真金白银彰显信心战略布局加深业务护城河

2026-07-02 景剑文大同证券乐

控股股东增持行动：新疆天业控股股东新疆天业（集团）有限公司于2026年6月29日首次增持公司股份143.84万股，金额599.90万元，并推出总额9000万元至1.8亿元的后续增持计划。这是控股股东体系内的第三轮增持，此前一致行动人天域融资本于2024年2月至2025年2月增持约8097万元，天业集团于2025年4月至2026年4月增持近1.6亿元。本次增持计划周期12个月，资金准备充分，并承诺增持期间及法定锁定期内不减持，彰显国资大股东长期绑定决心。
行业布局与成本优势：新疆天业拥有“煤—电—电石—PVC—水泥”一体化循环产业链，成本优势突出。公司率先突破合成气制乙醇制乙烯路线，建成25万吨乙醇及22.5万吨乙烯法VCM装置，实现煤化工与氯碱化工深度耦合，规避电石法汞触媒政策风险，有望进一步降低成本。
景气度拐点与收购计划：2025年行业巨亏导致部分中小产能退出，2026年3月中东地缘冲突推涨乙烯及PVC价格。随着“双碳”及无汞化政策推进，PVC供过于求格局将缓解，预计公司2026年EPS有望转正。公司拟收购控股股东旗下四家矿业公司100%股权，进一步降低上游采购成本，强化产业链一体化优势。

投资要点：控股股东连续增持传递长期发展信心，行业低谷期战略布局加深业务护城河。大股东敢于在亏损时加码，源于对公司未来及成本优势的信心。
盈利预测：预计2026-2028年公司实现收入116.21、132.91、135.02亿元（同比增长10.80%/14.37%/1.59%），对应EPS分别为0.47/0.38/0.53元。给予可比公司2026年16.06倍PE，“谨慎推荐”评级。
风险提示：市场风险（地缘冲突缓和后国际需求回落）、政策风险（去汞化及电石法产能去化加速）、经营风险（乙烯法研发及煤化工资质申请进度不及预期）。

2025年业绩：营业收入104.88亿元（-5.99%），归母净利润-5.71亿元（-183.40%），EPS-0.03元。
2026-2028年预测：EPS分别为0.47、0.38、0.53元，ROE分别为8.17%、6.21%、8.14%，P/E分别为9.16、11.43、8.12。