德意志银行固定收益每日图表：这不公平!

Date2026年7月1日 费率 今日固定收益图表 这不公平！ 索尼亚·萨迪什 顾问 +44-20-754-73091 据媒体报道，欧洲央行正在审议最低准备金要求，并可能在“秋季”将比例提高1至2个百分点。 这似乎不太可能，而今天的FICOTD（ featured image of the day）也显示了原因。欧元区的准备金分布不均，因此提高准备金要求对不同国家的影响差异很大。目前，准备金要求约为1740亿欧元，约占超额流动性的8%。可以看出，像意大利、葡萄牙、西班牙和希腊等国家将受到更大的相对影响，吸收准备金要求增加的空间也较小。从定义上讲，这也将使超额流动性减少相同金额，从而也有助于整体状况。 弗朗西斯·亚拉德 战略师+44-20-754-54017 马尔库斯·海德 大类策略师 +44-20-754-52167 约翰尼斯·索科斯 战略师+44-20-754-75680 在报告发布之前，几乎没有理由争论提高该比例的必要性，而报告的发布时间可能与计划于2026年进行的运营框架审查有关。 科兹zi·加布里埃尔 战略师 +44-20-754-17714 2023年曾就调整最低要求进行过辩论（2011年之前该要求为2%），但欧洲央行（ECB）最终选择将补偿率降至零（从DFR水平下调）。这虽是微小的变动，但反过来确实对月末的风险敞口管理产生了可观察的影响。 Strategist+44-20-754-10002明月心 马修·拉斯金 战略师 +1-212-250-1741 没有现有超额流动性缓冲的银行需要筹集流动性。融资方案包括进行回购/商业票据发行、使用欧洲央行（ECB）的备用设施，或通过资产负债表/合格负债基础的重组来管理风险敞口。处置资产也是一个选项，但需注意会计分类可能阻碍银行轻易处置债券持有（这一点在硅谷银行（SVB）事件后由欧盟监管机构提出）。 Strategist+1-212-250-1743安德鲁·傅 曾 Steven Zeng, CFA 策略师 +1-212-250-9373 鉴于季末时库房（或：资金库）的可用性明显比平时紧张，这将进一步加剧由量化紧缩（QT）以及预期的融资环境收紧所导致的流动性减少。 总而言之，影响分布不均，并且会加剧融资条件的收紧，而此时市场流动性远低于最初讨论时的水平（而且我们已经指出，流动性比头条新闻所暗示的要少）。 今日固定收益图表2026年7月1日 德意志银行研究、欧洲中央银行、Haver Analytics 2026年7月1日 固定收益每日图表 附录1 分析师认证 本报告所表达的观点准确地反映了签署人首席分析师（们）的个人观点。此外，签署人首席分析师（们）未曾且不会因在本报告中提供具体建议或观点而获得任何报酬。加布里埃莱·科兹zi，安德鲁·傅，马库斯·海德尔，马修·拉斯金，索尼亚·萨迪什，伊奥annis·索科斯，明月·欣，弗朗西斯·亚拉德，史蒂文·曾，CFA。 重要披露 价格截至上一交易时段结束，除非另有说明，并源自路透社、彭博及其他供应商提供的本地交易所信息。其他信息源自德意志银行、相关公司及其他来源。如需了解与德意志银行研究相关的披露信息，请访问我们网站上的全球披露查询页面。 https://research.db.com/Research/Disclosures/FICCDisclosureshttps://research.db.com/Research/Disclosures/Disclaimer除本报告外，重要的风险和冲突披露信息亦可在投资者被强烈建议在投资前审阅此信息。 2026年7月1日 固定收益每日图表 补充信息 本报告中的信息及观点由德意志银行 AG 或其附属公司（统称“德意志银行”）编制。尽管本报告中的信息据信可靠，且已从据信可靠的部分公开来源获取，但德意志银行对其准确性和完整性不作任何陈述。本报告中指向第三方网站的链接仅出于为读者提供便利的目的。德意志银行既不认可该等内容，也不对那些网站的准确性或安全控制负责。 