互联网行业周报：高波动行情下价值坚守，估值底构筑战略机遇

互联网行业 2026-06-29星期一 【行情回顾】 上周（2026年06月22日-2026年06月26日）恒生指数周涨跌幅为-5.24%，恒生科技指数周涨跌幅为-7.57%。美股方面，上周道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为+0.60%、-1.95%、-4.60%，其中纳斯达克互联网指数周涨跌幅-1.42%，而纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-5.57%。 截至2026年06月26日，软件与服务板块PE-TTM为22.9x，软件与服务板块PS-TTM为3.99x。 根据WIND数据，上周一级行业中，资讯科技行业周涨跌幅为-5.26%。而在二级行业中，软件板块涨跌幅为-6.17%，媒体板块涨跌幅为-9.24%。中概股板块中，互联网技术、互联网电商、互联网云计算均表现为下跌。目前纳斯达克100指数动态PE估值约32.8x。 【行业要闻】 OpenAI正式发布GPT-5.6系列模型美国允许受信任的伙伴使用Anthropic豆包APP灰测打车出行豆包发布2.1Pro模型企业微信Agent内测开启Shopify推出超150项更新并开放AI代理购物能力暑期旅游旺季即将全面开启 【投资建议】 上周板块整体呈现普跌格局，当前市场缺乏明显利好刺激，权重股集体领跌，同时南向资金在此期间呈现持续净流出状态，显示短期信心不足。未来对于互联网板块而言，市场焦点将逐渐从拥更强大模型转向AI能力与业务场景深度融合。我们持续看好AI在电商领域的智能推荐及虚拟客服，在游戏领域AIGC内容生成，在广告领域提升投放效率和转化率以及在企业服务领域的Agent应用，建议重点关注具备算力资源、模型能力、应用场景协同优势的平台型互联网公司及AI生态企业。美股方面，随着美国6月份非农就业报告以及其他关键经济数据公布日临近，市场普遍担忧如果通胀压力依然存在，同时就业市场表现强劲，可能会迫使美联储在更长时间内维持利率水平，对全球流动性形成收紧的预期，直接导致全球风险偏好降低。同时美元指数走强，对以港币、人民币报表计价为主的市场构成压力，影响国际资本配置意愿。展望未来，我们认为短期市场将继续受到海外宏观数据影响，波动性可能加剧。中长期来看，互联网板块估值已处于历史较低水平，具备较高安全边际，AI的持续发展与商业化落地进程仍是驱动板块价值重估的核心引擎。预计中期业绩互联网整体盈利能力将持续提升，板块有望在盈利恢复增长和估值修复的共同作用下，迎来战略性投资机遇。在配置上，建议可适当增配互联网科技板块现金流充裕、分红稳定、AI落地场景清晰的龙头企业。目前建议关注腾讯（700.HK）、阿里巴巴（9988.HK）、金山云（KC.US）。 研究部 姓名：李承儒SFC：BLN914电话：0755-21519182Email：licr@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2026年06月22日-2026年06月26日）港股指数周表现为环比下跌，而恒生科技指数同样表现为环比下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-5.24%，恒生科技指数周涨跌幅为-7.57%。上周板块整体呈现普跌格局，当前市场缺乏明显利好刺激，权重股集体领跌，同时南向资金在此期间呈现持续净流出状态，显示短期信心不足。上周市场避险情绪升温是压制港股流动性的主要外部因素。对于互联网板块而言，市场焦点将逐渐从拥更强大模型转向AI能力与业务场景深度融合，创造出新的收入和利润增长点转变。因此我们持续看好AI在电商领域智能推荐及虚拟客服，在游戏领域AIGC内容生成，在广告领域提升投放效率和转化率以及在企业服务领域的Agent应用，建议重点关注具备算力资源、模型能力、应用场景协同优势的平台型互联网公司及AI生态企业。美股方面，上周道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为+0.60%、-1.95%、-4.60%，其中纳斯达克互联网指数周涨跌幅-1.42%，而纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-5.57%。随着美国6月份非农就业报告以及其他关键经济数据公布日临近，市场普遍担忧如果通胀数据依然顽固，就业市场表现强劲，可能会迫使美联储在更长时间内维持高利率。这种对全球流动性收紧的预期，直接导致全球风险偏好降低。同时美元指数走强，对以港币、人民币报表计价为主的市场构成压力，影响国际资本配置意愿。展望未来，短期市场将继续受到海外宏观数据影响，波动性可能加剧。中长期来看，板块估值已处于历史较低水平，具备较高安全边际，AI的持续发展与商业化落地进程仍是驱动板块价值重估的核心引擎。我们认为，中期业绩互联网整体盈利能力将持续提升，板块有望在盈利恢复增长和估值修复的共同作用下，迎来战略性投资机遇。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中，资讯科技行业周涨跌幅为-5.26%，于港交所一级行业排名中靠后。而在二级行业中，软件板块涨跌幅为-6.17%，媒体板块涨跌幅为-9.24%，软件板块表现与其他行业相比靠后。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2026年06月26日，软件与服务板块PE-TTM为22.9x，位于近一年的0.4%分位，目前恒生科技指数PE-TTM为21.0x；软件与服务板块PS-TTM为3.99x，位于近一年的1.0%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现为下跌，中概股市场同样表现为下跌。而根据WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网技术、互联网电商、互联网云计算均表现为下跌。