新股研究：荣智控股有限公司

分析員: Paul Sham 2017年10月3日 本報告僅作參考資料之用，本公司(東亞證券有限公司)並不會就本報告作出任何要約或給予任何意見或提議。本報告或其中之任何內容，均不構成任何種類或形式之要約、邀請、宣傳、誘使或表述。本報告乃根據本公司認為可靠的資料而編製，惟本公司不會就該等資料的準確性及完整性提供任何保證。本報告中所載的意見可能會被修訂而本公司不會另行通知。於本報告編製之時，本公司並未持有本報告內提及公司之任何權益，惟東亞銀行集團之其他成員則可能不時持有本報告內提及公司之權益。 香 港 德 輔 道 中 10 號 東 亞 銀 行 大 廈 9 樓 證券買賣: 3608 8000 研究部: 3608 8097 傳真: 3608 6113 【新股研究】 榮智控股有限公司 (06080) 獨家保薦人 : 德健融資 聯席賬簿管理人 : 豐盛東方資本、潮商證券 全球發售股份數目: *225,000,000股 (佔擴大後股本25.0%) 香港發售股數: 22,500,000股 (10%) 國際配售股數: 202,500,000股 (90%) 超額配股權: 33,750,000股 * 全部225,000,000股為新股 榮智控股有限公司 (“榮智控股”或“公司”) 業務概覽： 榮智控股 (或“公司”)是於香港從事地基及地盤平整工程的分包商。公司的地基及地盤平整工程大致上分為樁帽工程、挖掘與側向承托工程及地盤平整工程。其次，於過去三個財政年度，榮智控股亦向承包商╱分包商出租若干機械（主要為挖掘機）。 於過去三個財政年度，榮智控股的大部分收益來自建榮集團(一間位於香港的建築承包商)。公司於各相應年度的總收入中約61.4%、74.0%及66.2%均來自建榮集團。 發售價: 每股0.38港元 – 0.52港元 巿值: 3.42億 – 4.68億港元 2016/17年度歷史市盈率 (以全面攤薄基準計算): 14.9倍 – 20.3倍 備考經調整有形資産淨值: 每股0.15港元 – 0.18港元 僱員數目: 204 (截至2017年9月21日) 香港公開發售日期: 2017年10月3日 – 2017年10月9日 收款銀行: 交通銀行 香港證券登記處: 卓佳證券登記有限公司 上巿日期: 2017年10月20日  是次全球發售完成後股東架構： 李灼金先生 – 榮智控股的主席、行政總裁及執行董事 75.0% 公衆股東 25.0% 100.0%  所得款項用途： 是次全球發售所得淨額估計爲7,630萬港元 (以發售價中位數為每股0.45 港元計算) (萬港元) 用於購買機械及設備，包括地基及地盤平整工程所需的挖掘機及起重機 2,980 用作為未來項目發出履約保證而提供資金 2,380 用作增聘13 名員工及提供員工培訓 1,690 用作一般營運資金 660 2  財務資産概覽 ： 截至3月31日止年度 (港幣百萬元) 2015年 2016年 2017年 收入 239 349 381 毛利 25 36 46 股東應佔利潤 12 21 23 毛利率 10.3% 10.2% 12.2% 純利率 4.9% 6.1% 6.1%  按業務劃分的收入明細分析： 截至3月31日止年度 2015年 2016年 2017年 (港幣百萬元) % % % 地基及地盤平整工 215 90.1% 332 95.2% 360 94.7% 機械租賃 24 9.9% 17 4.8% 20 5.3% 總計 239 100.0% 349 100.0% 381 100.0%  同業比較： 名稱 股票號碼 市值 (億港元) 2016/17 巿盈率 承達集團 01568 101.43 23.7x 佳明集團 01271 32.86 16.2x 創業集團 02221 22.39 43.8x 新福港 01447 12.96 12.2x 榮智控股 06080 342 - 468 14.9x – 20.3x  優勢與發展機遇：  香港政府計劃增加公共及私人住宅單位供應，以穩定香港房地產市場價格。此措施預期能推動整體樓宇建築行業的增長。  劣勢與風險：  榮智控股的業務受到客戶集中風險的影響。截至2017 年3 月31 日止三個年度各年，公司的最大客戶建榮集團分別佔公司收入約61.4%、74.0%及66.2%。  榮智控股於2016 年自香港地基及地盤平整工程分部錄得約3.32億港元的收益，市場份額約為1.5%。其低單位數字市佔率顯示公司只是一個微小的市場參與者，在市場中只有非常有限的議價能力。  以榮智控股的招股價中位數計算，其16/17年度歷史市盈率為17.6倍。考慮到其較小的營運規模及集中的客戶組合，榮智控股的估值並不吸引。 投資建議：不吸引 3 重要披露 / 分析員聲明 / 免責聲明 本報告爲東亞銀行有限公司（「東亞銀行」）之全資附屬機構 – 東亞證券有限公司（「東亞證券」）所編制。 主要負責本報告內容 (不論全部或部分)之每一位元分析員申明 (i) 本報告內容準確反映其對本報告所提及的公司或證券所持的個人觀點; 及 (ii) 其所得報酬與本報告所提及的意見或觀點並不構成任何直接或間接之關係。 本報告僅作參考資料之用，本公司無意就本報告作出任何要約或給予任何意見或提議。本報告或其中之任何內容，均不構成任何種類或形式之要約、邀請、宣傳、誘使或表述。本報告乃根據東亞證券認爲可靠的資料而編制，惟本公司不會就該等資料的準確性及完整性提供任何保證。而本報告所載之資料及意見，乃反映本報告在發表之日有關分析員的見解，本報告中所載的意見可能會被修訂而本公司不會另行通知。本報告所提及的意見，並未考慮讀者之任何特定投資目標、財務狀況及任何特定需要，投資者須獨立思考，不應依賴本報告而作出其投資決定。投資涉及風險，投資者應小心作出投資決定。如有需要，並應向其他專業顧問尋求獨立的法律或財務意見。東亞證券有限公司及/或東亞銀行集團不會就任何人士因使用本報告或其內容而招致的任何直接或間接損失而負上任何責任。 于本報告編制之時，東亞證券並未持有本報告所提及的公司之任何權益，而東亞銀行與集團內之其他聯屬/聯營公司及/或有聯繫人士，則可能不時持有本報告提及的公司權益。東亞銀行及其聯屬/聯營公司、有關的董事及/或員工均可能就本報告所提及的股份持倉、及/或就該等股份作出交易，及/或爲該等公司提供/尋求提供經紀、投資銀行及其它銀行服務。 東亞銀行及/或其聯屬/聯營公司可能就本報告所提及之股份實益持有1%或以上之任何普通股權益；並可能於過去12個月及/或未來3個月內，因向本報告所提及的公司提供投資銀行服務而向該公司 / 該等公司收取相關的報酬。 本報告並不擬向屬於任何司法管轄區的市民或居民，或其所在的任何人士或機構派發或供其使用，以致該等派發、刊載、提供或使用違反當地適用之法律或規例。