港股18A医药IPO与跨境境外投融资

2026年6月26日 目录 请参阅本报告尾部免责声明规则解读：18A规章制度要点01市场概览：港股医药IPO全景02跨境模式：跨境投融资崛起03未来展望：战略建议04风险提示05 香港是全球第二大生物科技融资平台 ➢根据港交所官网显示，香港是全球第二大生物科技融资平台。 ➢港交所于2018年在《上市规则》中增设第十八A章，为未有收入的生物科技公司提供上市途径，成为香港医疗健康产业发展进程中的重要里程碑。截至2026年6月23日，已有91家公司根据18A规章成功上市，总市值达1,505亿美元，占港股医药总市值的31%，涵盖免疫肿瘤学、疫苗、手术机器人等多个前沿赛道。 香港生物医药VS内地生物医药生态圈 ➢香港在医药行业的创新包容度优于内地且上市门槛相对更低。➢反观A股市场，生物医药领域IPO仍处于阶段性收紧状态。2026年以来科创板医药上市公司数量是港股医药的8%，北交所医药上市公司数量是港股医药的33%。➢因此我们认为，港股市场成为中国生物医药企业未来上市的主要阵地。 市场热度：从“风口”到“精耕” ➢截至2026年6月23日，排队候审的生物医药企业共计85家，其中今年以来新增递表44家，市场供给充沛，竞争激烈。 18A制度三阶段演变 ➢从起步到低谷再到狂热期，18A制度日趋成熟。 目录 规则解读：18A规章制度要点01 市场概览：港股医药IPO全景02 跨境模式：跨境投融资崛起03 未来展望：战略建议04 港股医药IPO市场 ➢2026年以来港股医药首次募集金额总额和IPO数量均占2025年的44%，且两个指标在2025年均达到四年新高，但距离2021年高峰期仍有较大差距。 ➢2026年以来港股医药募资总额排名前三的企业分别是剂泰科技-P、瑞博生物-B和精锋医疗-B。 港股医药IPO首日市场表现 ➢2026年至今共计12家医药公司完成赴港上市，涵盖创新药、手术机器人、医疗服务等板块。上市首日整体破发率为17%。其中，上市首日涨跌幅实现上涨的有10家，占83%；涨幅超100%的占比达42%，涨幅最高的丹诺医药首日上涨179%。对比来看，非港股医药市场的上市首日破发率为12%，略低于医药板块。 首日破发和上涨公司的行业划分和上市时间 按照行业划分，首日破发的公司为2家，分别是制药和医疗器械板块；首日上涨的公司中制药企业占60%，医疗器械板块占30%。 按照上市月份划分，首日破发的公司上市时间在5月和6月。 资料来源：WIND、国投证券国际 18A新上市生物医药公司占六成以上 2026年至今共计12家生物医药赴港上市，其中8家生物医药公司按照18A规章上市，占比高达67%，1家按照18C规章上市，占8%。 正在排队赴港上市的医药公司概览 ➢展望未来，港股医药打新的供给端依然充足。 ➢2026年至今，共有85家医药公司排队赴港上市（不含招股书失效、撤回）。其中，40家公司依据18A规章上市（占47%）；49家制药公司申报上市（占58%），15家医疗器械公司申报上市（占18%）。 目录 请参阅本报告尾部免责声明规则解读：18A规章制度要点01市场概览：港股医药IPO全景02跨境模式：跨境投融资崛起03未来展望：战略建议04风险提示05 2026Q1中国医疗健康一级市场投融资量价齐升 ➢2026Q1中国医疗健康领域一级市场共发生410起投融资事件，同比上涨16.5％，融资金额354.6亿元，同比上涨50.5％。按赛道划分，2026Q1创新药融资金额比例较2025Q1有所增长。融资金额TOP20项目65%布局在创新药领域。 2026Q1全球及中国创新药一级市场投融资总额提升 ➢2026Q1全球创新药一级市场融资事件数量虽然有所下降（-5%），但融资总额同比增长（+19%）；国内创新药一级市场则呈现量价齐升的显著增长态势，融资事件数量和金额分别同比增长16%和129%。 近两年人工智能AI备受关注 ➢小分子、抗体药物、细胞疗法仍然是资本最关注的几大赛道，近两年人工智能AI备受关注。 合作出海是主流选择 ➢合作出海是目前最主流的选择，自主出海是构建创新药全球化能力的终极目标。 ➢共同开发或NewCo模式是创新药合作出海的多元化选择之一，这两种出海模式对企业资金和国际化运营能力要求相对高，目前数量比较少。 2025年中国合作出海占全球交易规模近一半 ➢中国已成为全球重要的创新药供给国家。随着中国创新药规模、质量和效率的不断突破，中国已经成为转出项目最多的国家/地区之一。 ➢中国企业合作出海的创新药交易数量和规模逐年创新高，2025年中国企业合作出海各类交易达158笔，合作规模1357亿美元，占全球交易规模49%。按照赛道划分，小分子、抗体偶联药物与双/多特异性抗体等多靶点产品是合作出海的核心组成。 目录 请参阅本报告尾部免责声明规则解读：18A规章制度要点01市场概览：港股医药IPO全景02跨境模式：跨境投融资崛起03未来展望：战略建议04风险提示05 核心要点 未来展望 港股将持续成为中国创新药企首选上市地，跨境投融资生态加速成熟 供给持续充沛 合作出海主流化 制度红利深化 港股枢纽地位强化 AI赋能新药研发 •85家医药公司排队• 47%依据18A规章申报•制药企业占58%、医疗器械企业占18% •充沛资本池解决钱荒•国际背书吸引长期资本•连接内地创新与全球市场 •从18A到18C包容性提升•生物科技期货丰富生态•审核加速效率显著提升 • AI制药成资本重点方向•剂泰科技首日+127%验证•全线渗透小分子/抗体/细胞 • License-out为主流模式•NewCo/共同开发多元选择•小分子、ADC与双/多抗为核心赛道 目录 规则解读：18A规章制度要点01市场概览：港股医药IPO全景02跨境模式：跨境投融资崛起03未来展望：战略建议04风险提示05 风险提示 ➢产品研发进展不及预期；➢产品商业化不及预期；➢市场波动风险；➢突发事件风险；➢地缘政治风险；➢政策风险。 多谢！ 国投证券国际研究部 请参阅本报告尾部免责声明 客户服务热线香港：22131888国内：4008695517 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利 益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券(香港)有限公司地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010