如果您就本报告中讨论的某项证券的购买或销售而使用德意志银行的业务，或就德意志银行分析师提供的另一份沟通材料（口头或书面）中包含或讨论的某项证券而使用德意志银行的业务，德意志银行可能以自己的名义作为主要当事人行事，或作为另一方的代理人行事。 德意志银行可能会参考本报告，在决定是否以主经纪商身份进行交易时考虑该报告。德意志银行还可能以其自有账户或与客户名义，以与本研究报告观点不一致的方式进行交易。德意志银行内部的其他人员，包括策略师、销售人员和其它分析师，可能持有与本研究报告观点不一致的看法。德意志银行发布多种研究产品，包括基本面分析、股债关联分析、量化分析及交易思路。一种沟通方式中包含的建议可能与另一种沟通方式中包含的建议有所不同，这可能是由于不同的时间范围、方法论、视角或其他原因造成的。德意志银行及其附属公司还可能持有其研究覆盖的发行人的债务或股权证券。分析师的部分薪酬基于德意志银行 AG 及其附属公司的盈利能力，这包括投资银行、交易和主经纪商业务的收入。 意见、估计和预测构成作者在报告日期时的当前判断。它们不一定反映德意志银行的看法，且可能未经通知即更改。德意志银行为其覆盖公司发行的证券的买方和卖方提供流动性。德意志银行的研究分析师有时会持有短期交易观点，这些观点可能与德意志银行现有的长期评级不一致。一些股票交易观点会列在研究网站（https://research.db.com/Research/）上的“催化剂呼叫”（Catalyst Calls）部分，并可在一般覆盖列表以及被覆盖公司的页面上找到。“催化剂呼叫”代表分析师对股票在至少两周且不超过三个月的时间范围内表现优于或弱于市场以及/或特定板块的高置信度信念。除了催化剂呼叫外，分析师还可能偶尔与我们的客户、德意志银行的销售人员和交易员讨论交易策略或观点，这些策略或观点涉及可能对报告中讨论的证券的短期或中期市场价格产生影响的催化剂或事件，而该影响可能与分析师在此处描述的当前12个月总回报或投资回报观点的方向相反。如果意见、预测或估计发生变化或不准确，德意志银行没有义务更新、修改或修订本报告或以其他方式通知接收人。覆盖范围以及市场状况和一般及公司特定经济前景的变化频率使得难以按预定时间间隔更新研究。更新由覆盖分析师或研究部门管理层独家决定，大多数报告以不规则的时间间隔发布。本报告仅用于信息目的，并未考虑个别客户的特定投资目标、财务状况或需求。它不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约邀请。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须做出自己的明智投资决策。金融工具的价格和可用性可能未经通知即更改，投资交易可能因价格波动和其他因素而导致损失。如果金融工具以投资者货币以外的货币计价，汇率变化可能对投资产生不利影响。过去表现不一定预示未来结果。绩效计算不包括交易成本，除非另有说明。除非另有说明，价格截至上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社、彭博社和其他供应商从当地交易所获取，数据也源自德意志银行、被覆盖公司和其他方。人工智能工具可能用于准备本材料，包括但不限于协助事实调查、数据分析、模式识别、内容起草和研究材料的编辑校正。 2026年7月1日 固定收益每日图表 德意志银行研究部门独立于该行的其他业务部门。有关我们的组织安排以及为防止和避免研究相关的利益冲突而必须采取的信息隔离措施等详细信息，请访问我们网站上的免责声明部分（https://research.db.com/Research/）。 宏观经济波动通常解释了与承诺支付固定或浮动利率的工具相关的风险的大部分。对于做多固定利率工具（因此收到这些现金流）的投资者而言，利率上升自然会提高应用于预期现金流的贴现因子，从而导致损失。某项现金流的期限越长，贴现因子的变动越大，损失就越高。通胀、财政融资需求以及外汇贬值率的向上意外是接收方最常见的最不利宏观经济冲击。