铜：宏观承压，重心下移

2026年06月29日 铜：宏观承压，重心下移 曹宝琴投资咨询从业证书号：Z0012851caobaoqin@nzfco.com 报告导读： 市场回顾与展望：上周铜价震荡走弱，重心明显下移，沪铜周跌幅约3.1%；LME铜周跌幅约1.95%。上周宏观面是压制铜价的核心变量，美联储6月议息会议维持利率不变，但点阵图释放强烈鹰派信号，FedWatch数据显示9月加息概率升至50%以上，美元指数维持强势运行。与此同时，美伊首轮高级别会谈于6月22日在瑞士结束，双方同意60天内达成最终协议，地缘溢价阶段性出清。供应端，矿端约束仍在强化，铜精矿现货TC不断下探历史极值。副产品收益虽部分对冲冶炼亏损，但难以扭转行业全面承压的格局，加上硫磺价格有所回落，副产品支撑被削弱。需求端正值传统消费淡季，下游铜材开工率走弱，铜价下行后逢低补库意愿有所增强。 展望后市，临近6月30日美国232调查报告提交截止日，目前COMEX库存不断攀升，LME库存降至今年3月以来最低水平，国内社会库存去化至21万吨左右，关税政策不确定性驱动下，全球铜库存出现明显割裂格局。矿端极端负TC与国内低库存为铜价提供坚实底部，但美联储加息预期升温、消费淡季需求疲软及关税政策落地前的不确定性共同制约上方空间。多空交织下，短期铜价或维持承压震荡。 关注因素：232调查报告结果、地缘政治变动、库存去化情况 1.期货市场回顾 数据来源：博易大师，宁证期货 数据来源：博易大师，宁证期货 数据来源：钢联数据，宁证期货 2.供应情况分析 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 3.需求情况分析 数据来源：iFinD，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联数据，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 4.库存情况分析 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：iFinD，宁证期货 宁证期货有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1775号）。 在使用本公司期货研究报告产品及服务前，请用户仔细阅读本声明，充分理解自身将要承受的风险以及可能需要担负的责任。若用户无法认可本声明内容，请不要使用本产品及服务进行投资。所有使用本公司产品及服务的用户均默认已充分了解并掌握声明内容，并自愿以本人名义独立承担所有的风险和责任。 免责声明 本报告撰写人具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告所载的观点并不代表本公司或分支机构的立场。 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，本公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性、完整性、及时性或可靠性不作任何保证。在任何情况下，本公司不保证用户根据此报告及所载材料信息进行投资操作即可获得收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的直接或间接损失及与此相关的其他损失承担任何责任。 此报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映撰写人的设想、见解及分析方法，不构成投资建议，敬请考虑本报告中的任何意见或建议是否符合个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本报告进行具体操作。 除非另有说明，本报告的著作权属宁证期货有限责任公司。未经宁证期货有限责任公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“宁证期货”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。