摘要
国内商品期市收盘多数下跌，能源品跌幅居前，原油跌5.67%；化工品多数下跌，丁二烯橡胶跌3.00%；基本金属全部下跌，氧化铝跌1.87%；航运期货全部下跌，集运指数(欧线)跌1.83%；非金属建材涨跌参半，PVC跌1.55%；新能源材料多数下跌，多晶硅跌1.44%；黑色系涨跌参半，焦炭跌0.96%；农副产品多数下跌，红枣跌0.87%；贵金属涨幅居前，铂金涨5.48%；油脂油料多数上涨，豆粕涨0.88%。
重要资讯
- 美油主力合约收跌2.03%，报68.09美元/桶；布油主力合约跌2.41%，报71.19美元/桶。中东地缘局势缓和，霍尔木兹海峡航运逐步恢复，美伊谈判取得进展，伊朗原油出口逐步恢复，供应端紧张预期大幅缓解；美国原油产量和出口量均创历史新高，全球原油市场将出现供应过剩；工业复苏节奏放缓，原油需求受约束，多重因素压制油价。
- 经霍尔木兹海峡运输的原油已恢复至日均超过1000万桶。伊朗准备向除以色列外的所有国家出售石油，并希望借助美国给予的60天制裁豁免扩大出口，印度被视为重点拓展市场。
- 美国决定不续签与加拿大和墨西哥的贸易协定，而是选择对该协定进行年度审查。美墨加协定于2020年7月1日正式生效，2036年到期。
- 欧美贸易协议正式实施，欧洲议会推动建立的相关“安全网”机制同步生效。欧盟已具备应对美国总统特朗普关税威胁的政策工具。
- 美联储主席沃什重申，不会对未来利率政策给出前瞻性指引。通胀风险已降低，但通胀水平仍然过高。美联储将“开辟一条新的政策路径”，希望7月会议时展开充分讨论。沃什强调美联储将保持政策独立性，继续推动缩减资产负债表，并关注AI对通胀的影响。
策略建议
2026年上半年大宗商品市场呈现高波动、强分化特征，核心定价逻辑围绕“秩序新章的三重奏”展开：地缘政治博弈、战略安全诉求、新兴需求增长。当前市场已从“避险与宽松”逻辑向“滞胀与高利率”逻辑切换，品种间结构性分化加剧。
- 贵金属：价格与美联储降息预期高度相关。美国CPI逼近4%，PPI加速上行，降息预期降温，甚至计价7月重启加息可能性，对无息资产形成估值压制。中长期看，全球高债务环境和地缘不确定性仍支撑贵金属配置价值。白银兼具金融和工业双属性，波动更大、弹性更强，可逢低布局牛差策略或关注看涨期权做多机会。
- 有色：AI数据中心向“超高功率密度”演进，带动工业金属需求显著提升。可重点关注铜、锡等板块核心领涨品种。期权波动率处于低位，可滚动布局牛市价差策略。
- 能源化工：美伊冲突引发霍尔木兹海峡供应中断风险，但6月以来谈判反复，地缘溢价有所回落，市场从“战争预期”转向“谈判拉锯”定价。能化品整体价格及波动率已基本回落至战争前水平。但战争对供给的扰动短期不可逆，整体不宜过度看空，可布局化工品的阶段性反弹升波机会。
- 农产品：厄尔尼诺现象持续发展，叠加能源价格上涨推升化肥成本，农产品生产成本系统性抬升。整体易涨难跌，价格和波动率双双处于低位的品种有反弹升波趋势，空头策略谨慎。可布局逢低卖沽策略，等待行情筑底反弹。
- 黑色：房地产持续低迷压制黑色系，尽管短期事件点燃预期差，但基本面难改弱势。下游无利润、内需无支撑环境下，价格上行空间有限。维持逢高做空思路，买入看跌期权或逢高备兑。
风险提示
- 合约选择：优先选择主力合约，规避临近到期合约的时间价值快速损耗风险。
- 波动率管理：隐含波动率处于历史低位（分位数<30%）可优先买入期权；偏高（分位数>70%）可考虑卖出期权或价差组合。
- 政策与宏观风险：中美贸易协定签署进度、美联储货币政策调整可能引发商品市场情绪逆转。
- 期权流动性风险：部分小品种期权成交清淡，买卖价差较大，建议优先交易主流标的。
