斯迪克机构调研纪要

调研日期: 2026-06-30 江苏斯迪克新材料科技股份有限公司成立于2006年,是一家国家火炬计划重点高新技术企业、江苏省制造业突出贡献优秀企业。公司主要生产功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料和薄膜包装材料四大类产品,应用于消费电子、新型显示、新能源汽车、家用电器、陶瓷电容等重点领域。公司战略布局面向全球,销售网络国际化。凭借强大的研发、生产及快速市场响应能力,公司为客户提供高质量、高性能的精密涂层材料产品和技术解决方案,与富士康、特斯拉、Facebook、领益、伯恩等国际知名企业建立长期稳定的合作伙伴关系。作为国内领先的功能性涂层复合材料供应商,斯迪克已与多家国内外知名企业建立了稳定的合作关系,获批复合涂层薄膜新材料开发与应用国家地方联合工程研究中心,是国家级创新平台企业。 1、请说明2025年各业务板块的销售收入构成情况。 单位:万元 收入类别 2024年 2025年 变动额 变动率光学显示 5 5,159 7 0,869 1 5,710 28%新能源 4 7,108 5 1,986 4 ,878 10%微电子 1 1,222 1 7,296 6 ,074 54%PET薄膜 1 4,084 2 2,031 7 ,947 56%民用胶带 4 7,032 4 5,838 - 1,194 -3%其他功能胶粘产品 9 4,450 9 3,540 - 910 -1% 合计 2 69,055 3 01,560 3 2,505 12% 2025年度,公司总体销售收入实现稳健攀升;聚焦国产替代领域的光学显示、微电子、PET薄膜三大业务,均取得较大幅度增长。 2、销售收入预期将持续增长的动因是什么? 斯迪克于2019年11月上市,上市次年春季开始国内外市场环境复杂多变。公司顶住经营压力、克服多重不利因素,上市六年来,先后完成泗洪生产基地扩产、产能升级及产业链向上延伸布局。截至目前,公司非流动资产已增至49亿元,规模约为上市前的五倍。在前四年大规模产能建设周期内,公司销售收入长期稳定在20亿元以内,未实现大幅增长。2024年经营拐点正式显现,销售收入同比实现约37%的增长;2025年公司销售收入继续保持稳步增长态势。 后续营收持续增长的核心动因主要包括三方面:(1)前期大规模扩产与基地建设基本收官,产能逐步进入释放爬坡阶段,领先完备的硬件产能基础,为营收持续增长奠定坚实条件;(2)新产品研发与新客户拓展稳步推进。上市六年来,公司已具备为头部终端、显示器、锂电池及MLCC龙头企业定制开发、稳定批量供货的技术实力与配套交付经验;(3)全球产业格局重构背景下,高端关键材料国产替代成为大势所趋,针对各类""卡脖子""材料领域,公司已做好充分技术、产能与客户储备,有望持续把握行业机遇、应对市场挑战。 3、2025年度各项主要费用发生情况及后续趋势如何? 2025年,折旧、人工、研发费用、财务费用等主要费用项目的变动情况如下: 单位:万元 费用项目 2024年 2025年 变动额 变动率折旧摊销 3 7,762 4 4,947 7 ,185 19%人工成本 3 7,516 3 9,291 1 ,775 5%研发费用(不含人工和折旧) 1 1,929 1 0,791 - 1,138 -10%财务费用 1 0,643 1 3,148 2 ,505 24%小计 9 7,850 1 08,177 1 0,328 11% 主要费用项目变动的原因为:(1)各重大建设项目已于2025年前陆续竣工转固并开始计提折旧,受此影响,2025年公司折旧费用同比增加7,185万元;自2026年起,存量资产折旧规模将趋于稳定,不再出现大幅增长;(2)公司持续加大研发创新、技术平台建设 、信息化升级及市场销售等多维度投入,同时伴随新项目、新车间陆续投产运营,人员规模稳步扩张、人力成本较快增长,推动研发费用及人工成本同比明显上升。