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约32.8x，位于过去一年表现约35.7%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，大部分表现出下跌行情，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中： ➢软件板块：普遍表现为下跌行情，其中汇量集团、微盟集团、金山云跌幅较大。➢社交娱乐板块：普遍表现为下跌行情，其中快手集团、赤子城科技实现了较大跌幅。➢电商板块：普遍表现为下跌行情，其中东方甄选录得了逆势上涨。➢游戏板块：普遍表现为下跌行情，其中心动公司、网易、金山软件、腾讯均录得较大跌幅。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.行业数据 2.1影视 根据猫眼数据显示，2026年第25周（6月21日-6月28日），全国电影票房收入3.88亿元，环比下降24.8%。上周总票房呈现出明显的前低后高走势，市场处于端午档与暑期档新片之间的短暂真空期，大盘动能严重依赖端午档老片的存量观众，随着核心影片《四渡》的正式上映，大盘日票房被显著拉升。《四渡》是本周市场领头羊，这部以红军长征中“四渡赤水”战役为背景的主旋律战争巨制自上映首日起便连续蝉联单日票房冠军，好莱坞动画续作《玩具总动员5》及端午档冠军《给阿嬷的情书》分别排名第二及第三。《四渡》的成功，再次印证了主旋律题材商业化运作模式的成熟。通过顶级视效、强戏剧冲突和全明星阵容，将重大历史事件包装成符合现代观众审美的商业大片，这条路已经被《长津湖》系列等作品验证，而《四渡》则是这一模式的又一次成功复制。展望即将到来的7月，暑期档的竞争将进入白热化阶段。多部已定档的国产大片将陆续上映，市场竞争格局将从本周的“一超多弱”转变为“多强争霸”。市场的总票房、观影人次等关键指标有望被推向新高。 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 2.2游戏 中国音数协游戏工委联合伽马数据发布《2026年5月中国游戏产业月度报告》。5月国内游戏市场实际销售收入308.75亿元，环比增长1.67%，同比增长10.07%。周年庆、节假日活动驱动增长。客户端游戏收入70.80亿元，环比增长3.13%，同比增长21.69%；移动游戏收入226.63亿元，环比增长1.04%，同比增长7.02%；自研游戏海外收入20.39亿美元，环比增长0.33%。 资料来源：中国音数协游戏工委、国元证券经纪（香港）整理 3.行业要闻 3.1软件 ➢OpenAI正式发布GPT-5.6系列模型 OpenAI正式发布新一代旗舰大模型GPT-5.6系列。本次共推出三款模型：旗舰版Sol(太阳)、均衡版Terra(地球)和轻量版Luna(月亮)。性能方面，Sol在编程测试Terminal-Bench2.1中标准模式得分88.8%，Ultra模式下达91.9%，超越竞品Claude Mythos5；在网络安全（885459）测试中仅用约三分之一输出token即达到相近表现。Terra性能接近GPT-5.5，Luna主打速度与成本优势。定价方面，Sol为输入5美元/输出30美元每百万Token，Terra为2.5美元/15美元，Luna为1美元/6美元。不过，受美国政府监管要求影响，该系列目前仅向少数“可信合作伙伴”提供预览权限，首批约二十家企业。OpenAI表示计划在未来几周内全面公开上线。（中国证券网） ➢美国允许受信任的伙伴使用Anthropic 美国商务部在信函中表示，美国放宽了对“可信赖的伙伴”使用Anthropic PBC的高端Mythos 5人工智能模型的限制。此举缓和了Anthropic与美国政府之间的争端。此前，美国政府援引安全担忧，突然禁止Anthropic向外国公民开放Fable 5和Mythos 5。这封日期为周五的信函并未提及对Fable 5模型使用限制的任何调整。美国商务部发言人Benno Kass表示：“在短短两周内，我们辛勤工作，以确保美国在维护国家安全的同时，继续保持在全球人工智能领域的领导地位。”（环球市场播报） ➢豆包APP灰测打车出行 有消息称豆包APP在北京、杭州两地灰测一键打车服务，由曹操出行提供打车服务。据了解，获得资格的用户可在对话框口述打车需求，系统自动识别信息后匹配曹操出行运力，一键即可下单。曹操接入专属订单，为司机提供2元服务费激励，这是豆包布局本地生活的最新一步。(亿邦动力) ➢豆包发布2.1Pro模型 火山引擎在北京举办2026夏季FORCE原动力大会，集中发布豆包大模型2.1，以及视频、图像、音频等多款新模型，并升级面向Agent的云服务体系。据了解，豆包2.1Pro在Coding（编程）、Agent（智能体）、VLM（视觉语言模型）三大核心方向实现能力跃升。火山引擎总裁谭待表示，截至2026年6月，豆包大模型日均tokens调用量达180万亿，较发布时增长超1500倍，过去一年增长超10倍。（亿邦动力） ➢企业微信Agent内测开启 继微信AI助手开启内测后，企业微信紧跟步伐开启了AI助手的内测，但跟微信嵌入的不是同一个Agent。企业微信即将推出的AI助手名为“大圆”，目前已进入内测阶段。从唤醒AI助手的路径来看，企业微信和支付宝和微信的选择不完全一样。在企业微信的任何页面，用户通过左滑即可唤起大圆，它就能智能识别所在的界面，分析问什么。比如，群聊消息很多，可左滑唤起大圆问"群里在讨论什么，我该怎么回复"；收到复杂数据报表时，也可左滑一下，让大圆“帮我总结这些数据有什么结论”。该产品的特点在于，不要求用户反复说上下文，而是可以基于企业微信内已有的群聊、文档、会议、邮件、日程等工作数据，自动理解用户诉求，并结合对应场景给出回复。目前来看，企业微信大圆的更多能力还是聚焦在问答上，不会像最近支付宝和微信推出的AI助手一样主打让AI帮用户干活。 3.2电商 ➢Shopify推出超150项更新并开放AI代理购物能力 Shopify发布Spring26Edition更新，推出超150项新功能，正式向开发者开放AI代理