国防军工行业空天系列：RKLB收购铱星垂直整合，多方资本加速入局卫星通信

核心观点与关键数据

• 手机直连卫星产业化进程加速：频谱并购、组网加速、运营商入局推动手机直连卫星技术发展。AST公司发射BlueBird Block 2卫星，采用超大型相控阵天线可直接与智能手机通信；美国三大运营商AT&T、T-Mobile和Verizon组建合资企业整合频谱资源，开展D2D卫星直连设备服务。
• FCC制度突破：FCC消除等效功率通量密度（EPFD）框架，为低轨卫星通信提供广阔空间。预计LEO系统容量提升700%，单位容量平均成本降低43%-64%，小型星座即可实现更大容量和覆盖。
• 市场倍增潜力：终端环节（地面/手机直连）是卫星互联网变现关键，受益于制度突破和技术升级，市场潜力巨大。

研究结论

• 关注细分龙头企业：
  • 终端环节：睿创微纳、国博电子、海格通信、信维通信、珠海冠宇等。
  • 卫星环节：民士达（泰和新材）、航天电子、电科蓝天等。
  • 火箭环节：斯瑞新材、华曙高科、铂力特等。
  • 数据环节：中科星图、星图测控等。
• 风险提示：政策调整、预算波动、竞争加剧、技术进步、发射失败、商业拓展等风险。

报告署名

• 孟祥杰（首席分析师）
• 吴坤其（联席首席分析师）
• 邱净博（资深分析师）
• 吴鑫然（资深分析师）
• 史嘉麒（高级研究员）