策略周报：机构调仓主导行情，建议科技、防御并重

市场表现

• A股主要指数震荡下行，上证指数、深证成指跌1.55%，上证50跌0.74%，中证1000跌1.93%，科创50涨6.32%。
• 科创50估值进一步提升至117.73倍，历史分位达99.85%，沪深300、上证50估值回落。

市场情绪

• 成交先缩量后低位震荡，周三成交额降至33069亿元，周四、周五维持在3.6万亿附近。
• 交易重心集中于科技制造，电子成交额57359亿元绝对主导，电力设备、机械设备、通信等破万亿。
• 波动率看大盘稳健、中小盘活跃，行业换手率三梯队分化，电子7.63%与银行0.68%相差逾十倍。
• 资金面超大单和大单合计净流出超3500亿元，中小单净流入3500亿元；非银金融独获净流入，电子、通信特大单和大单分别净流出914亿、712亿元。
• 拥挤度先降后升，前5%成交额占比维持60%以上高位，抱团显著、市场稳定性偏弱。

策略观点

• A股行情受机构季度调仓影响较大，而非外围扰动，北向资金加速流入，机构重仓板块加速流出。
• 配置建议：
  • 科技主基调不变，光学光电子和半导体板块领涨，关注设备、材料二线补涨机会，防范高拥挤踩踏风险。
  • 中报预增建议关注低位滞涨、业绩反转的部分化工有色、军工材料、航运等。
  • 哑铃防御端建议关注高股息红利、军工、农林建材等领域。

风险提示

• 宏观与政策不确定性、外部冲击与地缘风险、流动性与资金面波动、经济数据与盈利预期下修风险、市场结构与交易性风险、行业与主题轮动过快风险、估值与性价比反转风险、事件驱动与监管政策风险。