弘业期货股指半年报

2026-6 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1448号 摘要： 展望下半年，国际秩序重构与我国产业创新趋势共振是推动市场上行、中国资产重估的核心驱动力，这两大条件未发生动摇。支撑因素主要来自四个方面： 一是地缘风险趋势性缓和。美伊和谈取得重大进展，霍尔木兹海峡重新开放，原油价格回落。外部不确定性的下降有助于修复投资者信心。二是美联储加息预期无法无序外推。加息预期的不可外推属性降低了对A股的持续压制。三是国内经济与政策形成支撑。下半年财政有望加速发力，政府债放量与新型政策性金融工具落地；A股盈利增速延续上行，AI链高景气将是利润的结构性亮点。四是增量资金持续入场。 关注：基本面数据修复情况、美联储货币政策、地缘情况 目录 一、行情回顾.............................................................31.1指数回顾..........................................................41.2板块回顾..........................................................71.3股指期货回顾......................................................8二、基本面分析..........................................................102.1国内经济稳中有进.................................................102.1.1GDP数据....................................................102.1.2PMI数据....................................................112.1.3通胀数据...................................................122.1.4消费数据...................................................142.1.5固定投资数据...............................................152.1.6展望下半年经济.............................................162.2宏观政策托底A股市场.............................................172.3关税变局下的A股情绪与结构冲击...................................182.4外部流动性逆转压制A股估值.......................................18三、总结和展望..........................................................19 图表目录 图表1今年以来主要股指年内涨跌幅（%）...............................4图表2今年以来沪深300指数行情走势..................................7图表3今年以来行业年内涨跌幅（%）...................................8图表4今年以来股指期货主力合约走势（标准化）........................9图表5今年以来股指期货主力合约成交量................................9图表6今年以来股指期货主力合约持仓量...............................10图表7 2022年以来GDP走势..........................................11图表8 2022年以来PMI指数走势......................................12图表9 2022年以来通胀数据走势......................................13图表10 2022年以来商品住宅价格指数.................................14图表11 2022年以来消费数据走势.....................................15图表12 2022年以来固定投资数据走势.................................16 一、行情回顾 1.1指数回顾 开年以来，国内主要股指大多呈现上涨态势，且涨幅相当可观，涨幅最大的是科创50指数，跌幅最大的是恒生科技指数。结构方面，中小盘指数表现更好。 截至6月24日，科创指数上涨48.00%，创业板指上涨32.73%，深证成指上涨18.68%，中证500指数上涨18.45%。而中小100指数、中证1000指数上涨幅度分别为16.88%，15.78%。此外，沪深300指数上涨6.76%，上证指数上涨3.58%，而上证50指数下跌2.88%，综合指数下跌10.93%，恒生科技下跌20.25%。 2026年上半年，A股市场整体呈现“震荡上行—结构性分化—高位波动加剧”的走势特征，行情围绕盈利修复预期、地缘风险反复及海外流动性收紧预期三条主线交织展开。科技成长板块显著跑赢消费与防御风格，行业间分化明显。具体来看： 第一阶段（年初至春节前）：政策暖风与“慢牛”定调期 年初，市场在宏观政策支持与审慎监管引导下延续稳步上行态势。经济基本面方面，2025年GDP同比增长5%完成全年目标，为市场提供了底部支撑。