短期风险尚存，结构或有收敛诉求

2026年06月28日短期风险尚存，结构或有收敛诉求 证券研究报告 本期要点：短期风险尚存，结构或有收敛诉求 杨勇分析师SAC执业证书编号：S1450518010002yangyong1@sdicsc.com.cn 上周我们指出市场均线系统呈现多头排列，建议顺势而为并等待偏右侧的趋势结束信号。事后来看，上周指数整体先扬后抑，分化进一步加剧，但大盘及创业板指明显冲高回落，模型则在周二和周五盘后两次发出风险提示信号。 相关报告 势在上，顺趋势等右侧2026-06-21阶段底部或已现，震荡皆为磨底2026-06-14朝着双头的思路定价2026-06-07科技板块或类似但好于2023年4月初2026-05-31A浪调整末端，不妨均衡以待2026-05-24 具体而言，几大宽基指数略有差异： 1）上证指数：上周下跌约1.55%，高频温度计大幅回落至17.3，低频温度计仅9.8，处于小级别的超卖区间。 2）创业板指：上周下跌约1.37%，但振幅巨大，当下或有缠论第一类类卖点迹象（5浪上攻+MACD顶背离）且与周KDJ死叉形成共振，存在明显的技术面调整诉求。 3）科创50：上周逆势上涨约6.32%，高频温度计84.5，低频和超低频温度计分别为97.5、98.8，有明显超买迹象。虽此前的"双头"定价观点已在6月17日放量突破后被打破，但这种级别的过热极少以横盘震荡的形式来消化，出现明显的获利回吐风险或只是时机问题。 板块结构上，近期行业分歧度指标进一步扩大到近10年来第四高的高位区域。若将该指标在本轮牛市中的波动节奏与2019年-2021年牛市中的变化规律进行类比，乐观来看当下或类似于2021年2月中旬，悲观来看或类似于2021年9月中旬。但不管怎样，当前或已有较为明显的结构收敛诉求。 具体行业上，除了前期的主线板块外，本期四轮驱动模型建议关注：机械设备、地产、非银、有色、建筑等板块。 风险提示：历史经验及模型在宏观环境变化时可能存在失效风险。 内容目录 1.本期要点：短期风险尚存，结构或有收敛诉求...................................32.市场判断相关逻辑...........................................................4 图表目录 图1.上证综指-周期分析-2026.06.28............................................4图2.创业板指-缠论分析-2026.06.28............................................4图3.行业分歧度跟踪-2026.6.28................................................4图4.行业四轮驱动信号-2026.06.28.............................................5 1.本期要点：短期风险尚存，结构或有收敛诉求 上周我们指出市场均线系统呈现多头排列，建议顺势而为并等待偏右侧的趋势结束信号。事后来看，上周指数整体先扬后抑，分化进一步加剧，但大盘及创业板指明显冲高回落，模型则在周二和周五盘后两次发出风险提示信号。 具体而言，几大宽基指数略有差异： 1）上证指数：上周下跌约1.55%，高频温度计大幅回落至17.3，低频温度计仅9.8，处于小级别的超卖区间。 2）创业板指：上周下跌约1.37%，但振幅巨大，当下或有缠论第一类类卖点迹象（5浪上攻+MACD顶背离）且与周KDJ死叉形成共振，存在明显的技术面调整诉求。 3）科创50：上周逆势上涨约6.32%，高频温度计84.5，低频和超低频温度计分别为97.5、98.8，有明显超买迹象。虽此前的"双头"定价观点已在6月17日放量突破后被打破，但这种级别的过热极少以横盘震荡的形式来消化，出现明显的获利回吐风险或只是时机问题。 板块结构上，近期行业分歧度指标进一步扩大到近10年来第四高的高位区域。若将该指标在本轮牛市中的波动节奏与2019年-2021年牛市中的变化规律进行类比，乐观来看当下或类似于2021年2月中旬，悲观来看或类似于2021年9月中旬。但不管怎样，当前或已有较为明显的结构收敛诉求。 具体行业上，除了前期的主线板块外，本期四轮驱动模型建议关注：机械设备、地产、非银、有色、建筑等板块。 2.市场判断相关逻辑 资料来源：国投证券证券研究所，Wind 资料来源：国投证券证券研究所，Wind 资料来源：国投证券证券研究所，Wind 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034