后续公司将保持战略定力,持续加码研发投入、强化高端人才引进与团队建设,为公司长远发展筑牢技术与人才支撑;(3)重大建设项目均已于2025年前陆续竣工投产,整体由建设期转入正常运营阶段。相应借款费用不再满足资本化条件,转入当期费用化核算,2025年借款费用资本化极少,直接导致财务费用同比明显上升。后续在公司债务规模保持基本稳定的情况下,预计自2026年起财务费用将趋于平稳,不再出现大幅波动。 以上费用项目多为相对固定的成本,随着销售规模的上升,固定成本将会被摊薄,规模效益将会逐渐体现。 4、请介绍光学显示板块的发展情况。 光学显示材料板块是公司研发投入力度最大、产品附加值最高的核心业务板块之一。该领域市场空间广阔,长期以来,全球市场份额主要被美国、日本供应商主导,占据绝对优势地位。近年来,公司聚焦折叠屏、VR眼镜等新兴光学显示领域,持续深耕布局,已积累了丰富的技术经验与市场资源,带动光学显示板块销售收入实现快速增长,发展势头强劲。全球产业格局调整之后,高端光学显示材料领域的国产替代进程有望进一步加速,为光学显示板块带来更为广阔的发展机遇。此外,公司始终深耕高端功能性涂层复合材料核心主业,聚焦高附加值产品的研发、生产与市场销售;坚持以技术创新驱动产品向高端化、高规格迭代升级,持续开拓优质高景气下游应用赛道,进一步优化产品结构,夯实高附加值盈利格局。 5、请公司整体介绍下目前PET薄膜业务的产品布局、市场地位以及高端新品研发量产进展? 目前公司PET薄膜产品分为自用与外销两大板块,内部自用产品广泛应用于光学显示、新能源、MLCC离型膜等领域;外销主打背光模组聚酯 基膜,已实现稳定量产,国内市占率约30%,位居国产厂商首位,为国内主流背光模组企业核心供应商。公司同步加快布局两款高端光学PET基膜,项目推进顺利:一是高相位差聚酯光学基膜,可替代传统TAC膜,核心用于LCD偏光片保护膜,同时覆盖消彩虹纹、偏光消影、高端显示光学补偿等场景,产品性能对标进口产品,该项目2025年7月启动制样,目前已开展多家客户送样测试。二是抗彩预涂聚酯基膜,为高透低虹彩双面预涂PET产品,适配触控ITO/AgNW基材、高端显示防护、光学胶贴合等领域,自2025年初启动研发,现已实现卷材连续量产,各项性能指标比肩进口产品,正稳步推进终端客户认证。 6、请介绍磁性材料项目的核心内容、技术进展与应用价值。 ""磁性材料的设计合成和改性及精密涂布研究开发""是公司2025年度核心研发项目。该项目聚焦高端磁性功能涂层材料领域,围绕核心技术攻关、生产工艺优化及产业化应用储备开展系统性研发工作,助力公司从传统功能性薄膜领域向高端磁性功能材料领域实现战 略升级,进一步完善高附加值产品矩阵,增强市场核心竞争力。 本项目核心围绕磁性材料全链条技术突破展开,重点攻克磁性颗粒设计合成、表面改性、复合磁结构构筑及纳米级精密涂布四大关键环节,针对性解决行业内普遍存在的磁性颗粒均匀性不足、分散稳定性差、涂层致密性不够等痛点问题。同时,持续优化涂布工艺参数,提升涂层厚度公差控制精度与表面平整度,打造自主可控的高端磁性材料研发与制备技术体系。研发过程中,公司充分依托自身在功能性涂层复合材料领域的技术积累,联动下游市场需求开展针对性研发,确保技术研发与实际应用紧密衔接,满足行业高端应用需求。 技术进展方面,该项目已于2025年完成全部研发任务,顺利达成预期研发目标。截至报告期末,公司已全面掌握磁性颗粒合成-表面改性-精密涂布一体化核心技术,研发覆盖软磁、硬磁及复合磁性涂层等多品类产品,形成了完善的自主知识产权体系,为技术转化提供了坚实保障。依托公司成熟的精密涂布核心工艺,进一步构建起显著的技术壁垒;商业化落地优先通过现有产线适配,同时,公司于2025年 8月新设子公司常州共跃星辰,专门承接本项目技术转化与产能建设工作,为后续产品规模化生产奠定了坚实基础。按照项目建设规划,子公司常州共跃星辰厂房预计2026年7月底之前结构封顶、9月底之前竣工,配套设备安装调试将于2026年底前全部完成。