核心观点与关键数据
香港是全球第二大生物科技融资平台，2018年推出的第十八A章（18A）为未盈利生物科技公司提供上市途径，成为香港医疗健康产业发展的重要里程碑。截至2026年6月23日，已有91家公司根据18A规章成功上市，总市值达1,505亿美元，占港股医药总市值的31%。
香港生物医药VS内地生物医药生态圈
香港在医药行业的创新包容度优于内地，上市门槛相对更低。反观A股市场，生物医药领域IPO仍处于阶段性收紧状态。因此，港股市场成为中国生物医药企业未来上市的主要阵地。
市场热度
截至2026年6月23日，排队候审的生物医药企业共计85家，其中今年以来新增递表44家，市场供给充沛，竞争激烈。
18A制度三阶段演变
- 起步期（2018-2021）：18A平均发行募集资金24亿港元，首日均涨16%。
- 摸索期（2022-2024）：市场低迷，平均发行募集资金5亿港元，首日均涨5%。
- 狂热期（2025至今）：市场回暖且进入狂热期，平均发行募集资金10亿港元，首日均涨62%。
2026年IPO表现
- 2026年以来港股医药首次募集金额总额和IPO数量均占2025年的44%，且两个指标在2025年均达到四年新高。
- 2026年以来港股医药募资总额排名前三的企业分别是剂泰科技-P、瑞博生物-B和精锋医疗-B。
- 上市首日整体破发率为17%，其中10家上涨，占比83%，涨幅超100%的占比达42%，丹诺医药首日上涨179%。
- 18A新上市生物医药公司占六成以上。
正在排队赴港上市的医药公司
- 2026年至今，共有85家医药公司排队赴港上市（不含招股书失效、撤回），其中40家公司依据18A规章上市（占47%）；49家制药公司申报上市（占58%），15家医疗器械公司申报上市（占18%）。
跨境模式与投融资
2026Q1中国医疗健康一级市场投融资
- 共发生410起投融资事件，同比上涨16.5％，融资金额354.6亿元，同比上涨50.5％。
- 创新药融资金额比例较2025Q1有所增长，融资金额TOP20项目65%布局在创新药领域。
2026Q1全球及中国创新药一级市场投融资
- 全球创新药一级市场融资总额同比增长19%。
- 国内创新药一级市场融资事件数量和金额分别同比增长16%和129%。
近两年人工智能AI备受关注
- 小分子、抗体药物、细胞疗法仍然是资本最关注的几大赛道，近两年人工智能AI备受关注。
合作出海是主流选择
- 共同开发或NewCo模式是创新药合作出海的多元化选择之一，但目前数量比较少。
- 2025年中国企业合作出海的创新药交易达158笔，合作规模1357亿美元，占全球交易规模49%。
未来展望
- 港股将持续成为中国创新药企首选上市地，跨境投融资生态加速成熟。
- 供给持续充沛，制度红利深化，合作出海主流化，AI赋能新药研发，港股枢纽地位强化。
风险提示
- 产品研发进展不及预期；产品商业化不及预期；市场波动风险；突发事件风险；地缘政治风险；政策风险。