货币政策上，央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，新增4000亿元科技创新和技术改造再 贷款额度，同时释放年内仍有降准降息空间的信号。财政政策延续积极姿态，预算内赤字规模保持稳定。监管层主动引导“慢牛”格局，将融资保证金最低比例从80%上调至100%，意在防范市场过热。这一时期，期指整体上行但节奏温和，四大品种结构性分化初现，中小盘期指受益于科技成长主线表现突出。 第二阶段（春节至2月底）：高位震荡，外部扰动升温 本阶段股指期货整体呈现“指数抗跌、结构分化延续”的特征。春节前后，市场受季节性因素与外部事件双重扰动：节前资金面例行收紧，融资余额回落，成交额萎缩，避险情绪压制做多动能；节后“春季躁动”预期虽有升温，但美国对伊朗恫吓及特朗普关税威胁等海外不确定性贯穿假期，使得市场趋于谨慎。与此同时，美国经济数据持续超预期，通胀回落速度慢于市场预期，美联储官员释放鹰派信号，市场对年内降息次数的预期从4次大幅下修至1—2次，美债收益率明显上行，对A股尤其是科技成长板块的估值形成压制。在此背景下，市场并未形成方向性突破，而是维持高位区间震荡。 第三阶段（3月至4月初）：地缘风险实质化，叠加鹰派预期，股指集体回调 本阶段市场核心矛盾从内部博弈转向外部地缘冲突与海外流动性收紧的共振。地缘方面，2月底至3月初，美以对伊朗的军事打击从口头威胁升级为实际行动，伊朗随即对霍尔木兹海峡实施实际干扰，全球能源运输中断风险成为现实交易主线，彻底扭转了此前市场关于全球经济平稳复苏的共识。流动性层面，中东局势反复推高油价，美国非农数据连续超预期，叠加通胀黏性显现，市场对美联储降息的门槛显著提高，降息预期从“年内三次”一路下调——这些因素共同推动加息预期在3月至4月间持续升温。美元指数阶段性走强，人民币汇率承压，外资流出压力加大。前期涨幅巨大的微盘股与科创板跌幅居前，大盘股指因防御属性相对抗跌。与此同时，3月进入两会窗口与业绩验证期，估值高位板块面临基本面检验，AI泡沫讨论升温叠加美股科技股波动，进一步压制风险偏好。 第四阶段（4月初至5月上旬）：地缘僵持与基本面修复，股指反弹 在此期间，美伊冲突陷入僵持阶段，市场对于地缘相关消息有所钝化，股指期货在基本面双重驱动下迎来反弹。一方面，一季度A股盈利整体明显修复，营收与利润增速回升至2021—2022年相对高位区间，1—3月规模以上工业企业利润同比增长，4月官方制造业PMI连续两个月处于扩张区间，利润水平修复强劲。另一方面，出口持续高增长为经济注入强劲动能，科技制造、高端装备等优势产业海外需求旺盛。尽管加息预期 仍存，但市场对此已有较为充分的定价，地缘风险不再进一步恶化使风险偏好边际改善，股指期货走出阶段性反弹行情。 第五阶段（5月中旬至6月中旬）：内需不足与价格传导受阻，股指上方承压 进入5月中下旬，股指期货从此前的阶段性反弹转入高位震荡回落格局，市场多空分歧加大。核心压制因素集中于经济内部结构性问题：内需不足方面，消费复苏力度偏弱，居民储蓄倾向维持高位，社零增速低于预期，下游需求不振传导至企业订单放缓；价格传导受阻方面，5月PPI同比加速上行，上游原材料价格快速上涨，但CPI维持低位运行，下游企业难以将成本转嫁至终端，中下游制造业利润率受到双向挤压。与此同时，鲍威尔任期于5月15日正式结束，沃什于5月22日宣誓就任美联储新主席。沃什此前曾公开批评量化宽松政策，市场对其鹰派立场存在预期，美债收益率维持高位运行，全球科技成长板块估值承压。国内央行逆回购维持“地量”操作，引导资金利率回归合理水平，降准降息短期难以落地，流动性边际收紧进一步压制估值扩张。前期涨幅巨大的资源周期、机器人等板块获利盘集中兑现，资金转向白酒、电力等防御方向。 第六阶段（6月中旬至今）：中东地缘明显缓和，阶段反弹展开，鹰派阴影仍存本阶段的核心变化在于中东地缘冲突出现明显缓和信号。美伊停战谅解备忘录开始执行，霍尔木兹海峡重新开放，原油价格回落；美伊和谈已电子签订，最终协议将在初步协议达成后60天内磋商。受此提振，全球风险偏好明显修复，A股迎来阶段反弹行情。然而，6月18日沃什上任后的首次议息会议释放了明确的鹰派信号，声明删除了所有暗示“下一步更可能降息”的前瞻指引，加息预期升温的背景下，股指期货上行空间受限。 1.2板块回顾 板块方面，2026年上半年，板块走势有所分化。截止至6月24日，一级行业中，信息技术板块领涨，年内涨幅分别为56%。随后是材料板块，涨幅为13.38%；能源板块，涨幅为4.14%；共用事业板块，涨幅为3.47%；工业板块，涨幅为0.95%。医疗保健、金融年内跌幅都在10%左右。而一级行业中，房地产、通讯服务、可选消费板块年内跌幅均在15%左右。日常消费板块年内跌幅最大，为19.41%。 1.3股指期货回顾 股指期货2026年上半年整体走势和指数市场相符。截至6月24日，上证50期货、沪深300期货、中证500期货、中证1000指数分别较年初下跌1.90%、上涨9.30%、22.28%、21.03%。 成交量方面，上证50主连、沪深300主连、中证500主连、中证1000主连的半年日均成交量分别为3.3万手、7.0万手、9.7万手、13.8万手。 持仓量方面，上证50主连、沪深300主连、中证500主连、中证1000主连的半年日均持仓量分别为5.6万手、14.1万手、14.6万手、18.9万手。 二、基本面分析 2.1国内经济稳中有进 2026年上半年，中国经济在复杂外部环境中展现韧性。一季度GDP增长5.0%为全年奠定基础，进入二季度，受地缘政治扰动与内需恢复缓慢影响，经济增速有所放缓，但出口强劲与高技术产业高增形成结构性亮点。具体来看： 2.1.1GDP数据 GDP数据方面，根据国家统计局4月16日发布的数据，2026年一季度国内生产总值（GDP）为334193亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点。一季度经济实现良好开局，新动能快速成长，主要宏观指标增速回升。 进入二季度，官方GDP数据尚未发布。从