上述项目建设进度为现阶段预估安排,项目施工、验收及设备调试过程中或受天气、供应链、施工统筹等多重不确定因素影响,实际进度存在不及预期的风险,公司将持续统筹推进项目建设,后续相关重大进展将及时履行信息披露义务。 应用价值方面,本项目已完成全部研发工作,其研发成果可推动公司后续切入高端磁性功能材料领域,助力打破海外企业在该领域的技术垄断,为相关产品实现国产化替代,保障产业链供应链安全可控奠定基础。同时,该研发成果能够丰富公司高端功能性材料的产品品类,优化高附加值产品结构,强化公司""材料-工艺-设备""一体化技术壁垒,为提升公司行业竞争力提供支撑。未来,随着技术的持续优化与产业化进程的推进,该项目研发成果将可能成为公司新的业绩增长点,助力公司持续拓展高端新材料业务版图,巩固行业领先地位。 7、请说明当前MLCC离型膜的竞争格局和市场需求情况。 MLCC素有""电子工业大米""之称,是当前市场用量最大、发展增速最快的片式电子元器件。MLCC离型膜作为MLCC生产制造的关键核心基材,当前全球市场份额主要由日韩企业占据;其中高端离型膜基膜仍高度依赖海外进口,制约国内MLCC产业链高端升级,国产替代空间广阔、推进需求迫切。下游需求结构分化显著,行业呈现明显两极格局:常规通用型MLCC离型膜市场供给充足,行业竞争激烈,增长动能偏弱;而适配超薄介质、车规级、AI服务器等应用场景的高端MLCC离型膜供需格局良好,一方面国内本土化供给缺口较大,国产替代空间充足,另一方面下游高端MLCC出货规模持续快速提升,双重利好驱动下,高端离型膜增长速度显著高于行业平均水平。中长期来看,新能源汽车智能化升级、AI算力服务器规模化落地、5G通信设备持续迭代,将持续拉动高端MLCC需求上行,同步带动配套高端离型膜市场扩容。根据观研天下整合多家上市公司公开数据测算,2028年国内MLCC离型膜整体市场规模有望大幅增长,高端产品将成为行业规模增长核心驱动力,市场份额与营收占比将持续提升。 8、请介绍MLCC的主要下游应用领域。 MLCC下游需求主要覆盖消费电子、工业、汽车电子三大领域。消费电子端短期受存储芯片涨价拖累,需求整体承压;中长期伴随端侧AI、折叠屏等技术落地,行业需求有望修复,增长核心来源于终端单机MLCC搭载量提升,叠加AR/VR、AI穿戴等新品类快速放量,高端MLCC渗透率将持续走高。工业领域增长核心为AI服务器,其算力架构更为复杂,单机MLCC使用数量与产品价值均为传统服务器数倍,同时对耐高温、高容高端MLCC需求旺盛,对应配套市场未来数年增长空间突出。汽车电子受益电动化、智能化双赛道持续扩容,新能源车单车MLCC搭载量大幅高于燃油车,800V高压平台、高阶智驾域控制器等应用场景进一步拉动高可靠车规级高端MLCC需求,车载赛道长期增长确定性充足。整体来看,三大下游短期景气度存在分化,但长期均呈现单机元器件用量增加、高端产品占比持续提升的发展趋势,将持续带动高端MLCC及其上游配套材料需求增长。 9、斯迪克布局MLCC离型膜是从什么时候开始,相对其他国内厂商有什么优势? 公司早在2015年就开始布局离型膜产线并实现生产,相关产能投产初期主要服务于公司内部配套需求,对外市场化供货规模较小。2020年启动MLCC离型膜业务布局,同年披露精密离型膜建设项目,该项目亦为公司2021年非公开发行股票核心募投项目,建成后MLCC离型膜月产能可达5,000万平方米,当前现有产能已无法匹配市场快速增长的需求。 放眼国内同业,公司具备显著先发优势。MLCC离型膜技术门槛较高,国内多数厂商长期仅布局中低端品类,高端产品近年才逐步实现突破;海外东丽、东洋纺、琳得科、帝人等企业长期垄断高端市场,牢牢掌握基膜、离型剂核心配方与精密涂布技术。公司2020年提前完成专项产线规划,切入赛道时点大幅领先多数国内同行,在技术、客户、产线储备层面形成先发积累。 公司MLCC离型膜核心竞争优势分为四大维度: