九号公司机构调研纪要

调研日期: 2026-06-25 一、公司发展回顾与战略展望 过去五年,公司业务结构由相对单一逐步转向多轮驱动,智能电动两轮车成长为重要自主品牌业务,电动滑板车和平衡车完成由定制业务向自有品牌经营的转型,割草机器人、全地形车等新业务也由早期孵化阶段逐步进入规模化发展阶段,形成智能电动两轮车、短交通、服务机器人、全地形车、商用出行及其他智能化出行业务协同发展的格局。在经营质量方面,公司不仅实现了业务规模的持续扩大,也在盈利能力、毛利水平、现金流质量和业务自主性方面取得明显改善。 与此同时,公司组织能力、研发体系、渠道管理、供应链和全球化运营能力均发生深刻变化。组织架构由集团集中式管理演变为集团负责顶层和共性能力建设,中台形成核心技术、供应链、数字化等中台架构,前台形成独立经营的四大业务群,实现大中台资产沉淀,前台独立闭环自负盈亏。研发体系由早期工程师文化和快速创新模式,转变为深入实施IPD集成产品开发流程,使产品研发更规范化,提高产品成功率。渠道端从线下门店少、渠道管控弱,到迭代两版门店IT数字化管理系统,对超11,500家(截至2026年06月23日)线下两轮车门店进行全链路数字化管理,深度有效管控渠道。全球化方面,公司从以销售和大客户合作为主,逐步走向重点区域的本地化运营,海外子公司 能力从销售延展至财务、人事、IT、市场、售后、渠道和用户运营等全功能模块。供应链和制造端,公司持续强化自有制造基地建设和集团集中采购能力,降低对外部代工体系的依赖,提升共性物料、核心零部件和制造交付的协同效率。公司亦重视股东回报,近三年公司累计分红及回购金额约27亿元(含2025年年度现金分红约9亿元),已超过公司IPO募资金额的两倍,体现了公司在业务发展同时兼顾投资者回报的经营理念。总体来看,过去五年是公司从单一产品和单一渠道优势,转向多业务体系、自主品牌能力、全球化运营能力和科技产品平台能力全面提升的关键阶段,也为公司未来长期发展奠定了更坚实的组织、产品、渠道和供应链基础。面向未来,公司将继续坚持科技创新驱动和长期主义经营原则,通过执委会和中长期战略规划机制,围绕真实用户需求、成熟应用场景、可验证技术价值和可持续商业化能力,推动现有业务深化发展并审慎探索新的增长方向。 在智能短交通领域,公司将继续强化电动滑板车的全球领先优势,推动产品从尝鲜型消费品向更广泛的城市短途通勤工具演进,并通过法规完善、场景拓展、渠道渗透和产品升级提升用户覆盖。在智能电动两轮车领域,公司将坚持智能化、高端化、年轻化方向,以底层电子电气架构、操作系统、软件服务、用户运营和差异化产品体验构建长期竞争力,同时通过多品牌和多产品矩阵覆盖更广泛用户群体,并在条件成 熟的海外市场推进本地化产品、渠道、补能、供应链和服务体系建设,把握全球燃油两轮车电动化替代趋势。在全地形车领域,公司将把中国供应链、智能化、电动化和整车工程能力迁移至海外专业市场,持续提升产品力、产能和全球渠道能力。在割草机器人及相关服务机器人业务领域,公司将围绕庭院及家庭户外自动化场景,持续推进服务机器人技术在成熟场景中的商业化落地,提升用户体验、服务能力和渠道效率。在eBike及商用出行业务方面,公司将结合既有短交通技术积累、全球渠道资源和智能化能力,逐步丰富产品形态,为城市及城市周边用户提供更完整的短交通解决方案。公司将持续关注场景化智能应用方向,始终坚持不以概念驱动业务,而以真实产品、真实场景、真实用户价值和真实商业回报作为新业务选择标准。 未来,公司希望在巩固现有业务竞争力的基础上,进一步强化全球化、本地化、智能化和平台化能力,持续提升作为科技公司的市场认知和长期价值创造能力,努力成为全球领先、受用户尊敬的智能短交通与服务机器人科技企业。 二、投资者问答 1、两轮电动车行业竞争加剧,技术、渠道、品牌和运营能力都可能被竞争对手模仿。公司未来如何避免陷入价格内卷,并保持长期竞争优 势? 