适用于在指定区域（例如“欧洲宇宙”）发行证券。具体评级定义见下文。图表中的“覆盖公司”条形图表示此数据。条形图上方的百分比值代表比例百分比。例如，“买入”/“覆盖公司”条形图上方的50%表示DB过去12个月的股票研究中，有50%的覆盖公司获得了“买入”评级。 每项分别显示“买入”、“卖出”和“持有”建议比例的三根柱状图旁边，我们另外提供了两根柱状图来展示： “买入”、“卖出”或“持有”建议的比例，其中德意志银行及其附属机构在过去12个月内提供了MIFID投资或辅助服务。这由“MIFID投资和辅助服务”条形图表示。条形图上方的百分比数值显示了具有给定评级且德意志银行在过去12个月内也提供MIFID投资和辅助服务的覆盖公司比例。例如，“有MIFID投资和辅助服务的公司”条形图上方的50%意味着获得所述评级的覆盖公司中有50%也从德意志银行获得了MIFID投资和辅助服务。 “买入”（或“卖出”或“持有”）建议的比例，其中德意志银行及其附属机构在过去12个月内提供了投行业务，并因此获得了报酬。条形图上方的百分比数值显示了被覆盖公司中，获得所述评级且在过去12个月内德意志银行（DB）也提供投行业务的公司比例。例如，“有投行业务关系公司”条形图上方的50%意味着获得所述评级的被覆盖公司中有50%与DB存在投行业务关系。 总股东回报（TSR）= 股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化，加上预期的股息收益率 新发布的科研建议和目标价格取代了先前发布的科研内容。 补充信息 本报告中的信息及观点由德意志银行 AG 或其附属公司（统称“德意志银行”）编制。尽管本报告中的信息据信可靠，且已从据信可靠的部分公开来源获取，但德意志银行对信息的准确性或完整性不作任何陈述。本报告中指向第三方网站的链接仅出于为读者提供便利的目的。德意志银行既不认可该等内容，也不对那些网站的准确性或安全控制负责。 如果您就本报告中讨论的某项证券的购买或销售而使用德意志银行的业务，或就德意志银行分析师提供的另一份沟通材料（口头或书面）中包含或讨论的某项证券而使用德意志银行的业务，德意志银行可能以自己的名义作为主要当事人行事，或作为另一方的代理人行事。 德意志银行可能会参考本报告，在决定是否以主经纪商身份进行交易时考虑该报告。德意志银行还可能以其自有账户或代表客户进行交易，其交易方式可能与本研究报告中的观点不一致。德意志银行内部的其他人员，包括策略师、销售人员和其它分析师，也可能持有与本研究报告观点不一致的看法。德意志银行发布多种研究产品，包括基本面分析、与股票挂钩的分析、量化分析以及交易思路。一种沟通方式中包含的建议可能与另一种沟通方式中包含的建议有所不同，这可能是由于不同的时间范围、方法论、视角或其他原因造成的。德意志银行及其附属公司还可能持有其研究报告中涉及发行人的债务或股权证券。分析师的部分薪酬基于德意志银行 AG 及其附属公司的盈利能力，这包括投资银行、交易和主经纪商业务的收入。 意见、估计和预测构成作者在本报告日期的当前判断。它们不一定反映德意志银行的看法，且如有更改，恕不另行通知。德意志银行为其覆盖公司发行的证券的买方和卖方提供流动性。德意志银行的研究分析师有时会持有短期交易想法，这些想法可能与德意志银行现有的长期评级不一致。一些股票交易想法会列在研究网站上的“催化剂调用”（https://research.db.com/Research/）中，并可在一般覆盖列表以及被覆盖公司页面找到。“催化剂调用”代表分析师对股票在至少两周且不超过三个月的时间范围内将跑赢或跑输市场以及/或特定板块的高置信度信念。除“催化剂调用”外，分析师可能会偶尔与我们的客户、德意志银行的售货员和交易员讨论交易策略或想法，这些策略或想法涉及可能对报告中讨论的证券的市场价格产生短期或中期影响的催化剂或事件，而该影响可能与分析师在此处描述的当前12个月总回报或投资回报看法的方向相反。如果意见、预测或估计发生变化或不准确，德意志银行没有义务更新、修改或修正本报告或以其他方式通知接收人。覆盖范围以及市场状况和一般及公司特定经济前景的变化频率使得难以按预定时间间隔更新研究。更新由覆盖分析师或研究部门管理层独家决定，大多数报告以不规则的时间间隔发布。本报告仅用于信息目的，并未考虑个别客户的特定投资目标、财务状况或需求。它不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约邀请。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须做出自己的明智投资决策。金融工具的价格和可用性如有更改，恕不另行通知，投资交易可能因价格波动及其他因素而导致损失。如果金融工具以投资者货币以外的货币计价，汇率变化可能对投资产生不利影响。过去表现不一定预示未来结果。除非另有说明，性能计算不包括交易成本。除非另有说明，价格截至上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社、彭博及其他供应商从当地交易所获取。数据也来源于德意志银行、被覆盖公司及其他方。人工智能工具可能用于准备本材料，包括但不限于协助事实调查、数据分析、模式识别、内容起草和研究材料的编辑校正。 德意志银行研究部门独立于该行的其他业务部门。有关我们的组织安排以及为防止和避免研究相关的利益冲突而必须采取的信息隔离措施等详细信息，请访问我们网站上的免责声明部分（https://research.db.com/Research/）。 宏观经济波动通常构成固定利率或浮动利率支付承诺工具的大部分风险。对于做多固定利率工具（因此收取这些现金流）的投资者而言，利率上升自然会提高应用于预期现金流的贴现因子，从而导致损失。特定现金流的期限越长，贴现因子的变动幅度越大，损失就越高。通胀、财政融资需求以及外汇贬值方面的上行惊喜是接收方最常见的最不利宏观经济冲击。但交易对手风险敞口、发行人信用状况、客户细分、监管（包括对不同类型投资者的资产持有限额变更）、税收政策变化、货币可兑换性（这可能限制货币转换、利润汇回和/或头寸平仓）以及与本地清算所相关的结算问题也是重要的风险因素。通过将合同现金流与通胀、外汇贬值或特定利率挂钩，可以缓解固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性——这在新兴市场很常见。这些指数定价可能因构造原因而滞后或错配其旨在追踪的基础变量实际变动。在掉期市场中，选择合适的定价（或指标）尤为重要，因为浮动利率（即与通常短期利率参考指数挂钩的利率）被交换为固定利率。以不同于票面利率计价货币的货币进行融资会产生外汇风险。掉期期权（Swaptions）除了期权本身的风险外，还面临与利率变动相关的风险。 衍生品交