但交易对手风险敞口、发行人信用状况、客户细分、监管（包括对不同类型投资者的资产持有限额变化）、税收政策变化、货币可兑换性（这可能限制货币转换、利润汇回和/或头寸平仓）以及与本地清算所相关的结算问题也是重要的风险因素。固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合同现金流与通胀、外汇贬值或特定利率挂钩来缓解——这在新兴市场很常见。这些指数的定价可能由于构造上的原因而滞后或错误衡量其旨在追踪的基础变量的实际变动。在掉期市场中，选择合适的定价（或指标）尤其重要，因为浮动利率（即与通常短期利率参考指数挂钩的票息）被交换为固定票息。以不同于票息计价货币的货币进行融资会产生外汇风险。掉期期权（Swaptions）除了期权本身的风险外，还涉及与利率变动相关的风险。 衍生品交易涉及多种风险，包括市场风险、交易对手违约风险和流动性风险。此类产品是否适合投资者使用，取决于投资者自身的具体情况，包括其税务状况、监管环境以及其其他资产和负债的性质；因此，在进入任何与本文内容相似或受其启发的交易之前，投资者应寻求专业的法律和财务建议。期货和期权（无论国内或国外）交易中的损失风险可能非常巨大。由于期货和期权交易中可获得的高度杠杆作用，可能产生的损失可能超过最初存入的资金金额——理论上损失可能无限大。期权交易涉及风险，并非所有投资者都适合。在购买或出售期权之前，投资者必须查阅《标准化期权特征与风险》，网址为https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document。如果您无法访问该网站，请联系您的德意志银行代表获取此重要文件。 外汇交易参与者可能因多种因素承担风险，包括以下方面：(i) 汇率可能波动，并可能发生大幅波动；(ii) 货币的价值可能受到多种市场因素的影响，包括世界经济、政治及监管事件、股票和债券市场事件以及利率变化；(iii) 货币可能面临贬值或政府实施的汇率管制，这可能会影响货币的价值。投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如存托凭证）的投资者，实际上承担了货币风险。 除非适用法律另有规定，所有交易均应通过投资者所在司法管辖区的德意志银行实体执行。除本报告外，重要的利益冲突披露信息亦可于https://research.db.com/Research/上找到，位于每家公司的研究页面或“披露”标签下。强烈建议投资者在投资前审阅这些信息。 德意志银行（包括德意志银行股份公司、其分支机构及关联公司）并非作为财务顾问、咨询师或受托人，向您或您的任何代理人（统称“您”或“贵方”）就本报告提供的任何信息提供专业意见。德意志银行不提供投资、法律、税务或会计建议，并非作为您的独立顾问行事，并且不就材料中呈现的任何策略、产品或任何其他信息表达任何意见或建议。本报告中包含的信息仅限于提供给接收方，使其能够独立评估任何投资决策的优劣，并不构成对任何产品、服务或任何交易策略的推荐或表达任何意见。 2026年7月1日 固定收益每日图表 所提供的信息具有普遍性，并非针对退休账户或任何特定个人或账户类型，因此，我们特此说明，该信息仅供参考，并非建议，您亦不得据此做出决策。我们提供的信息仅面向我们认为是财务专业的个人，他们能够独立评估投资风险，包括一般性评估以及针对特定交易和投资策略的评估，并且他们理解德意志银行在提供其产品和服务方面具有财务利益。如果情况并非如此，或者如果您是直接从我们处接收信息的IRA或其他零售投资者，我们请您立即告知我们。 2018年7月，德意志银行修订了其短期观点的评级体系，其中品牌标识由“SOLAR观点”更改为“催化剂呼叫”（CC）；源自美洲地区的“催化剂呼叫”评级类别已与全球分析师使用的类别保持一致；CC的有效时间期限已从最长180天缩短至90天。 美国：由德意志银行证券公司（Deutsche Bank Securiti