科瑞技术：平台化布局完善，有望穿越周期增长

2026年07月01日科瑞技术(002957.SZ) 科瑞技术：平台化布局完善，有望穿越周期增长 移动终端业务：大客户积淀深厚，可穿戴+国产手机蓬勃发展 公司移动终端业务针对AR/VR、模组及整机测试技术、摄像头模组装配段的组装技术及标定技术、3D感知技术和空间计算的持续研发和投入，围绕核心测试技术深挖整机检测、模组检测、AR/VR、自动化解决方案等领域的市场需求，发挥技术积累和业务经验，深挖国内品牌客户需求，拓展国内业务。公司将继续深耕泛消费电子（含AI硬件、AR/VR/MR）领域，持续强化核心测试技术与产品平台，巩固头部客户合作基础，同时积极拓展新市场，助力客户实现高质量增长。展望2026年，海外大厂如谷歌、Meta发力可穿戴设备，国产手机竞争力持续提升，销量持续增长，公司移动终端业务均有望受益。 新能源设备业务：穿越行业周期，拐点已现 2019-2023年，新能源电池行业高速发展。凭借多年技术沉淀，公司自研的锂电叠片制芯设备、各类锂电装配设备及化成分容设备，成为行业扩产核心刚需装备，深度服务多家新能源头部企业。2025年至今，锂电龙头产能利用率提升，资本开支有望回暖。2025年宁德时代产能利用率边际回暖；此外当前宁德时代资本开支增速收窄，我们预计伴随盈利修复和产能饱满状态，有望开启新一轮资本开支。锂电设备企业现金流改善，应收增速由正转负，经营现金流触底回升，头部企业先导智能盈利改善，新能源设备业务拐点已现。 朱宇航分析师SAC执业证书编号：S1450525100003zhuyh1@sdicsc.com.cn 精密零部件&光模块设备&半导体：受益于AI+数据中心带动市场快速增长 阮丹宁分析师SAC执业证书编号：S1450525120005ruandn@sdicsc.com.cn 2024年起，AI算力基础设施建设成为核心增长引擎，光模块加速向800G、1.6T甚至3.2T迭代，推动高精度耦合、高精度贴装、高速测试、光纤打磨等非标自动化产线需求迎来快速增长。同时，基于国家战略的半导体国产化需求，尤其是在存储芯片（HBM、DDR5）和先进封装领域，国内厂商扩产意愿较强且国产化率仍有较大提升空间，为非标设备公司打开了长期增长通道。2026Q1公司半导体和光模块零部件业务收入6,752.12万元，占总营业收入的10.92%。2025年，公司大力拓展半导体及光模块行业国内外优质大客户，相关业务收入规模实现同比提升，带动归母净利润增长。公司高精度贴装及堆叠装配设备最高精度可达50nm；共晶设备精度突破1um、光耦合设备精度达50nm，在光模块领域提供多个核心工序的工艺设备并获得海外头部客户验证和认可。在光模块领域，公司覆盖光器件、芯片、光模块、晶 相关报告 圆等多个核心领域，例如切入贴片设备、耦合设备等设备领域，所覆盖设备在设备投资中的占比较高，实现关键卡位。 投资建议： 买入-A投资评级，12个月目标价为63.13元。我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为29.5%、30.7%、32.3%，净利润的增速分别为20.8%、38.6%、37.2%，成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，考虑到科瑞技术新增光模块、半导体设备订单及精密零部件收入和利润将主要体现在2027年，我们给予科瑞技术2027年58x PE，对应12个月目标价为63.13元。 风险提示：下游扩产及新技术迭代不及预期风险；行业竞争加剧风险；海外市场拓展不及预期风险；应收账款坏账风险等。 内容目录 1.科瑞技术：全球智能制造解决方案核心供应商...................................51.1.发展历程：跨行业快速发展，形成3+N业务战略...........................51.2.股权结构稳定集中，持续发布股权激励绑定核心人才.......................61.3.现金流健康，人效比持续增长，报表质量良好.............................72.优势主业：移动终端业务积累深厚，新能源设备拐点已现........................102.1.移动终端业务：与头部客户长期稳定合作，贡献稳定基本盘.................102.2.新能源设备业务：穿越行业周期，拐点已现..............................123.穿越周期：精密零部件、半导体、光模块业务有望引领增长......................143.1.精密零部件业务：技术平台的规模化变现与产能扩张......................143.2.光模块&半导体业务：受益于AI+数据中心带动市场快速增长................174.盈利预测和估值分析：非标自动化领先企业，设备与零部件同增..................224.1.盈利预测和估值分析..................................................224.2.投资建议............................................................235.风险提示..................................................................24 图表目录 图1.科瑞技术移动终端解决方案................................................5图2.科瑞技术新能源解决方案..................................................5图3.科瑞技术精密零部件及夹模具解决方案......................................6图4.科瑞技术其他行业解决方案................................................6图5.公司股权结构（截至2025年年报）.........................................6图6.公司收入规模及增速......................................................7图7.公司归母净利润及增速....................................................7图8.2025年-2026Q1公司合同负债环比持续提升（亿元）..........................8图9.自动化设备、精密零部件为主要收入来源....................................8图10.公司主要业务毛利率一般在30%+...........................................8图11.公司保持内外销并行的经营模式...........................................9图12.公司外销业务毛利率逐渐高于内销.........................................9图13.2021-2024年公司人均创收持续增长（万元）................................9图14.公司在职人员数量保持较高水平（人）.....................................9图15.毛利率企稳，净利率逐步回升.............................................9图16.收现比健康，回款质量良好...............................................9图17.研发费用投入保持高位..................................................10图18.重视研发人员，工资薪酬投入占比持续提升................................10图19.2008至2018年中国智能手机出货量高景气.................................10图20.2008至2018年全球智能手机出货量高景气.................................10图21.公司对最大客户的销售金额得益于3C行业的创新&放量......................11图22.谷歌Project Aura眼镜.................................................11图23.华为折叠屏手机在中国市场份额逐步攀升（%）.............................12图24.华为智能手机在中国市场占有率（%）.....................................12图25.宁德时代产能及产能利用率情况..........................................12图26.宁德时代资本开支情况..................................................12图27.锂电设备企业应收及其增速与现金流......................................13图28.锂电设备合同负债及其增速..............................................13 图29.先导智能营业收入、归母净利润与毛利率..................................13图30.先导智能预收账款、合同负债与增速......................................13图31.全球锂电设备市场规模（按订单估计）....................................13图32.科瑞技术部分精密零部件产品............................................15图33.科瑞技术精密零部件业务在2023-2025年营业收入快速增长..................16图34.科瑞技术精密加工设备..................................................17图35.SEMI预计2025年晶圆设备达到1107.7亿美元..............................18图36.SEMI按地区划分的季度出货数据..........................................18图37.以太网光收发器与CPO在2025年达到165亿美元...........................18图38.2025Q2 800G光模块的销售贡献了大部分增长...............................18图39.从传统分立和可插拔封装向CPO演进的硅光子封装技术演进..................19图40.高端光通信收发模块产品的主要工艺流程..................................20图41.接入网光模块和光组件产品工艺流程......................................21图42.BESI收入及订单呈增长趋势（百万美元）..................................22图43.MYCRONIC Global Technologies分部订单（包含MRSI，百万SEK）............22 表1：科瑞技术持续发布股权激励，绑定核心人才.................................7表2：部分固态/固液电池企业产能规划（截止2025年7月）.........