答:公司认为,两轮电动车行业正在发生从传统功能车向智能电动车升级的“第二曲线”变化。九号在该领域的核心定位是智能化、年轻化和高端化,而不是简单参与低价竞争。以电动滑板车业务为例,该业务也曾经历大量品牌进入、参数竞争、外观模仿和价格竞争。但公司通过持续研发投入、产品体验创新、品牌建设、渠道优化和软件生态沉淀,逐步建立了较强竞争力。对抗同质化竞争最重要的方式不是单纯降价,而是持续做出用户“用了就回不去”的体验。未来,两轮车的智能化不只是App、云端和交互功能,而会进一步深入到底盘、动力、操控、安全、电池、补能和服务体系。公司将从单点功能创新,走向软硬件一体、服务一体、用户生态、渠道生态和规模飞轮共同构建的系统性壁垒。 2、未来是否可能出现汽车企业跨界进入电动两轮车行业,例如利用汽车端的快充、电池和智能化能力形成降维竞争?公司如何保持技术领先?是否会推出更强续航、更快补能、更接近燃油踏板摩托使用体验的车型? 答:公司会持续关注不同类型竞争者进入两轮电动车行业的可能性。汽车企业在电池、电驱、智能化和品牌方面确实具备一定能力,但两 轮车行业也有自身特点,包括产品价格带、使用场景、渠道服务、法规要求、本地化运营、维修便利性和供应链成本控制等。两轮车业务并不是简单把汽车技术下放即可完成,还需要长期贴近用户和渠道,解决大量细分场景中的实际问题。 公司在电池、电控、快充、整车平台和智能化方面已经进行了较多底层投入。未来,公司会继续提升锂电车型的续航能力、补能效率、安全性、低温适应性和整车可靠性,使电动两轮车在更多场景下具备替代传统燃油踏板车的能力。 对于快充、长续航、舒适踏板车型等具体产品方向,公司会结合用户需求、法规环境、成本结构和产品节奏持续推进。公司的目标不是简单跟随竞争,而是通过技术平台、规模能力、渠道服务和用户生态,构建长期竞争优势。 3、公司提到未来会推出更具竞争力的锂电车型。公司在电池、电控、快充等方面的技术壁垒有多强?竞争对手是否容易复制?答:电池系统的壁垒并不是单一电芯或单一化学体系,而是系统工程能力。公司围绕两轮电动车真实使用需求,进行电芯尺寸、化学体系、电池包结构、电池管理、电控系统、整车平台和热管理的联合设计。 两轮车电池竞争不是简单采购电芯即可完成,而是需要全栈工程能力和规模化交付能力共同支撑。技术平台和规模飞轮结合,才有可能形成 较长期壁垒。 4、竞争对手也在强调智能化,公司自研OS和电子电气架构的差异在哪里?能否形成类似汽车智能化的强心智? 答:智能化不是单一功能堆叠,而是底层系统架构能力。公司的自研操作系统具备轻量化、可裁剪、实时性和安全性等特点,既可以运行在低资源单片机上,也可以运行在更高性能的多核SoC上,从而支持不同车辆控制器、仪表、域控和智能模块。通过统一底层系统,公司实现软硬件解耦,使软件功能能够跨硬件平台迁移,并支持更长期的OTA升级,即使用户购买的是较早期产品,也有机会持续获得新的软件体验。平台化能力将成为公司未来研发投入的重点方向。 5、两轮电动车出海,特别是东南亚市场,公司如何判断节奏?是否已经进入快速推进阶段? 答:两轮车出海不能简单照搬中国产品,也不能只依靠价格竞争。海外市场尤其是东南亚市场,燃油两轮车保有量大,用户对续航、补能、耐用性、载重、维修便利性和使用成本有明确要求。因此,出海的核心是本地化产品、本地化渠道、本地化供应链、本地化补能和本地化服务体系。公司目前已围绕重点市场开展了较为系统的前期工作,包括用户分层研究、技术路线论证、产品方案定义、本地供应链和本地 化运营准备等。后续,公司将结合当地市场特征,稳步推进产品研发、测试验证和市场落地。在销售端,公司一贯坚持较为审慎的全球化推进策略,强调“谋定而后动”。过去几年,公司将主要资源投入国内两轮车业务的产品、渠道和品牌建设。随着国内业务进入相对稳定的发展阶段,海外部分市场的电动化基础、用户认知和渠道条件也在逐步成熟,公司认为相关市场机会正在逐步显现。以东南亚部分市场为例,当地两轮车刚需属性较强,用户结构较年轻,对高品质、高价值产品具备一定接受度。公司将根据市场成熟度,逐步建设本地化产品、品牌、渠道和用户运营体系。 6、新国标切换后,国内两轮车市场大盘如何判断?公司如何看待行业承压与自身机会? 答:中国两轮电动车市场需求长期保持在较大规模区间,但不同年份会受政策切换、换购周期、渠道库存和用户需求节奏影响而波动。新国标实施后,短期内行业确实承压,部分车型和用户需求需要重新匹配,部分区域政策执行也带来阶段性扰动。 但从长期看,行业规范化有利于合规经营、产品力强、渠道管理能力强的企业。公司在新国标产品规划、合规管理、渠道协同和监管沟通方面提前做了较多准备,因此更倾向于将新国标视为行业出清和结构优化的机会。公司仍将坚持高端化、智能化和年轻化方向,同时通过多 品牌和多产品矩阵覆盖更广泛用户群体。 7、公司两轮车门店数量增长较快,如何管理经销商体系?渠道库存是否健康? 答:两轮车行业的线下渠道和售后服务体系确实具有较强的本地化、复杂性和传统行业特征。公司进入该行业后,一方面会尊重行业规律,另一方面也希望通过数字化、标准化和品牌化方式逐步提升渠道和服务质量。目前,公司已建立较大规模的线下门店网络,并通过门店IT系统和数字化工具,对门店经营、价格体系、库存、订单、交付和售后进行更精细化管理。 库存方面,公司的出货数据和终端激活数据整体匹配,渠道库存处于相对稳定和健康水平。随着门店数量增加,单店库存压力并未上升,部分旺季阶段甚至存在结构性缺货。公司会继续关注渠道库存和终端动销的匹配关系,避免渠道压货影响经营质量。 公司与绝大多数经销商和门店保持良好合作关系。线上线下价格体系相对稳定,也反映出渠道秩序和经销商协同能力较强。对于个别门店经营状态不佳或体验不佳的情况,公司会进一步核查并优化。公司也认识到,随着品牌规模扩大,售后体验会直接影响用户口碑和长期复购。未来,公司会继续加强经销商培训、服务标准建设、配件供应、维修效率和用户反馈闭环,努力让两轮车业务的服务体验逐步向更高标准 靠拢。 8、公司两轮车产能如何规划?二季度及后续毛利率是否会改善? 答:公司现有制造基地仍在持续扩产和优化,常州基地、珠海基地等将承担不同阶段的产能需求。珠海基地预计在完成基建交付后,逐步导入生产和仓储功能。海外产能方面,公司正在结合东南亚市场拓展,探索本地合作生产等更灵活的方式,未来是否自建将根据业务规模和长期需求决定。 毛利率方面,一季度两轮车毛利率承压,主要受铜、铝等原材料价格上涨影响,涉及电机、电芯、线束、车架等多个零部件。公司已通过产品价格调整、新品重新定价、供应链降本和产品结构优化等方式应对。二季度改善幅度仍需观察,随着后续价格调整、新品占比提升和供应链优化推进,毛利率有望逐步修复。 9、欧洲无边界割草机器人渗透率相对较高,公司如何判断美国市场的发展节奏? 答:美国割草机器人市场长期方向较为明确,但具体放量节奏仍存在不确定性。不同国家和地区的家庭生活习惯、庭院维护方式、消费偏 好和渠道结构差异明显,新品类从用户认知到规模化渗透通常需要一定时间。目前,美国市场对割草机器人等自动化庭院设备的关注度正在提升,但在大规模线下部署过程中,仍需解决货架效率、线下展示、线上线下协同、库存物流、防盗安全、售后服务和用户教育等问题。公司将以谨慎乐观的态度持续投入,并根据渠道反馈和用户需求动态优化产品及市场策略。 10、割草机器人是否会像扫地机器人一样,在竞争加剧后出现增收不增利?公司如何构建护城河? 答:割草机器人和扫地机器人所处发展阶段不同。扫地机器人经历了较长时间的随机碰撞阶段,直到路径规划、清洁效率、自动化能力和基站方案成熟后,行业才真正进入规模化发展。割草机器人无边界方案推出时间较短,但增长速度较快,说明终端市场需求非常明确。全球庭院草坪数量庞大,欧洲市场已率先启动,美国等市场仍处于较早阶段,长期空间较大。 避免低价同质化竞争的核心仍是创新、品牌、渠道和服务。公司会继续通过技术迭代、产