斯迪克机构调研纪要

斯迪克机构调研报告 调研日期: 2025-05-20 江苏斯迪克新材料科技股份有限公司成立于2006年,是一家国家火炬计划重点高新技术企业、江苏省制造业突出贡献优秀企业。公司主要生产功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料和薄膜包装材料四大类产品,应用于消费电子、新型显示、新能源汽车、家用电器、陶瓷电容等重点领域。公司战略布局面向全球,销售网络国际化。凭借强大的研发、生产及快速市场响应能力,公司为客户提供高质量、高性能的精密涂层材料产品和技术解决方案,与富士康、特斯拉、Facebook、领益、伯恩等国际知名企业建立长期稳定的合作伙伴关系。作为国内领先的功能性涂层复合材料供应商,斯迪克已与多家国内外知名企业建立了稳定的合作关系,获批复合涂层薄膜新材料开发与应用国家地方联合工程研究中心,是国家级创新平台企业。 1、2024年,销售收入按照各业务板块拆分的情况是怎样的? 单位:万元收入项目2023年2024年2023 VS 2024金额比例光学显示2 5,7555 5,1592 9,404114%新能源2 9,2904 7,1081 7,81761%微电子9 ,0811 1,2222 ,14224%民用胶带4 0,6134 7,0306 ,41716%PET薄膜5 ,4601 4,0808 ,620158% 其他功能胶粘产品8 6,6539 4,4577 ,8049%合计1 96,8522 69,0557 2,20437%2024年,光学显示、新能源和PET薄膜三个业务板块取得了较大幅度的增长。 2、未来三年,公司对销售收入的预期是怎样的? 2024 年 12 月,斯迪克推出了新一期的股权激励计划,根据该计划,限制性股票100%解锁的情况下,各年度销售收入的考核目标如下: 归属期考核年度以2024年营业收入为基础设定业绩目标 增长比例(%)对应金额(亿元) 第一个归属期2025年40%37.67 第二个归属期2026年75%47.09第三个归属期2027年120%59.20 3、销售收入预期将持续增长的动因是什么? 斯迪克上市于 2019 年 11 月,上市次年春天即遭遇外部经济衰退,但是斯迪克顶住压力,克服各种困难,在上市后的五年中,完成了泗洪生产基地的扩产、升级及产业链向上延申。2019年12月31日,非流动资产合计10亿,2024 年 12 月 31日,非流动资产已经增加到 51 亿,即过去五年,斯迪克的长期资产投资增长到上市前的五倍。在前四年的大规模建设期中,销售收入一直在 20 亿以内,没有出现大规模的增长。2024 年拐点初现,销售收入实现了约37%的增长。 持续增长的动因主要有以下几个方面:(1)大规模扩产建设基本完成,销售收入进入了爬坡期,领先的硬件基础为销售收入的持续增长提供了必要条件;(2)新产品和新客户的开发持续推进中,上市后的五年,斯迪克已经具备为头部终端、头部显示器制造商、头部锂电制造商、 头部MLCC制造商开发产品和稳定交付产品的实力和经验;(3)在新的国际形势下,"卡脖子"材料的进口替代是大势所趋,斯迪克已经做好准备迎接机遇和挑战。 4、各业务板块中,最值得期待的是哪个业务板块? 光学显示板块是斯迪克研发投入最大、产品附加值最高的业务板块,该领域的市场很大,长期以来美国和日本的供应商占领了绝大多数的市场份额。近年来,斯迪克在折叠屏和 VR 眼镜领域,已经积累了一定的经验,光学显示板块的销售收入呈现快速增长的态势。全球关税风暴之后,该领域进口替代的进程有加速的预期。 5、2024年,为何出现增收不增利的情况? 2024年,虽然销售收入实现了约37%的涨幅,但折旧、人工、研发费费、财务费用也出现了大幅的上升。主要费用项目的变动情况如 下:单位:万元费用项目2023年2024年2023 VS 2024金额比例折旧摊销2 5,0003 7,2181 2,21849%人工成本3 0,6893 7,5166 ,82722%研发费用(不含人工和折旧)8 ,9321 2,6103 ,67841%财务费用7 ,2401 0,6433 ,40447%小计7 1,8619 7,9882 6,12736%主要费用项目变动的原因为:(1)重大建设项目陆续完工转入固定资产开始计提折旧,折旧费用同比大幅上升,2025 年折旧费预计为 4.4 亿,后续不会再大幅度增加;(2)公司在研发、技术平台、信息化改造、销售等方面投入较大,加上新项目新车间的投产,人力成本快速增加,研发费用和人工费用同比大幅上升,未来斯迪克仍将在研发和人才引进方面持续投入;(3)项目由建设期转为运营期,部分借款费用从资本化转为费用化,财务费用同比大幅上升,2025年,随着销售收入规模的增加,流动资金的需求将会增加,银行融资会相应增加,预计财务费用将有所上升。 以上费用项目多为相对固定的成本,随着销售规模的上升,固定成本将会被摊薄,规模效益将会逐渐体现。