修整对资源板块看法 股指短期修整后或再上台阶

请务必阅读正文最后免责声明部分 弘业期货研究院 月报 股指期货 金融研究院 弘业宏观研究 修整对资源板块看法 股指短期修整后或再上台阶 请务必阅读正文最后免责声明部分 图表一：上证综指近期走势图 资料来源：弘业期货研究院 8月上证综指在月底左右终于突破站稳了3300整数关口，但随后金融权重开始持续的震荡回落修整，而之前对市场上行贡献较大的资源类板块也开始修整节奏，市场因此开始踌躇不前，上证在3400下方持续窄幅震荡节奏，持续半月有余，近期有所走弱，但目前为止跌幅有限，市场短期的修整结构仍不明朗，且近期市场的热点切换较为迅速，市场的赚钱效应较差，量能不见起色。 8月经济数据延续上月弱势 图表二：8月主要经济数据延续回落之势 . 请务必阅读正文最后免责声明部分 资料来源：弘业期货研究院 从8月经济主要经济数据看，多数继续延续了7月的弱势格局， 8月工业增加值同比增速6.0%，延续7月回落之势，回落了0.4个百分点。此外9月公布的1-8月固定资产投资增速也是继续延续回落之势， 1-8月全国固定资产投资同比增长7.8%，增速比1-7月回落0.5个百分点，再创新低；其中，制造业投资121680亿元，同比增长4.5%，增速回落0.3个百分点；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）84748亿元，同比增长19.8%，增速比1-7月份回落1.1个百分点。我们注意到在9月14日上午工业统计数据发布之后，A股市场和期货市场上，周期品均出现了快速大幅下跌，尤其以黑色系为领头板块。而关于这一点后市的走势分析我们会另起段落着重分析。 股指再次松绑彰显稳定市场信心 而在9月15中金所发布公告，自9月18日起，沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之六点九。此外，自当日结算时起，沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金标准，由目前合约价值的20%调整为15%。而这次此松绑距第一次松绑已经有半年多的时间。 总的来说，这次的股指期货松绑基本是预期之内的事情，而且这种阶梯式的 请务必阅读正文最后免责声明部分 松绑一是显示了新一任监管层一贯的谨慎态度，二是主要基于对第一次松绑后市场表现持续稳定：首先在第一次股指期货松绑之后，市场波动率水平并未出现明显的变化，市场的波动率水平持续在低位运行；第二，市场的整体运行趋势也比较良好，虽然市场一度有持续一个月左右的下跌，但并未对市场的整体趋势造成改变。而这次再度松绑，市场的关注度已经交前次有所降温，而这样延续性的动作显示除了监管层对后续稳定市场的信心，后市预计出现日内大大幅上涨或者下跌的可能都不大，市场的波动率水平难出现明显变化。 对资源板块中期观点的修正 上文中我们说到这轮下跌起于经济数据的公布，周期板块尤其是资源类板块是市场今年以来波动的贡献最大的板块之一，无论是之前的带动上涨，还是现在的带动回调，其走势的影响力可见一斑，所以研判好资源类板块的走向在目前阶段还是需要高度重视的。 首先我们说下目前这轮下跌主要动因，一个很明显的是资源股尤其是黑色系在8月工业统计数据公布后下跌，有一定的对经济面担忧的因素所致，但我们认为更主要是还是因为之前的上涨快速且迅猛，所以这里看似因为经济数据不佳，但其实只是一个诱因，更多还是技术性调整的需要。而且我们需要知道的是今年以来大宗商品的上涨本来就不是因为对传统经济特别是房地产的看好所致，更多是因为供给侧改革，导致大宗价格上行，资源类板块的业绩修复所致，所以这里的经济数据导致下跌其实从逻辑上并不具有说服力。 而我们需要关注的是今年作为供给侧改革的关键之年，虽然需求端有所下降，但供给侧的在行政干预下的压缩还将持续，特别是在下个月十九大召开的时间节点，预计这样的行政干预可能会达到一个阶段性的高峰，而这是有助于相关品种的再度走强的。此外，新能源汽车的题材发酵也和资源板块有着很大的交集，特别是在电池储能相关领域，和诸多小金属板块有着非常高的相关性，所以从这个角度看，相关资源板块可能存在着主要并不是是短期业绩修复的逻辑，而是存在长期成长性看好的逻辑。 综上来看，今年以来关于新经济和旧经济转换的争论一直存在，但就我们上面的分析来看，经济增长引擎的切换不是一蹴而就的事情，而且就资本市场来看，新旧引擎的切换也并不意味的在一个特定时间阶段的你上我下，资源股为首的强周期性板块的上涨的背后逻辑正如我们上面的浅析一样其实比上述还要更加复杂，但中短期内就想看到其出现持续的回落是不太可能的，今年剩下的时间更大 请务必阅读正文最后免责声明部分 的可能是再起一波，然后再开始大级别的回落并就此开始一次更加影响深远的内部分化，当然这后面的变化还要等时间节点的到来再做具体分析，现在的节点我们只要要注意的是中期不太悲观，虽然从技术上看，这一波上行许多标的有可能构筑一个长期的顶部。 行情研判 图表三：上证综指技术图解 资料来源：弘业期货研究院 最后，从上证指数近期走势开看， 在前期快速突破3300之后，市场并未出现连续快速上行的走势，也没有出现快速回落的走势，而是在高位构筑平台后，缓慢震荡回落，市场的运行态势十分稳定，趋势上依旧是稳步抬升的走势，而目前上证已经接近趋势线附近，预计这里企稳回升概率较大，但维稳主基调下预计也难出现大涨行情，后市还是慢速抬升概率较大。 请务必阅读正文最后免责声明部分 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 请务必阅读正文最后免责声明部分 联系方法 南京总部 地址：南京市中华路50号弘业大厦 网址：www.ftol.com.cn 全国统一客服热线：400-828-1288 金融研究院：025-52278932 苏州营业部 0512-68070198 苏州市高新区狮山路35号金河国际大厦37层 常州营业部 0519-88161261 常州市关河东路66号九州环宇国际商务广场a座1610、1611室 扬州营业部 0514-87314255 扬州市扬子江北路368号格兰云天酒店旁三层小商业 无锡营业部 0510-82701302 无锡市中山路531号红豆国际广场1706、1707、1708、1709室 北京营业部 010-68014881 北京市西城区月坛南街甲12号万丰怡和商务会馆3楼 上海营业部 021-58308628 上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦609、1210-1211室 南通营业部 0513-85113309 南通市姚港路6号方天大厦703室 青岛营业部 0532-85039479 青岛市香港中路10号颐和国际A座2301、2303室 合肥营业部 0551-2671810 合肥市蜀山区长江西路200号置地投资广场1306、1307室 徐州营业部 0516-85695258 徐州市中山南路16号成功大厦22楼FGH座 杭州营业部 0571-87185615 杭州市西湖大道18号新东方大厦B座1401室 郑州营业部 0371-65615320 郑州市未来大道69号未来大厦1605室 泰州营业部 0523-86211667 泰州市海陵区迎春西路21号108-109 206-210室 南宁营业部 0771-5760761 南宁市金州路25号太平洋世纪广场A座21层2103-2104室 镇江营业部 0511-85088168 镇江市京口区中山东路18号京凌大厦901室 福州营业部 0591-38118108 福州市鼓楼区东街33号武夷中心大厦15层C单元 大连营业部 0411-39799891 大连市沙区会展路129号期货交易大厦A座2301、2302室 请务必阅读正文最后免责声明部分 长沙营业部 0731-84426856 长沙市芙蓉区韶山北路139号文化大厦1701室 西安营业部 029-87208280 西安市北大街55号新时代广场12楼c座 盐城营业部 0515—88889288 盐城市华邦东厦2幢1906、1907、1908室 济南营业部 0531-55592288 济南市市中区经七路88号房地产大厦14楼 天津营业部 022-58780777 天津市河西区围堤道53号丽晶大厦2203室 南昌营业部 0791-6653600 南昌市桃苑大厦B2座3楼 海口营业部 0898-66509189 海口市大同路38号财富中心16楼1606室 宿迁营业部 0527-84331588 宿迁市宿城区青海湖路80号中信•君临国际广场写字楼（南楼）12层A座 沈阳营业部 024-31286433 沈阳市沈河区北站路57号财富中心D座21楼3号、4号 武汉营业部 027-82797898 武汉市汉阳区中山大道818号平安大厦2208、2209室 广州营业部 020-22836333 广州市天河区体育东路136-138号金利来大厦909-911室 宁波营业部 0574-87869517 宁波市江东区惊驾路555号泰富广场A座1903室 连云港营业部 0518-85321108 连云港市新浦区苍梧路6号龙河大厦A座1101-1108室 重庆营业部 023-88367700 重庆市渝中区新华路388号首座大厦615-617室 太原营业部 0351—8689591 太原市府西街69号山西国际贸易中心西塔楼1806、1808室 淮安营业部 0517-83900209 淮安市清河区淮海第一城办公楼801-802（淮安市淮海东路曙光国家大厦801-802） 芜湖营业部 0553-3917022 芜湖市镜湖区融汇中江广场西区H#楼1511、1512、1513、1514室 成都营业部 028-84471800 成都市锦江区东大街芷泉段68号天府时代广场A1区9楼03、04号 深圳营业部 0755-22663166 深圳市福田区中心四路1-1号嘉里建设广场第三座第5层03室